贝达药业回应压货问询：凯美纳是救命药

近日，贝达药业因披露一季度业绩预告存疑遭深交所发问询涵。交易所问询主要围绕公司净利润增长过快展开，要求公司说明产品价格、毛利润、销售模式、市场竞争以及是否存在向经销商压货增加收入等问题。

对于公司是否存在向经销商压货的问题，公司于昨日晚间进行回应称，因今年一季度新冠疫情发生，导致交通物流受阻。凯美纳作为一个救命药，关乎许多非小细胞肺癌（NSCLC）患者的生命安全，为避免物流受阻带来用药影响，各地经销商加大安全库存量具有合理性。

据公司官网介绍，公司收入主要来源为产品埃克替尼，商品名为凯美纳，于2011年获批上市销售，该药适用于EGFR基因敏感突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者的一线治疗等。年报显示，2018年公司实现营收12.24亿元，其中埃克替尼收入占比为98.72%。

毛利率高达93.7%，巨额学术推广费影响净利率

据悉，公司埃克替尼于2015年参与首批国家药品价格谈判，2017年2月被纳入新版国家医保目录，之后埃克替尼大幅降价54%，达1399元/盒。

在公司回应交易所的问询公告中披露，公司产品埃克替尼一季度的毛利率达93.7%，与往年差异并不明显。不过，对比公司产品的超高毛利率，其净利率指标却要显得相形见绌。公司定期报告显示，2018年公司销售净利率指标为13.36%，2019年Q3季度该指标为15.63%。

其背后的原因，来源于公司居高不下的销售费用。定期报告显示，公司的销售费用从2017年的3.94亿上升为2018年的4.96亿元，而2019年Q3季度就已达4.69亿元，占比接近公司总营收的40%。

据公司发言人表示，公司采用经销商负责物流配送、公司负责学术推广相结合的销售模式，进行市场拓展。公司招股说明书介绍，学术推广的主要内容为组织专家学术会、大型学术推广会和城市圆桌会等推广活动。

“公司的经销商主要提供产品的流通、配送，不负责推广。”发言人表示，公司通过分布在全国各地办事处的市场销售人员组织学术推广会议或学术研讨会，向目标市场和目标客户推荐产品。

实际上，有业内人告诉新浪财经，医药行业所谓的学术推广与其他行业的营销推广无异，各医药公司为抢占市场，每年在这块都有大笔的投入，这块投入一般都会计入销售费用，此外部分费用也可以通过研发费用来体现。

竞品集采价格已属“白菜价”，学术推广优势依然有效？

从同类药物来看，据公司介绍，主要竞品为阿斯利康生产的吉非替尼和罗氏生产的厄洛替尼。

有关媒体报道，我国第一代EGFR抑制剂药物有吉非替尼、厄洛替尼和埃克替尼。吉非替尼由阿斯利康研发，2005年获批国内销售，商品名为“易瑞沙”。2016年，齐鲁制药的仿制药吉非替尼片获批在国内销售，商品名为“伊瑞可”，2018年阿斯拉康的易瑞沙销售额为5.77亿元，齐鲁制药的易瑞沙为1.62亿。

在2018年“4+7”国家带量采购中，阿斯利康的易瑞沙以547元/盒中标，降价幅度超70%，也是第一批带量采购目录中唯一中选的肺癌靶向原研药，随后齐鲁制药下调伊瑞可的价格为498元/盒。

有业内人士分析，贝达药业的竞品阿斯利康生产的易瑞沙和齐鲁的仿制药都已经进入集采，价格仅为贝达药业的三分之一，属于白菜价，患者最优的选择肯定是用进口又便宜的易瑞沙。

另外，罗氏生产的厄洛替尼于2006年在国内销售，商品名为“特罗凯”，2018年销售收入为8867万元，同比下降8%，经过多次医药谈判，罗氏的厄洛替尼片150mg×7由谈判前招标最低价3220元/盒下降到1365元/盒，降幅达57.60%。有数据显示，国内有数家企业的厄洛替尼片仿制药生产批件正在审批中。

面对市场竞争的进一步加大，贝达药业曾在去年9月回答投资者提问时表示，集采后，市场竞争压力加大，但面对不断变化的竞争情况，公司继续发挥学术推广优势，推进现有临床研究成果转化，加强渠道管理，扩面下沉，2019年上半年埃克替尼销量同比增长超过30%。

然而值得注意的是，进入集采后，公司竞品吉非替尼的销量却增加了15倍。

尽管竞品来势凶猛，不过有业内人士认为，正常市场肯定优选择易瑞沙，但国内医药市场是回扣驱动的，易瑞沙大降价，回扣减少。而贝达药业的埃克替尼一天吃两次，依从性麻烦，但价格高，市场营销费用高，反倒可能放量。

然而，医药行业以学术推广为由头的巨额营销费用，一度被市场所诟病。经济学宋清辉曾表示，医药行业市场学术推广费一直是商业贿赂高发区。

今年2月份，国家卫健委会同教育部、财政部、人社部、国家医保局、国家药监局6部门就制定的《关于加强医疗机构药事管理促进合理用药的意见》严管企业学术推广。因此，依靠学术推广优势构建起来的渠道护城河是否依然有效，还有待观察。

业绩预期持续向好，股东却频繁减持股票

值得注意的是，在公司公告业绩预期持续增长的前夕，公司大股东却开始了接二连三的股票减持工作。

公告显示，公司实际控制人为丁列明、WANG YINXIANG，丁列明通过宁波凯铭投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“凯铭投资”）和浙江贝成投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“贝成投资”）间接控制公司27.70%股份，直接持有公司0.27%股份。其中，贝成投资为公司核心管理层的持股平台。

WANG YINXIANG直接持有公司5.84%股份。TAN FENLAI直接持有公司1.08%股份，TAN FENLAI为丁列明、WANG YINXIANG之一致行动人，通过直接或间接累计持股33.89%。

据了解，贝达药业于2016年11月8日在创业板上市，按照证监会要求，公司控股股东凯铭投资、贝成投资承诺自公司本次发行股票上市之后起三十六个月之内，不得转让或委托他人管理本合伙企业于本次发行前直接或间接持有的公司股份等。

去年11月份，正好临近年末，同时也是相关股东持股解禁。股票刚解禁，上述股东便发布股份减持预披露公告称，计划以集中竞价、大宗交易方式减持本公司股份合计不超过16，73万股（合计不超过总股本的4.17%）。

数据显示，从2019年11月19日至2020年3月13日，上述股东已经连续减持合计871.2万股，减持进度已接近一半。（云中子、肖桫）