英国脱欧后真正的大赢家竟然是它 「英国脱欧后发展」

上周四英国公投决定退出欧盟引发市场混乱，投资者高涨的避险情绪以及对央行加码刺激政策的预期推动主权债价格上涨。

《华尔街日报》报道称，一度作为稳定回报投资品种的发达经济体政府债券今年取得骄人成绩。

随着一些国家和地区利率转为负值并且全球经济不确定性推动投资者转向避险资产市场，今年大部分时间内日本、德国、英国及其他主权债券价格一直在大涨。

惠誉最新报告显示，在英国公投离开欧盟引发市场动荡之后，投资者避险情绪大涨，对政府债券的需求上升。截至6月27日，全球负收益债券规模飙升至11.7万亿美元，较5月底增加了12.5%。

收益率下降意味着债券价格上涨，从而提升了投资回报。Barclays Global Treasury债券指数显示，全球10年期政府债券平均收益率今年已下降近一半，至0.58%，这推升了政府债券的投资回报。

随着全球发达经济体政府债券收益率纷纷创出历史新低，过去两周来政府债券的投资回报进一步上升。10年期英国国债收益率历史上首次跌破1%，德国10年期国债收益率首次跌至负值，期限30年以内的所有瑞士国债收益率首次悉数跌至负值。一般情况下，债券期限越长，债券收益率越高。

与此同时，10年期美国国债收益率周一跌至1.461%，为2012年7月以来最低水平。虽然几日来该期限国债收益率有所攀升，但今年以来仍然下降了0.796个百分点。

晨星公司(Morningstar Inc。， STAR.XX)的数据显示，年初至今长期国债基金表现出色，回报率高达14.37%。相比之下，作为美国2016年表现最佳的美国股票基金类别，中型市值股票基金的回报率为1.24%。

在目前收益率如此之低的情况下，一些寻求避险的投资者将目光投向日本国债等最热门政府债券之外，开始考虑其它国家的债券。

摩根大通资产管理公司全球固定收益主管Bob Michele表示，过去很长一段时间中，该公司的多数投资组合都超配日本国债。他表示，该公司过去青睐20年期日本国债。与40年期日本国债一样，20年期日本国债的收益率已几乎降为零，2015年底为1%，本周最低已降至0.04%。

摩根大通资产管理公司目前已经转向收益率高一些的国债，比如10年期澳大利亚国债。

债市后续将如何？

综合主流机构观点来看，近期市场各方对英国退欧事件有利于短期债市表现具有共识，但对于收益率下行时间和空间仍存在分歧。

一些投资者认为，不仅国债的上涨已经到头，而且目前还有一些需要对持有国债保持谨慎的理由。

如今，在全球各国利率如此之低、借款人发行超长期限债券的情况下，久期风险正在迅速上升。这意味着投资者必须等待更长时间，才能收回之前投入的资金，而利率出现一点上升都可能轻易抹去多年的回报。

总体来看，在市场消化脱欧消息之后，影响利率走势的因素将重回国内基本面。短期矛盾的焦点仍然是中性货币政策的未来走向，稳健的货币政策基调下短端利率下行受限，由此也制约了长端利率下行空间。

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