A股也有“火锅股”了，天味食品七年四次闯关IPO终获通过

自2012年以来七年四次冲击IPO的天味食品，在3月12日迎来“大考”，当日晚间，证监会网站发布了第十八届发审委2019年第2次会议审核结果公告，结果显示，四川天味食品首发获通过。

截至目前，市场上的“火锅股”仅有港股上市的海底捞（06862.HK），以及火锅底料及调味料供应商颐海国际（01579.HK），作为以火锅底料和川菜调料为主导的大型川味复合调味料生产企业，天味食品成功闯关，令“火锅股”再添新军。

首发通过的同时，发审委对天味食品提出相关询问：

首先，司法部门认定发行人原供应商金安公司涉嫌生产、销售有毒、有害食品罪，发行人认为牛油精炼的主要工艺可使其以不合格的原材料毛油生产出经检验合格的成品牛油，目前金安案件处于重审二审阶段，天味食品是否涉及其中等风险，需要天味食品进行说明。

其次，因天味食品报告期内销售以经销模式为主，主营业务毛利率高于同行业，并且报告期内向前五名供应商的采购金额占比较高，且向前五大供应商采购金额占其收入的比例均在90%以上，发审会要求天味食品对上述财务状况进行相关说明。

天味食品以火锅底料及调味料产品为主，根据财务数据，公司2015年至今营业收入保持稳步上升，2015年至2017年，公司营业收入分别为8.686亿元、9.84亿元、10.66亿元，归属于母公司所有者净利润为1.424亿元、2.03亿元、1.84亿元；2018年上半年，天味食品实现营收入4.772亿元，营业利润8731.95万元，归属于母公司所有者的净利润为7283.56万元。

这其中，火锅底料以及川菜调料为两大业绩主力，以2017年为例，期内公司营收10.66亿元，火锅底料为其贡献4.984亿元，川菜调料贡献3.859亿元，二者占比达82.96%，2018年上半年，公司营收4.772亿元，火锅底料营收2.152亿元，川菜调料营收2.149亿元，二者占比达90.12%。从公司主营业务收入按季节分布的情况来看，天味食品下半年为销售旺季，2015年、2016年、2017年，公司下半年收入占比分别为66.28%、70.56%和67.18%。

天味食品销售渠道以经销商为主，2018年1-6月公司合作的经销商有751家，销售网络覆盖约30.8万个零售终端、5.86万个商超卖场和4.1万家餐饮连锁单店。报告期内，经销商渠道销售收入占主营业务收入比重分别为95.26%、91.83%、88.17%和84.55%，电商、直营商超等其他的销售渠道占比较小，若经销商体系出现问题，那么公司产品销售或将产生一定影响。

而从经销商的合作年限以及收入分布情况来看，天味食品经销商五年以上合作年限的占比过半。经销商队伍较为稳定，收入规模上，收入50万元以内的经销商达327个，占比达42.52%，以小型经销商为主。

从经销商分布情况来看，西南、华中、华东三个地区是其经销商分布的重点。中国食品产业分析师朱丹蓬对界面新闻记者表示：“天味食品目前依然属于块状经营，并没有实现全国化运营，未来如何铺向全国，仍然具有不确定性。”

股权结构上来看，天味食品控股股东为邓文，实际控制人为邓文和唐璐，二人系夫妻关系。截至本招股说明书签署日，邓文、唐璐分别持有发行人28030万股、4500万股股份，持股比例分别为75.38%、12.10%，两人合计控制发行人87.48%的股份，属于绝对控股地位。

天味食品此次拟募集资金5.3亿元，募集资金主要投放于家园生产基地改扩建等三大项目上。据招股书数据，2012-2016年国内调味品、发酵制品制造行业销售收入年复合增长率达到994%，2016年我国调味品、发酵制品制造行业累计实现产品销售收入3064.10亿元，同比增长6.76%。本次募资完成后，按规划每年将新增产能3.80万吨，募集资金到位后，各募投项目的投资将在1-3年内完成。

公司现金流情况较为稳定，2015年-2017年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.271亿元、1.653亿元、2.2466亿元，2018年上半年，经营活动产生的现金流量净额为3903.53万元，投资活动产生的现金流量净额近年来均为负数：2015年-2017年，公司投资活动产生的现金流量净额为-2.909亿元、-6256.8万元、-1.02亿元，2018年上半年，公司投资活动产生的现金流量净额为-4807.6万元。

从公司招股书来看，天味食品存在的风险除了食品质量安全风险外，还存在主要原材料价格波动风险，如公司直接材料（不包含包装物）成本占主营业务成本的比例分别为75.38%、76.95%和76.12%和75.21%。由于农副产品价格受天气等因素影响较大，价格波动较为频繁，如果公司主要原材料供求情况发生变化或者价格产生异常波动，而公司产品价格不能及时做出调整，将直接影响公司产品的毛利率水平和盈利能力。