机构会诊：国内外疫情形势有别 大宗商品何去何从？

原标题：机构会诊：国内外疫情形势有别 大宗商品何去何从？ 来源：文华财经

新冠疫情席卷全球，大宗商品遭遇沉重打击。当前国外疫情依然未见消减，大宗商品对这一因素消化到了什么程度？随着国内疫情情况的大幅转好，国内大宗商品是否已经进入了“后疫情”时期？文华财经【机构会诊】板块邀请几大品种的资深专家为大家分析这一问题。

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【文华财经】：海外新冠疫情仍未消减，你认为您研究的品种对这一因素消化到什么程度了？

贵金属

迈科期货研究部高级研究员 王静玉：尽管7月初美国新增确诊再创新高，但相较3、4月份美国疫情第一波高峰时，当前有美联储货币政策托底以及政府财政政策支持，市场利率位于低位，流动性相对充裕。即使市场情绪因为疫情反复影响经济复苏进程略有悲观，但没有出现极度恐慌导致的资产价格大幅波动。虽然经济预期进程放缓会导致通胀预期回升速度变慢，但流动性宽松支撑，有利于贵金属价格。

原油

国投安信期货研究院能源组负责人兼能源首席 高明宇：截至6月中旬全球处在隔离状态的人口为21亿左右，较4月高峰期下降了51.2%，这一明确的解封趋势成为二季度经济动能及能源系商品需求恢复的重要推手。但海外疫情至今仍未得到有效控制，5-6月的第三轮扩散主要集中在拉美、南亚和中东国家，特别是巴西、印度和南非出现了新增确诊病例激增，美国的新增确诊病例也一举突破4月平台期，尽管从官方表态来看美国再次全面封锁经济的概率较低，但截至目前已有40%左右的州延缓了经济重启方案。我们认为经济动能恢复最快的时期已接近尾声，下半年能源系商品的上涨空间和幅度亦随之放缓，具体表现为原油终端油品消费进一步恢复的空间有限、速度放缓，短期布伦特45美元/桶、WTI40美元/桶之上的回调压力或将陆续体现。

铜

国投安信期货研究院首席研究员 车红云：海外疫情大流行，对铜市供应的影响远大于对消费的影响。除了前期秘鲁因疫情影响减产30万吨支持铜价大幅反弹外，最近市场又在提前消化智利受疫情影响减产20万吨的可能性。可以说，经济重启带动消费回升和疫情中的供应减少都成为支持铜价V型反弹的原因。

对于铜市对海外疫情的消化程度，个人认为目前反应的还是利多，但海外疫情还未见到高峰，对经济和消费的冲击还未完全体现出来，因此我们倾向于未来铜市受到冲击的可能性仍然存在。

油脂

方正中期研究所研究员 朱瑶：目前海外新冠疫情的发展对整个植物油市场而言仍存在较大影响，这主要反应在两方面：一是在疫情没有完全消除的情况下，餐饮行业的运营仍然受到抑制，直接导致了植物油食用消费量的下滑；二是原油价格的上涨处于停滞，在美国疫情再度加剧的情况下，各洲的经济重启暂停会使得原油需求难以恢复。原油价格的低迷，长期影响着全球生物柴油的消费，我们已经看到美国农业部数次下调生物柴油消费的豆油用量，而这对马来和印尼的生物柴油产业影响更大。在海外疫情没有得到较大改善之前，预期整体植物油价格难以大幅上行，仍将受到原油价格的波动所影响。

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【文华财经】：你认为对于国内大宗商品来说，已经进入“后疫情”时期了吗？具体到您研究的品种是怎么体现的呢？

贵金属

迈科期货研究部高级研究员 王静玉：对贵金属价格而言，因为疫情直接导致避险情绪升温以及流动性风险的阶段已过，现阶段新冠疫情对贵金属影响，主要体现在疫情导致经济预期以及货币政策预期变化，进一步影响贵金属行情，从这方面考虑，应该是进入后疫情时期。6月份中下旬以来美国疫情二次反复，经济复苏进程暂缓或者变慢，这使美联储货币政策有继续维持宽松的基础。在美联储政策预期改变之前，预计会持续对贵金属价格形成利多影响。

动力煤

国投安信期货研究院能源组负责人兼能源首席 高明宇：对于国内的大宗商品而言，疫情的短期影响已基本消退。从疫情后各行业的恢复情况来看，5、6月建筑业和服务业PMI先后超越疫情前水平，制造业PMI虽也较快恢复，但衡量生产预期的先行指数仍较疫情前有一定差距，反映出疫情对于部分制造业活动的长期结构性抑制。疫情后国内经济活动之所以能出现较快恢复，除全国联防联控机制下疫情很快得到控制之外，以“宽信用”为发力点的逆周期调节政策功不可没，动力煤下游火电、冶金、建材的相对偏强需求具有一定持续性，加之国内煤矿在内蒙“倒查20年涉煤腐败”、榆林环保安全检查、山西安全生产专项整治三年行动计划这一生态环境中呈现供应偏紧的状态，进口煤限制在迎峰度夏前仍无放松，近期动力煤期现货价格加速上涨。考虑到9月以来93.5元/吨的月均价涨幅已基本透支了夏季供需缺口，动力煤后续上行空间将受限。

钢材

东兴期货投资咨询部黑色研究员 李一涛：疫情对我国经济发展产生了深远的影响。短期来看，造成了今年调查失业率大幅上升的情况。为了解决就业问题，今年基建投资的力度明显强于往年，螺纹周产量与表观需求量同比去年均有较大幅度的提升。近日国常会再次下达新增专项债额度一万亿元，点燃了黑色系的热情。我们不认为经济发展能在短期内出现快速反弹，而是需要经历一个相对漫长的过程，在此期间政府通过基建投资进行逆周期调节，对冲经济下滑的举措将长期存在。下游旺盛的需求传导至供给端，预计下半年多数时间长流程产能利用率将始终维持在历史最高位，因此黑色系行情未来值得持续关注。

铜

国投安信期货研究院首席研究员 车红云：中国疫情得到很好的控制，中国大宗商品已经进入“后疫情”时期，铜市的表现更为明确一些。3月份中国复工复产后，消费大幅回升，目前的水平已经高于去年同期水平，前6个月的整体消费也好于去年同期水平。中国消费表现强劲，供应受到海外疫情的影响，国内从3月下旬开始去库存，到6月底时国内库存一度低于10万吨，既低于年初水平，又是地板水平，国内供应紧张引发进口大幅增加，也成为拉动外盘上涨的动力。

油脂

方正中期研究所研究员 朱瑶：对于国内植物油市场而言，由于疫情已经基本得到控制，餐饮业都基本回复正常。国内植物油市场主要以食用为主，所以在需求基本恢复的情况下，油脂的价格主要依赖于供给所主导。国内油脂主要依赖于进口，棕榈方面主要追随马来价格而浮动，价格受国际疫情的影响较大。豆菜油则相对独立于棕榈油，这主要是因为豆菜油依赖进口油料作物压榨而生产，在一定程度上受到了进口油料成本的影响，但供给量主要受当季油料作物的产量及国内进口量而限制。目前国内进口自巴西的合同早已签订完毕，至10月左右的大豆成本已经锁定，豆油的价格主要看油厂开工率的高低，因为豆油属于副产品，在下游养殖业蛋白需求过大的情况下，豆油价格就会下滑。因此当国内进口大豆量充足的情况下，疫情对国内豆菜油价格已经影响偏低，下半年决定国内豆菜油价格的关键仍要依赖国内从美国和加拿大进口的油料作物产量多少而决定。