东方园林负债率「一个月用20吨水正常吗」

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东方园林创始人何巧女

东方园林（002310）的融资情况究竟有多吓人？

飞鱼财经翻了下它的2018半年报，答案是：上半年平均一个月借10个亿。

10个亿是什么概念？

要知道，创业板很多公司一年也就挣个千把万。

东方园林之困

东方园林究竟是如何走上这条“资金链”危险路的，它的创始人何巧女又是怎样的一个存在。

表急。

我们先用普通话讲下过往。

话说，2014年前后，市场掀起了一波PPP热潮。

所谓PPP项目，就是社会资本和政府资本一起做项目，一般要社会资本先出资，项目运行后，最后再由政府资本买下。

彼时，东方园林的主营业务还是传统的市政景观园林项目。

PPP出来后，何巧女一看，这模式好啊，本身公司就是做市政项目的，通过这个模式可以拿下更多的政府项目后，最关键的是，前期投入，后期有政府资本兜底，妥妥滴能挣钱。

转型，必须转型！

于是，何巧女划下路线——全面奔跑PPP，转型生态环保全产业链。

从2014-2018，东方园林的所有业务可以归纳为两个行为：并购、中标……

根据东方园林2017年报和2018半年报，截至今年上半年，东方园林已经累计中了100多个PPP标，遍布全国各地。

但是在手握100多个PPP标后，东方园林突然发现自己没钱了！不仅没钱，还欠了一大堆债，这些债还都马上要到期了！

因为根据PPP模式，社会资本你要做这个项目，首先得先掏钱，但是这些项目又不是一时半会就能搞好的，就能有回报的，就能被当地政府资本收回去的……

何巧女难题

这种情况在东方园林转型的第5个年头，即2018年愈发显得捉襟见肘。

2018年5月21日，东方园林公告，原本计划公开发行不超过10亿的公司债券，最终实际发行了5000万，相当于只完成了计划的5%，近乎流标。

2018年8月7日，东方园林中报披露：截至上半年末，公司金融负债合计高达101.05亿。其中，有73.61亿需要在未来的一年内偿还。与高负债相对应的是，公司账上不足10亿的不受限货币资金。

而自2018年5月17日开始，东方园林股价就一泻千里——从当天的高点19.59元/股，一路跌至10月26日（上周五）的8.19元/股。（期间最低探至7.34元/股）

在股价大跌下，摆在何巧女面前的棘手问题，除了公司即将到限的负债外，还有自己股权质押可能面临的平仓风险。

我们在分析东方园林财务情况时，还注意到几个数据，这可能进一步印证何巧女的困境比想象的更艰难。

一：流动比例、速动比例和EBITDA 比例较差，所以之前发债，机构投资者不认购。

（流动比例正常>2, 速动比例正常>1,东方园林的相关比例数据过小，流动性和偿债能力有很大问题。）

二：近25亿资产受限。

三、最近半年对融资极度可求，2018年前6个月，融资现金流入60个亿，平均每个月10亿。

绑定央企自救

何巧女曾因捐了96亿，被称为“中国女首善”。在她过往的专访中，被描述为“来自浙江的卖花女”。

东方园林资金链问题出现后，市场上有两则关于她的“故事”。

一是5月份公司债券发行流标后，何巧女在员工大会上慷慨激昂的说：等我把千镇万村打造好了以后相当于什么？相当于10个瑞士，我们打造的花海，超过了世界上所有的花海；我们打造的田园，一定要超过欧洲最美的田园；我们打造的独家农场，会超过美国所有的农场综合；我们修复最多的世界文化遗产小镇。”说到这里，何巧女提议台下的四五千名员工：热烈鼓掌。后来有人说：那一刹那，感觉何巧女和贾跃亭好像。

另一个则是，何巧女带着一众高管轮流拜访各地央企、国企，与其接触过的说，和贾跃亭相比，她更亲和、更能言善道、如果她推销保健品，不论什么，我跟她聊完后，一定会买。

自救有了结果。

10月16日北京证监局召集23名东方园林债权人召开集体协商会议，建议各债权人从大局考虑，给予东方园林控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施。

10月18日东方园林公告：何巧女及唐凯拟出让占东方园林总股本不低于10%的股权，用于归还股票质押融资，以大幅降低控股股东股权质押率。同时，公司拟引入国资战略投资者计划，目前已与相关央企、地方国资进行了多轮谈判。

飞鱼财经注意到，10月19日，东方园林公告称联合中标枞阳县城区水环境综合治理PPP项目，项目总投资21.48亿元。从中标文件来看，该项目投资方由中国中材国际牵头并作为SPV第一大股东与东方园林联合投标。

到了10月24日，东方园林另一则公告则称，将与中国长江三峡集团达成战略合作协议。

在寻求监管帮助即将到来的债务、出让部分股权缓解股权质押平仓压力之后，关于手中的100多个中标PPP业务，何巧女似乎也有了思路：与央企、国企合作，希望他们能分担一部分钱，自己则输出技术、管理、品牌……

何巧女比贾跃亭聪明。

但百亿债务，任然持续在拿的PPP标的……何巧女和东方园林确定要走下去？

（完）