如何应对通胀 基于两只抗通胀基金持仓的分析「通胀周期如何配置资产」

这几天市场上发生的最重要的事，显然非美联储宣布将利率上调75个基点莫属了，同时美联储还表示不排除下个月继续上调75个基点。虽然用的词比较缓和，但市场显然已经认定美联储会在下个月继续加息75个基点。在国外的一些专门对这些相关政策进行交易的网站上，交易者们交易出来的数据基本上认定美联储会在7月上调75个基点，并且一路加下去，到12月联邦基金利率将达到3.75%。用以控制通货膨胀。

美联储宣布加息

基于利率之于股票犹如地心引力的理论，随着加息预期，美股出现了猛烈的下跌。当然在宣布加息的当晚，可能是基于所谓符合预期，又或者利空出尽的缘故，出现了一波反弹。但一个不可争议的事实就是，保持了十年长牛的美股开始进入技术性的熊市，以致于还出现了一种说法，即美联储还准备通过使股市下跌，抑制需求，来控制通货膨胀。

看来美国的通货膨胀已经到了一个十分严重的地步，基于此，不管这次通货膨胀会不会发生传导，我们都有一定的必要来研究学习一下，在通货严重膨胀的情况下，我们该如何使自己的资产保值增值。

首先是关注度最高的资产——股票，股票能否有效对抗通货膨胀，一直是一个有严重争议的问题，毕竟华尔街有句古谚：通胀之下无牛市。而按燕翔在《美股70年》一书中的研究，起码传统上认为能抗通胀的消费股票，是不能有效对抗通胀的。而其他一些更接近大宗商品的股票如农业股则表现要好很多。 股神巴菲特在年轻时也曾在报纸上针对股票在通货膨胀中的表现作过一些精彩论述，但在前不久结束的伯克希尔股东大会上，面对年轻人提出的什么股票能对抗通胀的直接问题，他则选择了一个投资你自己就是最好的选项的圆滑答案。显然，人越老，越聪明了。

笔者无意也没有能力从理论上对于抗通胀资产进行学术分析，但是我们可以选择站在其他人的肩膀上，看看专业人士们在实践中，倾向于选择什么样的资产，去对抗通货膨胀，以从中学习到一些什么，并对我们未来可能的投资提供一些可能的帮助。

俗话说，基金经理是专业人士，让专业人士来处理专业问题总不会有错，而基于研究的便利性和实用性，笔者从国内的QDII基金中选择了两只以抗通胀为主题的基金，并基于他们的持仓来进行相应的研究。

这两只基金分布是银华的抗通胀基金，和博时的抗通胀基金，这两只基金的投资策略都是选择配置全球范围内的抗通胀资产，业绩的比较基准也都是商品指数收益率。

接下来，我们来分析两只基金的具体持仓，看看专业人士们都选择什么样的资产来对抗通胀。

银华抗通胀持仓

首先是银华通胀主题基金，如图我们可以看到，该基金一共持有8只基金，排序第一第二的POWERSHARES DB COMMODITY IND和ISHARES S&P GSCI COMMODITY I，是两只分别跟踪德银商品指数和高盛商品指数的ETF基金，底层持仓主要是各种商品期货，尤其是能源和农产品期货。

排序第三第四第五的UNITED STATESBRENT OIL FUND，UNITED STATES OIL FUND LP，POWERSHARES DB OIL FUND，则分别是一只跟踪布油期货和两只跟踪美油期货的原油ETF。第六的SPDR GOLD TRUST ETF则是一只黄金ETF,第七的POWERSHARES DB AGRICULTURE F是一只农产品期货ETF，第八的POWERSHARES DB BASE METALS F则是一只基础金属期货ETF。

显然我们可以看出，原油期货占了该基金最大的仓位，尤其是如果考虑到持仓比例前二的两个商品指数中所包含的高比例原油期货，该基金在权益仓位上，大半的持仓都给了原油，其次则给了农产品，显然可以推断该基金经理认为，原油是极好的抗通胀产品。而且持仓都是商品期货ETF，不持有股票或者债券等产品。

博时抗通胀

接着我们来看另一只抗通胀主题基金，显然一眼可见，该基金的持仓与银华的持仓有着显著的不同。排序第一的INVESCO DB AGRICULT URE FUND是一只农产品ETF，排序第二的是ENERGY SELECT SECTOR SPDRS 一只能源股票ETF，注意虽然是能源ETF，但该ETF与上述的银华基金所持有的底层资产是原油期货的原油ETF不同，该ETF是一只股票ETF，持有的是原油公司的股票，而非原油期货。

而排序第三ISHARES TIPS BOND ETF的则是一只美国抗通胀债券指数基金。第四的UNITED STATES OIL FUND LP是和银华一样的一只美油期货ETF。

第五VANECK OIL SERVICES ETF则是一只油气服务公司的股票ETF,第六ABRDN PRECIOUS METALS BASKET则是一只持有黄金、白银等贵金属的ETF，第七ISHARES ESG AWARE MSCI USA则是一只ESG主题的股票指数基金，注意这是又一只股票ETF，而且与之前的两只原油股票ETF不同，这只更接近我们传统意思上的股票基金。

第八ISHARS RES AND MULTI REALES则是一只房地产股票ETF，第九ISHARES GLOBAL REIT ETF是一只全球性的投资REITS即房地产投资信托基金的ETF，第十PROSHAR ES INFLATION EXPECTAT则是一只30年抗通胀预期ETF。

显然我们可以看出，博时的持仓更加复杂多样化，不仅和银华抗通胀一样持有农产品和能源期货，还持有石油公司和油气服务公司的股票，甚至还持有ESG（强调可持续发展和社会责任的一种绿色理念）主题的基金。 同时这种多样化还体现在持有传统上认为不能抗通胀的债券，虽然是所谓的抗通胀基金（基金持有的抗通胀债券的利率根据通货膨胀率来调整，）以及持有房地产股票和房地产信托基金。

显然该基金经理认为，不仅原油和农产品，贵金属可以抗通胀，具备抗通胀属性的股票、债券甚至房地产投资都能起到很好的抗通胀作用。

结合以上两个抗通胀基金的持仓分析，我们显然可以得出接下来的结论：专业人士们在实践中显然都同意原油、农产品和黄金是最好的抗通胀资产，而股票和债券则如同学术上一样，存在着不同的意见，而房地产可能也是一种不错的抗通胀资产。

（本文不构成任何投资建议，仅供分析探讨）