美联储会议纪要：维持当前利率区间是合适的

新华财经北京5月23日电美联储在公布4月30日—5月2日货币政策会议纪要时表示，将联邦基金利率的目标范围维持在2.25至2.5%是合适的。此前，在本月稍早的会议上坚持“耐心”的政策立场，称利率可能在未来很长一段时间内保持不变。

在讨论货币政策时，委员们一致认为，将联邦基金利率目前的目标范围维持在2.25至2.5%是合适的。委员们认为劳动力市场依然强劲，而在中期期间收到的信息表明，经济活动以稳定的速度增长。然而，除食品和能源以外的其他项目的通胀率下降，并且低于委员会2%的目标。一些委员们观察到，今年早些时候围绕其前景的一些风险和不确定因素有所缓和，包括与全球经济前景、英国脱欧判有关的风险和不确定因素。鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和，委员们普遍认为，确定联邦基金利率目标范围的未来调整方法仍然合适。委员们指出，即使全球经济和金融状况持续改善，仍可能采取耐心的方式，特别是在经济持续温和增长和通胀压力缓和的环境下。

在讨论持续的通胀对政策的影响时，许多委员认为最近PCE通胀下降可能是暂时性的。一些委员还认为，调整政策的耐心与委员会在目前情况下实现其目标的平衡方法是一致的，在这种情况下，资源利用似乎很高，而通货膨胀继续低于2%的目标。但是，一些委员们指出，如果经济按预期发展，委员会可能需要坚持货币政策的立场，以维持经济扩张，并将通胀保持在符合委员会目标的水平。

在讨论未来一段时期的货币政策时，委员们认为，自3月份会议以来收到的资料表明，劳动力市场依然强劲，经济活动稳步上升。近几个月平均就业增长稳固，失业率仍然很低。家庭支出和商业固定投资的增长在第一季度有所放缓。

在考虑经济前景时，委员们指出，尽管经济增长强劲且劳动力市场强劲，但通胀压力依然低迷。鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和，委员们一致认为可以耐心等待。

根据会议纪要显示，为应对经济衰退而持有更多短期债券的计划，可能会产生自身的风险。

许多美联储官员认为，美联储持有更多即将到期的债券是个优势。其逻辑是，在下次经济衰退期间，美联储可以将这些即将到期的债券换成较长期债券，从而在不扩大美联储整体资产规模的情况下，给借贷成本带来下行压力。

这是一种被称为“期限延长计划”(Operation Twist)的方法，美联储在2011年至2012年实施过这一计划。

尽管如此，还有一个潜在的问题。如果美联储转向更多的短期债券，这可能会使长期债券现在更加昂贵，从而给企业和消费者在抵押贷款和其他贷款上的利率带来压力。

换句话说，美联储将收紧金融环境，而不是帮助实现放松货币环境的目标。美联储委员在会议上告诉政策制定者，在其他条件相同的情况下，美联储将不得不通过降息来抵消额外的压力。利率已经达到2.25-2.50%，离零利率不远了，这可能很难做到。

在“扭转操作”之前，美联储没有突然转向更短的债券。

与此同时，美联储工作人员表示，美联储可能需要5至15年时间，才能向政策制定者希望的那种债券过渡，从而进入衰退。美联储持有近4万亿美元资产，其中大部分是2008年全球金融危机后为支撑经济而购买的政府支持债券，预计10年或更长时间内都不会到期。更快的转变可能需要美联储开始出售它购买的部分抵押债券。

根据会议纪要显示，此次货币政策会议结果获得FOMC全员一直投票通过。

对此，市场分析称，美联储会议纪要暗示，未来美联储可能需要设计更多的目标利率体系，以保持联邦基金利率处于合理水平。

西太平洋银行称，美联储会议纪要显示，近期PCE通胀下行很有可能只是“暂时性”的观点得到广泛共识。

北欧联合银行则表示，大多数美联储委员们同意，核心通胀下降将成为重要转折点，因此预计美联储将不会有已提前预备好的降息。但需要警惕的是，一旦通胀进一步下行，美联储将可能会降息。

在会议纪要公布后，CME“美联储观察”预测，美联储今年6月维持利率在2.25%-2.5%的概率为95.0%，降息25个基点的概率为5.0%；9月维持利率在该区间的概率为60.2%，降息25个基点和降息50个基点的概率分别为2634.7%和4.9%。

联邦基金期货显示，在联邦公开市场委员会4月30日至5月1日会议的纪要发布后，美联储今年进行政策调整的可能性略有下降。1月联邦基金期货显示2019年底利率将为2.13%；在会议纪要发布前的水平大约2.12%；根据目前的有效联邦基金利率2.39%，目前的定价意味着今年降息超过25个基点。