美联储加息对债券的影响「美联储加息对中国债券的影响」

面对通货膨胀的持续压力，美联储选择了“加大剂量”，加息75个基点，这是美联储自1994年以来单次最大幅度的加息。#美联储大幅加息如何影响全球市场#

美联储决策机构联邦公开市场委员会15日在结束为期两天的货币政策会议后发表声明说，通胀率居高不下，反映出与新冠疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更广泛的价格压力。委员会表示“高度关注通胀风险”。

美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上说，在5月初的货币政策会议上，委员会成员普遍认为，如果经济和金融状况发展符合预期，本次会议应考虑加息50个基点。但面对近期通胀数据出人意料地上升等一系列事态发展，委员会认为，本次会议有必要进行更大幅度的加息，同时继续大幅缩减资产负债表规模。

鲍威尔还表示，从目前来看，在下一次会议上很有可能继续加息50个基点或75个基点，委员会将根据未来的经济数据作出决定。他说，加息75个基点非同寻常，预计这种幅度的加息不会经常出现。

复盘

——近40年美联储6次加息周期

美国联邦储备系统为美国的中央银行。加息是指中央银行提高利息的行为，从而使商业银行对中央银行的借贷成本提高，进而迫使市场的利息也进行增加。

加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等。加息也可作为提升本国或本地区货币对其它货币的币值（汇率）的间接手段。

按照中信建投研报的梳理，过去四十年，美联储共有6次加息周期，包括上世纪80年代著名的沃尔克对抗通胀。这些加息周期的类型丰富，既有供给端压力导致的高通胀，地产、股票带来的泡沫压力，也有非常规政策实施后的正常化过程。具体包括：

1.1983.3-1984.9：石油供给冲击叠加政策目标模糊，美国进入滞胀的恶性循环。沃尔克上任联储主席后，将控制通胀作为核心目标，推行强硬紧缩政策，80年代初严控货币增量，随后转向加息。

2.1987.1-1989.7：通胀控制逐步成为联储政策目标，泰勒规则逐步引入，明确了高通胀与加息的正向关系。这一时期美元贬值，通胀上行，联储通过加息进行应对。

3.1994.2-1995.2：衰退后快速反弹，经济和股市出现过热苗头。随后联储加息节奏超市场预期，债券市场大幅动荡。这一时期，美联储开始增加通胀预期的引导。

4.1999.6-2000.5：亚洲金融危机波及下，联储降息应对。1999年6月，美联储决定撤回其货币政策宽松政策并开始加息，随之而来的是科网泡沫破裂。

5.2004.6-2006.6：2001年，随着股市暴跌引发衰退，美联储大幅降息。此后经济复苏和房价上涨引发资产泡沫担忧，联储再次开启加息进程。

6.2015.12-2018.12：长期零利率和QE政策后，美联储开始货币政策正常化过程。前期加息节奏谨慎，后期明显加快甚至激进。鹰派程度大超市场预期。

结合过往历史后的指数表现，可以看到前5次美联储加息对中国的影响均较小，2015年-2018年的加息，对中国A股市场影响较大，随着中国资本市场对外开放改革逐步深化，美联储加息短期内引发市场恐慌情绪蔓延，波动明显。随后，受到央行货币政策和经济增长的提振，大幅反弹。

新兴市场方面，在此轮加息周期中，美元指数走高，美元表现强势，大量的国际资金流出新兴市场国家，新兴市场国家货币贬值压力激增，经济和资本市场发展均受到打击。

影响

——怎么看此次加息？

嘉实超短债基金经理李金灿认为，本次美联储加息75bp，反映防通胀始终是美联储首要任务，甚至高于保经济。在当前劳动力市场高度紧张的情况下，美联储收紧货币以抑制需求、减少职位供给、从而压制核心通胀的思路，需要较为激进的加息手段来配合。

在此情况下，美债长端计入衰退预期而短端参考加息路径给出的指引，近期限倒挂的可能性有所上升。但是短期来看，后续通胀高位，美联储连续加息的风险依然没有消除。

对国内而言，美联储加息落底意味着不确定性的落地。对债市影响有限，主要体现在短期情绪层面。目前债市重心仍在于国内问题，自5月下旬以来，已有部分利空因素陆续兑现，推动收益率上行至接近2.8%的点位。而6月中旬已到，专项债发行依然没有影响资金面的宽松格局，此前公布的经济数据反映经济修复速度有限，6月疫情偶有波动，6月下半月到7月债市或有一定的交易性机会，这种交易性机会也和季节性有关，值得关注。

嘉实信用基金经理王立芹认为，美联储对抗通胀决心较强，但经济下行风险或将显著增加，后续加息节奏取决于通胀水平。

对国内债券市场而言，美联储大幅加息和美债利率快速上升，对中国汇率和利率会造成一定扰动，但实质难以改变央行温和宽松的货币政策，国内货币政策仍会坚持“以我为主”。

展望下半年，我们仍然认为债券市场风险与机会并存，交易核心仍在于“弱经济、强政策”的环境下经济能否企稳。在经济出现明确企稳之前，货币政策仍会以流动性宽松呵护，债券难以出现趋势性熊市的格局，下半年债市会在交易宽货币和宽信用政策发力的两个逻辑影响下，呈现区间震荡的格局。

*风险提示：基金有风险，投资需谨慎，投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。