库客音乐赴美上市：疫情不利影响显著 教育业务收入下滑61.06%

1月12日，库客音乐登陆纽交所上市。开盘价为10.5美元/股，盘中一度上涨47.70%，截止收盘，股价为10.1美元/股，涨幅为1.00%。

库客音乐并非资本市场“新人”，公司曾于2016年8月挂牌新三板，2017年11月摘牌。之后又分别在2018年6月和2019年1月向港交所递交招股书，但均因提交资料后未及时更新而止步。

作为中国古典音乐许可、订阅和教育服务的提供商，库客音乐2020年前9个月的业绩出现同比下滑，净利润亏损0.59亿元。这主要是由于新冠疫情给公司的智能教育业务造成较大不利影响，导致智能教育业务收入同比大幅下降所致。

不过即便如此，库客音乐仍着力于加码发展智能教育业务。招股书披露，IPO募集资金的70%将用于发展智能教育业务。

Naxos提供超95%内容

库客音乐主要经营三块业务，分别为许可订阅业务、智慧教育业务和现场古典音乐活动业务。截止2020年9月30日，三大业务分别占总营收的86.6%、12.3%和1.1%。

根据Frost&Sullivan报告显示，库客音乐是2019年中国最大的古典音乐许可服务提供商和第二大在线古典音乐订阅服务提供商，分别占有46.6%和13.8%的市场份额。

库客音乐是最早在中国从事古典音乐许可和订阅服务的公司，其大约有180万首音乐曲目，其中包括160万首古典音乐和22万首爵士、民间等曲目。公司主要将音乐内容许可给在线音乐娱乐平台（如腾讯音乐娱乐集团），数字音乐服务提供商（如网易云音乐）以及影视制作公司，航空公司和智能硬件公司等。同时，也吸引了大学，音乐学院，公共图书馆和个人订阅。

据媒体报道，库客音乐的创始人、董事长余赫曾公开表示：“库客希望通过科技、版权在古典音乐产业生态里面，给产业里的所有工作者像提供水和电之类的基础性的服务”。

库客音乐最大的内容提供商Naxos提供的内容占公司内容服务的95%以上，构成依赖。Naxos成立于1987年，是全球最大的独立古典音乐唱片公司。

不过库客音乐股东余赫持有Naxos75%的股权，一定程度上保证了业务合作的稳定性。

智能教育业务方面，库客音乐主要提供智能钢琴、智能音乐教学系统、相关课程等服务。在业务早期，库客音乐通过经销商向中小学销售智能钢琴和音乐教学系统。自2019年7月开始，公司将重点放在与幼儿园合作提供相关课程上。公司免费将智能钢琴放在幼儿园，利用幼儿园原有教师提供其课程服务，并收取学费。

可以看出，库客音乐智能教育业务主要是TO B性质。据披露，库客音乐并不直接与幼儿园签约，而是通过聘请第三方分销商与幼儿园建立合作。

疫情不利影响显著 继续加码教育业务

财务数据显示，库客音乐在2020年前三个季度受疫情不利影响显著。在2020年1-9月，公司实现营业收入0.35亿元，同比下滑14.63%；实现毛利0.17亿元，同比下滑39.76%；净利润亏损额为0.59亿元，上年同期则为亏损0.01亿元。

从各业务收入情况来看，库客音乐的许可订阅业务表现出较高的稳定性，业务收入由2019年同期的2989万元上升至2020年的3022万元，增幅1.12%。但智能教育业务出现较大幅度下滑，由2019年同期的1099.9万元下滑至428.3万元，降幅达61.06%。

现金流方面，2020年1-9月经营性现金流量净额和投资性现金流量净额均为负数，分别为-3369.5万元和-6326.4万元。

库客音乐表示，许多实体（如公立医院、大学和图书馆）必须公开招标才能购买音乐订阅服务、智能钢琴和智能音乐教学系统，而疫情的出行限制和隔离要求导致上述服务的销售收入下降。幼儿园的关闭也使公司更难建立新的合作关系并招募新学生，导致课程收入大幅下降。

虽然自2020年9月起随着幼儿园和学校的重新开放，库客音乐相关业务已经恢复。但是由于近期国内疫情出现一定程度的反弹，投资者应紧密关注相关事件的影响。

从募集资金用途来看，智能教育业务仍将是未来库客音乐的重点发展项目。公司将把募集资金的70%用于增强和多样化智能音乐教育服务产品，扩大智能音乐教育服务的地理覆盖范围和增强技术能力。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）