窗体顶端：美债收益率倒挂是衰退信号亮起?

近段时间，投资界最关心的是美国国债收益率第一次突破了3%，为2014年1月以来新高。同时，美国三大股指在信息发布的当天大跌。股票的估值是和无风险收益率对应的，一旦无风险收益率抬头，就会压制股票的估值。也就是说，美国国债的收益率上升，就会导致美股的价格下跌。更重要的是，美国国债收益率是经历了30年不断向下的过程，已经到了几乎跌无可跌的地步。这一次美债收益率破3%，可能是一个值得关注的拐点信号。同时，美股现在已经是历史上第二大牛市，那么，出现了这个关键信号后，美股的牛市是否会停止呢？

美国国债是稳健型投资者比较看重的一种投资产品。如果美国国债收益率高，说明投资者对国债的信心足、对经济前景的预期好。相反，就会出现收益率下降现象。近年来，美债收益率持续上升，中长期国债和短期国债收益率关系也很正常，这是因为美国经济保持了良好的复苏状态，投资者对美国经济前景也十分看好。

但近期贸易保护和单边主义的死灰复燃，美国经济开始出现了反转，复苏的迹象越来越弱，市场开始产生了对经济衰退的担忧。很多国际机构对美国经济的前景做出了负面预测，同时，很多美国政商界人士也对美国经济前景表现出强烈担忧，这完全是美国政府推行的贸易保护和单边主义造成的。特别是近段时间，美国对外贸易政策的喜怒无常，更是让持续了近10年的牛市面临着时刻会翻转的考验，美股出现大涨和大跌的次数越来越频密。

从牛市周期看，此轮牛市已经经历了108个月，是历史上第二长。牛市的长度仅次于90年代那次持续113个月的历史第一长牛市。有机构统计，美股牛市平均持续时间为54个月。虽然，不能用涨幅大或持续时间长来判断牛市是否结束，但随着估值的提高，和一路上不断累积的风险，行情越往上伴随着的是抛压越沉重，向下的风险越高。目前美股持续108个月的牛市时间，已经超过了历史平均持续时间的2倍。

平均数据意味着“均值回归”，反映了经济周期的自然规律，就像一年四季的变换一样，没有永远的盛夏和寒冬。牛市总有停的一天，虽然我们无法判断准确的结束时间，但在投资的时候切忌盲目乐观，记得时刻留意着行情反转的风险。