ILS是值得信赖的机构资产类别

在资本市场中，仍有大量机构投资者寻求替代投资的独特机会。自2008年金融危机以来，保险连结证券（ILS）便是其中之一。

Estera一直提供企业，信托，基金和会计服务超过25年，并且在支持ILS产品方面树立了领先地位。对其过去10年的营业额进行的分析表明，其支持的ILS产品的市值已从2011年的约20亿美元增长到2016年底的108亿美元。去年，埃斯特拉（Esera）ILS客户的总市值增长了20％，达到129亿美元，并且有迹象表明这种增长趋势将继续下去。

“这样做的原因之一是，ILS与更广泛的股票市场不相关；股市是否上涨对ILS的定价没有直接影响，” Estera副总监Sherman Taylor说。“唯一可能影响ILS投资的是担保损失事件是否合法附于抵押品上。

“从历史的角度来看，我们遇到的一件事就是损失经历很好。2017年，墨西哥地震后发生了一项有保障的损失事件，这与IBRD / Foden 2017 Cat债券的一部分挂钩。这次事件对ILS行业产生的积极影响是它采取了有序的应对方式，Cat Bond向墨西哥政府支付了1.5亿美元。”

泰勒所指的地震是7.1级地震，于2017年9月19日袭击墨西哥。据估计，这给保险和再保险权益造成了多达48亿美元的损失。

“谈到2018年1月的保险/再保险更新期时，有人担心2017年的灾难性事件，包括墨西哥地震和几场重大飓风，可能会通过抑制资本市场的利益而对ILS市场产生影响。但是事实并非如此。ILS行业对2017年灾难事件的反应反而使资本市场对ILS投资有了更多信心，因为在每一次事件中，该系统都按预期运行，以确定ILS资本是否有任何保险损失。”泰勒

百慕大证券交易所（BSX）的最新市场数据显示，2017年是百慕大ILS市场的又一个增长年，该年有103种新ILS产品上市，名义总价值为115.4亿美元。

Estera在这些新产品中的60％扮演着各种角色，代表着58亿美元的名义总市值，突显了其在这一资产类别中的领先地位。

资本市场并没有被亏损事件所吓倒，而是挺身而出，对冲基金和其他投资者继续分配到资产类别中，他们确信，即使发生了可能影响其投资的亏损事件，也会成为有秩序的解决方案，与交易文件一致，且无需法院仲裁。

Estera客户总监Sarah Demerling说：“这证明了ILS资产类别。“我们从婴儿时期就开始观察它的发展。如今，投资者对ILS领域的了解更加深入，它表明了资产类别的弹性。投资者对最近的亏损事件反应非常好，这是一种非常有条理的方法，总之，它确实按照“锡”行事。由于去年的飓风，您总有机会蒙受损失。有人可能以为投资者会四处奔波，但事实恰恰相反。

“从这个意义上说，2018年的前景非常强劲。养老金，主权财富基金变得越来越舒适，并将其投资组合更多地分配给ILS空间。”

ILS结构继续发展这一事实进一步提供了帮助。Demerling指出，在该空间被严格管制的Cat Bonds主导之前，“我们现在看到了向更多Cat Bond-lite结构的转变”。

“ Cat Bond-lite”概念的产生是出于希望将较小型的ILS（通常少于5,000万美元）更快地推向市场的渴望。这些证券通常通过私募发行到市场上。Demerling补充说：“这是ILS产品的进一步商品化，非常适合百慕大，通常利用百慕大的独立会计公司的能力以及其特殊用途的保险公司的能力。”

百慕大凭借在保险界和投资界的长期声誉，在支持这种资产类别方面处于独特的位置。它在法律，会计，保险专业人员，审计，信托管理等方面拥有合适的人才来支持这两个市场领域。泰勒（Taylor）确认：“活跃于ILS行业的许多主要参与者已经在百慕大建立了强大的市场，并且已经有一段时间了。”

他补充说，由于BSX在行业中的经验和声誉，它吸引了很多ILS交易，这通常需要在公认的证券交易所上市。截至2017年底，BSS上的ILS资本为260亿美元。

百慕大的法规以反映ILS市场成熟度的方式发展，这得到了帮助。早在2009年，百慕大金融管理局就1978年《保险法》进行了修订，引入了一种新的“特殊目的保险人”（SPI），其监管制度较为宽松。

“经过深思熟虑。SPI的最低资本要求仅为1美元。” Demerling说。此外，没有投资限制，SPI的运营商可以免除审核的需要。这使SPI成为发布ILS的理想工具。

Demerling说：“此外，我们已经建立了独立帐户公司（SAC）立法，因此建立了正确的结构来鼓励ILS市场蓬勃发展。”

SAC通常用于各种各样的保险目的，包括：自保人寿保险，人寿和年金公司，变压器车以及金融担保，证券化和衍生产品结构以及专用工具。

开始出现的一个有趣趋势是为ILS产品创建二级市场，并有一些早期迹象表明正在开发平台以促进基础衍生产品类型的交易。这样做的结果是，它可以像过去几年在PE二级市场上发生的那样，在ILS市场上创造更多的流动性。

“传统上，这类工具已经到期。现在，我们看到投资者希望将ILS的一部分从一个子基金转移到另一个子基金。关于创造更多的流动性的讨论很多，这肯定会将ILS带入一个全新的领域。它可能会创建一类全新的投资者，他们不一定要持有这些投资的到期日。”泰勒说。

Demerling得出的结论是：“鉴于我们在世代转移方面所处的位置，我们可能还会开始看到更多对社会负责的投资进入资产类别。”