基金中报掘金 下半年该如何投资 「基金下一个风口」

A股反弹后再迎震荡，后续权益市场如何判断？小邦选取了部分基金中报，来跟大家分享下半年的投资主线。

01德邦福鑫（A类：001229，C类：002106）

展望第三季度，我们认为中国经济随着刺激政策的陆续落地，将迎来一轮经济复苏的小周期，货币政策在经济复苏早期仍然将维持较为宽松的状态。而海外由于CPI的高企或将不得不通过加息引入衰退来抑制恶性通胀的蔓延。

因此，尽管当前处于欧美加息周期，但A股对海外股市，利率的敏感度均在下降。国内疫情尽管短期有所好转，但鉴于病毒的传播能力增强，疫情有可能仍然会出现反复。仍然需要警惕疫情对当地工业、消费行业短期带来的冲击。

中期我们将看好需求确定性高，增速长期稳定的行业。包括新能源汽车、风电、军工、光伏、医药、半导体及新能源汽车带来的汽车智能化和电子化的机会。同时，我们也关注经济复苏后带来的一些行业变化。一旦出现明确触底反弹信号，我们也将做出相应的行动。

02德邦新回报灵活配置混合（003132）

2022年下半年中国经济下行压力仍然较大，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力没有减弱，疫情反复对经济景气的负面冲击还将持续。稳增长的政策措施托底经济下行的效应在减弱。但是我们也看到一些有利的因素，一是货币政策仍将保持宽松，流动性充裕的格局不会改变，同时美联储缩表加息对A股市场影响越来越弱，中美正在经历不同经济周期和货币周期。第二，原材料和商品的通胀将有所缓解，PPI通胀周期进入尾端，对于具有制造业优势并有海外市场的中国优秀企业将是扩大市场份额的机会，减轻成本压力，提升毛利率。第三，市场环境边际向好，风险偏好继续下行的可能性不大，整体市场估值不会大幅度波动。

2022年下半年市场将从流动性估值修复阶段进入经济基本面景气度驱动阶段，行业和公司分化将加剧。

03德邦优化（770001）

对于行业层面，本基金下半年将重点关注制造业原材料成本下降带来的机会，新能源和电动汽车需求仍将是结构性增长的亮点。大消费和医药行业也会有阶段性投资机会。

总体而言，本基金认为2022年下半年市场将从流动性估值修复阶段进入经济基本面景气度驱动阶段，行业和公司分化将加剧，本基金将更加关注行业和公司阿尔法的投资机会。

04德邦半导体产业混合发起式（A类：014319，C类：014320）

本产品下半年的配置思路，将会继续聚焦在高景气度的结构性机会中。以设备材料、汽车电子、新能源相关芯片、军工半导体为主要的投资方向，同时关注不在以上细分领域，具有独立成长逻辑的优质公司。其次，关注产业的发展新趋势，比如碳化硅、激光雷达等领域中半导体的机会。最后，对消费电子边际变化保持密切跟踪，用以评估半导体整体的周期位置，并关注消费类芯片拐点的投资机会。

今年下半年，将会考验我们对于结构性机会的把握能力。展望未来，我们将一如既往的陪伴我国半导体产业，从国产替代走向全球竞争的过程。我们也将受益于这个历史性的产业浪潮中巨大的投资机会。

05沪港深龙头混合（A类：010783、C类：010784）

国内稳增长的政策基调下，结合后疫情时期的经济修复，消费、制造业基本面底部会逐渐显现，带动经济的回暖。海外流动性收缩对资本市场的影响处于相对尾声，而美国对经济衰退的预期，以及欧洲能源危机风险的暴露程度，会是下半年海外市场的关注焦点。

当前的港股市场估值仍处于底部区域，恒指PB仍在1以下，且AH溢价仍在140附近徘徊。国内充裕的流动性带动二季度南下资金逾1100亿港币，港股市场中稀缺类成长板块及标的，伴随政策和基本面预期的改善，具备长线配置价值。板块上，我们看好科技、医药、物业管理，配置上结合下半年和明年的基本面展望，自下而上把握优质标的的长期投资机会。

06德邦锐兴债券（A类：002704 C类：002705）

展望下半年，在二季度政策持续发力，疫情逐步平稳的背景下，预计经济将逐步企稳回升，并向潜在增速趋近。不过，货币财政宽松延续，实体融资需求显著回升之前，资金中枢上行幅度或有限，同时后续地方债供给骤降也有助于资金面平稳，因此，债市仍将维持震荡格局，后续关注实体融资恢复节奏以及全国疫情变化情况。

07德邦新添利债券（A类：001367 C类：002441）

展望2022年下半年，稳增长仍是当前工作的重点，政府出台了一揽子政策刺激经济增长。货币政策维持合理充裕的流动性，对债市仍有较强支撑。后续债券市场可能会在宽松资金面和稳增长预期之间摇摆而震荡。三季度国内通货膨胀将有上行压力，而中美货币政策周期的错位也带来汇率贬值和资金外流的压力，从而掣肘国内货币政策进一步放松。

具体操作方面，受制于产品规模收缩影响，产品债券仓位将逐步调整为利率债和可转债组合，信用债比例将被动下降。债券方面，产品流动性仍将放在首位，精选个券。转债方面，主体还是坚持中长期策略，选择价位较低的优质转债打底，对于弹性个券，精选个券和适度分散。权益方面，从6月经济数据看，目前环比修复仍在继续，出口、工业、服务业、投资、消费、地产销售同比增速均好于前值；7月以来数据相对积极，包括超预期的6月社融、中长期贷款和出口，回升中的消费；逻辑受到的主要扰动是地产的销售波动，以及新开工、投资等的继续回落。

虽然经济修复幅度的不确定提高，但弱修复方向不会变化，从下半年维度来看，维持底部震荡偏乐观。后续市场风格判断不会单边成长或价值风格，都会有阶段性表现，动态比较性价比优势。股票部分主要配置为估值合理的优质龙头企业，基本面良好，获取稳健的投资回报。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。