依靠出售子公司股权与财政补贴，西部牧业退市风险有望解除

2016年，2017年已连续两年处于亏损状态的西部牧业(300106.SZ)周二晚间再次发布股票可能被暂停上市的风险提示公告，由于已经连续两年亏损，若2018年西部牧业年度审计报告最终仍然为亏损状态，深交所可能暂停公司股票上市。2016年，西部牧业亏损5221.47万元，2017年，西部牧业大幅亏损3.67亿元，而根据公司发布的业绩预告，2018年公司净利润为1619.87万元，有望脱离退市风险。

不过，在2018年半年报中，西部牧业仍然处于亏损阶段，亏损金额达4161.66万元。对于下半年业绩的扭亏为盈，西部牧业表示为“出售了公司持有的系列全资及联营的奶牛，肉牛养殖公司股权……精简机构和人员，节省费用开支。减少产品积压，降低仓储成本，最终实现’零库存’”所致。基于2018年半年报仍然处于亏损状态，自去年7月份以来，西部牧业已接连出售所持有的16家全资及联营的奶牛，肉牛养殖公司股权用以保壳。

此外，2018年11月25日，西部牧业表示，公司收到八师石河子总场财政局发放的招商引资奖励补助1298万元，预计对公司2018年度净利润的影响金额为1200万元左右。结合2018年公司全年净利润为1619.87万元来看，这笔财政补贴对于西部牧业的保壳也起到了关键作用，已覆盖了全年净利润。在此笔资金落地以前，2018年1～9月份，西部牧业计入当期损益的政府补助为86万元。

截至2018年三季度，西部牧业经营活动产生的现金流量净额为645万元，较上期的－1770万元现金流资金情况有所缓解。股权质押方面，截至2018年第三季度，公司第一大股东石河子国有资产经营(集团)有限公司持股8937.82万股，持股比例42.29%，质押3677.958万股，质押比例达41.15%。

持续“瘦身”保壳的同时，西部牧业主营业务仍然是以乳制品，饲料，生鲜乳的生存，收购与销售为主，在2018年上半年，西部牧业实现主营业务收入3.31亿元，其中乳制品收入1.96亿元，占主营业务收入的59.23%；自产生鲜乳营收3400万元，占主营业务收入的10.27%，但毛利率表现不佳；外购生鲜乳营收1351.22万元，占主营业务收入的4.08%。

接连出售了持有的总计16家全资及联营的奶牛、肉牛养殖公司股权后，目前西部牧业持有六家奶牛养殖公司，而根据公司自产生鲜乳销售情况数据，2019年1月，西部牧业自产生鲜乳生产量达2813.3吨，较上月减少10.51%。除此之外，受困于此前业绩不佳，这家公司的董事长，总经理等多位高管先后离职。

乳制品行业里，处于保壳状态的企业还有同样陷入两年亏损的*ST因美(002570.SZ)，根据公司发布的2018年业绩预告，期内实现营业总收入24.76亿元，归属上市公司股东净利润4092万元，扭亏为盈，同样摘帽成功。

与西部牧业出售16家养殖公司股权以保壳不同的是，*ST因美将扭亏为盈的原因归结为加强主营业务及关键要素的投入，将有限的资源投入到品牌资产发展中……减少低效成本支出，优化产能，盘活资产，加强应收账款及存货的管理，增加利润所致。