每周策略丨弱复苏叠加宽流动性环境不改，关注景气向上方向

每周策略丨弱复苏叠加宽流动性环境不改，关注景气向上方向

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上周A股反弹，上证指数上行2.4%，上证50反弹1.7%，沪深300反弹1.7%；中小综指和创业板指分别上行1.5%和0.6%。风格方面，稳定风格领涨；具体到行业层面，房地产（7.5%）、煤炭（6.6%）和有色金属（6.0%）表现相对靠前。

（数据来源：WIND，统计区间2022年9月5日至2022年9月9日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资需谨慎。）

宏观

8月进出口回落，基数效应和外需回落是主因

上周海关总署公布8月进出口数据，其中以美元计价8月的出口增速7.1%，低于前值的18%；进口增长0.3%，同样低于前值的2.3%。

导致8月出口增速低于前值且低于预期的原因包括：（1）基数效应；（2）外需回落；（3）国内限电、疫情等因素干扰生产和出货。分结构来看，8月对出口拉动较大的主要是中游设备（通用机械、汽车及零部件等）、手机以及社交相关消费（箱包）；而地产后周期的家具、家电出口增速则出现较大幅度回落。

展望未来，至年末出口回落的方向是明确的。一方面，去年同期出口增速高，基数效应将导致出口增速承压；另一方面，欧美经济的回落也将对出口造成下行压力。整体来看，我们认为出口后续回落速度需要观察海外衰退的程度。

A股

社融符合预期，弱复苏叠加宽流动性环境不改

央行公布2022年8月金融数据，社会融资规模2.43万亿，社融存量增速10.5%，均符合预期，其中新增人民币贷款1.25亿，和去年同期大体持平。总体来看，社融弱修复与经济走势是一致的。整体上，地产的趋势性回落、疫情的持续影响等因素，都会导致今年内生信贷的扩张力度弱于过去几轮周期，而月度之间的波动更多体现政策导向的差异。

弱复苏、流动性宽松的宏观环境对权益资产整体相对有利。部分板块交易拥挤容易导致股价波动加剧，但从中长期来看，交易拥挤并不决定股价的走势，基本面的差异是股价表现更重要的驱动力。从中报情况和最新中观景气数据来看，新能源相关方向的景气度并没有明显的降温迹象，依旧建议关注高端制造的光伏、风电、储能、汽车等方向。

港股

海内外因素或继续影响港股

港股上周触底后有所反弹。国内疫情多点散发，市场对经济恢复担忧出现反复，大会前博弈情绪浓厚。美联储9月加息75bp已基本被市场price in，美债利率上行出现缓和，美元指数冲高回落，美股有所反弹，带动了港股上周后段的企稳。往后看，美元指数在加息预期扰动及欧洲衰退加剧影响下难言触顶，港股后续可能仍有调整压力。

美股

衰退预期可能引起美股“杀业绩”

由于美联储9月加息75bp预期已基本price in，美债利率上行速度有所放缓，美元指数短暂企稳，美股估值压力短期缓解，美股在上周后半周也出现反弹。美联储进入9月议息会议的禁言期，美股或迎来喘息窗口。往后看，由于美股仍面临衰退预期下的“杀业绩”，故短期内或难出现整体反弹的大机会。

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