鹰眼预警：山大华特盈利质量趋弱 单一产品占比超55%

新浪财经讯 2019年，山大华特实现营业收入18.00亿元，较去年同期增长17.93%；归属于母公司所有者的净利润2.04亿元，较去年同期上涨57.38%；扣非净利润1.92亿元，同比增加28.53%。

公司业绩集中于医药业务 单一产品占比超55%

山大华特原是山东大学旗下校办企业，2020年1月，上市公司大股东已由山东大学变更为山东国投，公司产业布局为有限多元，重点发展医药环保主营业务，同时还包括教育、材料、电子信息、自有物业出租等业务。

医药业务是公司最主要的收入和利润来源，2019年占公司全部营业收入的59.65%，占公司毛利润的75.28%。公司的医药业务由子公司山东达因海洋生物制药股份有限公司经营，截至2019年底，公司持有达因药业52.14%的股权。达因药业专注于儿童健康领域产品的研发和生产，主要产品包括维生素AD滴剂（伊可新）、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒等。

2019年，公司业绩同比大幅改善，主要是由于公司医药业务利润增加所致，2019年医药产品业务营业利润达3.65亿元，同比增长45.96%。

2018年，公司营收净利润双降，主要是由于达因药业2018年营业收入、净利润分别下降了24.11%、47.25%，2018Q3伊可新老生产线升级改造，导致当年收入利润受到较大影响，2019Q2供货才逐步恢复正常。

达因药业的业绩主要来源于伊可新，伊可新为全国驰名商标，多年来一直位居同类产品市场占有率第一，当前市场渗透率25%。光大证券研报显示，伊可新当前销售规模约10亿元，占达因药业收入超80%，占山大华特营收比超55%，单一产品占比偏高。

营收与经营活动现金流变动背离 盈利质量趋弱

2019年，山大华特实现营业收入18.00亿元，较去年同期增长17.93%；归属于母公司所有者的净利润2.04亿元，较去年同期上涨57.38%；扣非净利润1.92亿元，同比增加28.53%。

盈利质量层面值得注意的是，一方面，2019年营业收入增长17.93%，归母净利润大幅上涨57.38%，但经营活动产生的现金流量净额同比减少54.78%，公司称主要系本期公司子公司销售商品、提供劳务收到的现金减少和收到的政府补助减少所致。另一方面，2019年公司经营活动净现金流/净利润比值为0.68，较2018年的2.25大幅减少。

2019年半年报鹰眼预警提示，公司上半年营业收入同比增长1.89%，经营活动净现金流同比下降130.22%，营业收入与经营活动现金流变动背离；经营活动净现金流/净利润比值为-0.51，低于行业均值1.15，盈利质量弱于行业水平。

经营性资产质量层面，公司应收账款增长快于营业收入，报告期末，公司应收账款为2.83亿元，较期初增长33.30%，而营业收入同比增速为17.93%，应收账款增速快于营业收入。2019年半年报鹰眼预警提示，公司上半年末应收账款较期初增长20.63%，营收增速为1.89%，应收账款增速快于营业收入。

现金流层面，2019年公司现金及现金等价物净增加额为-7846.63万元。其中，经营活动产生的现金流量净额减少54.78%至2.44亿元，投资活动产生的现金流量净额持续净流出1.87亿元，筹资活动产生的现金流量净额持续净流出1.35亿元。

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