黄金、美债价升

尽管近期中美贸易谈判传出利好消息，但这并不能为市场提供充足的动力支撑风险偏好的回升。全球经济增长前景黯淡，不确定性仍存，经济下行风险进一步增强。全球经济、全球贸易以及全球制造业展现出的种种迹象，令投资者倍感压力。在此背景下，充满担忧情绪的投资者继续拥抱避险资产，以黄金和美债为代表的避险资产再次受到青睐。

不确定性持续不断

从目前的情况看，贸易保护主义带来的不确定性已经成为损害全球经济增长的首要因素。当前，美国仍在不断挑起与其他国家之间的贸易争端。日前，美国贸易代表办公室宣布，拟对来自欧盟的约40亿美元的产品加征关税，这或将进一步加剧本就紧张的美欧贸易关系，并且可能对欧洲经济的增长造成伤害。此外，日本也已宣布将对韩国实施出口管制措施，这再度激发了市场的不安情绪。

而在贸易争端风险的影响下，全球制造业也呈现出了疲软的态势。数据显示，美国6月Markit制造业采购经理人指数PMI为50.6，仅小幅高于50枯荣线。而欧洲的制造业表现更是令人担忧。欧元区6月制造业PMI为47.6，较5月的47.7进一步下滑。其中，法国6月制造业PMI小幅回升至51.9；德国6月制造业PMI为45，小幅高于前值44.3，但依然低于枯荣线水平；意大利6月制造业PMI则继续下滑至48.4。

值得注意的是，当前全球整体制造业低迷程度持续加深，持续的贸易紧张局势正在不断对制造业产生负面冲击。制造业表现的低迷，让企业投资信心进一步下滑，对于全球经济降速或将超过预期水平的担忧也在不断加剧。因此，市场的脆弱情绪促使投资者更多地涌入避险资产，市场风险偏好显著下降。

黄金继续得到支撑

此前，利好消息的传出令市场风险情绪出现短暂回升，推升股票等风险资产上行，国际黄金价格有所回调。然而，市场的乐观情绪可能只是昙花一现，任何一个风险因素的出现都可能会触发市场的担忧情绪。在整体情绪仍偏向悲观的情况下，国际黄金价格继续得到支撑。截至7月3日，COMEX黄金期货价格继续站稳1400美元关口，上涨0.96%，报收于1421.5美元/盎司。渣打全球研究在6月28日发布的报告中表示，各主要央行立场转向温和、资产收益率普遍下降、地缘政治局势紧张以及央行购买等综合性因素或将推动黄金价格进一步上行。

“短期来看，投资性仓位和技术指标显示金价或面临短暂、小幅调整。”渣打全球研究认为，在资金涌向安全和高质量资产的背景下，战略投资者和交易所交易产品（ETP）投资者重回黄金市场，但散客的投资需求反应则相对滞后，而这或将成为推动金价进一步上行的主要驱动因素。因此，渣打全球研究上调了对于今年金价的预期，预计2019年四季度黄金均价将由当前的1325美元/盎司上调至1450美元/盎司。

美债收益率下行

事实上，除了黄金以外，美债也是投资者追捧的一项重要的避险资产。随着市场对于全球经济前景以及贸易局势担忧的加剧，美债备受青睐。与此同时，市场预期美联储将采取更为宽松的货币政策刺激经济，资金不断涌入美债市场，令美债收益率不断下挫，10年期美债收益率在7月3日继续跌破2%，出现连续下跌。

值得注意的是，若即将在本周公布的最新非农就业数据持续恶化，或将继续推升投资者对美债这类避险资产的购买热情，导致美债收益率继续下挫。此外，若其他重要经济数据继续表现不佳，可能导致投资者对美国未来长期经济增长前景丧失信心，甚至可能会预计未来经济将出现衰退。而这反过来将进一步推动投资者对长期美债的购买。一般而言，长期美债需求不断增加后，长期利率将出现下降，而这将进一步导致收益率曲线平坦化，甚至是出现倒挂。

从目前的情况看，美债收益率已经出现倒挂，由此也引发了市场对于美国经济衰退的担忧。尽管目前美国经济并未出现明显的衰退迹象，并且对于当前美债收益率曲线倒挂是否能作为判断经济开始陷入衰退的信号，业界还存有争议。但如果美债收益率曲线频繁倒挂且倒挂程度不断加剧，则足以引起市场的特别关注，这至少在一定程度上反映出投资者对于美国未来长期经济前景预期和信心的下降。