收评：能化与黑色系重挫、原油跌逾4% 铁矿石、焦炭跌逾3%

6月29日，国内期市收盘分化明显，能化与黑色系重挫，燃油跌逾5%，LU、原油跌逾4%；铁矿石、焦炭跌逾3%；有色集体上涨，沪铅、沪铜、沪铝涨逾1%；农产品分化，豆一涨3%，淀粉、玉米涨逾1%，其他农产品走跌，棕榈油、白糖跌逾3%，豆油跌近3%。

油世界：5月份中国油籽、油脂和油粕进口高于预期

据油世界，5月份中国油籽、油脂和油粕进口高于预期。大豆、菜籽和花生进口较上年大增，使5月份中国7种油籽进口总量较上年增加230万吨。今年1-5月累计进口较上年增加210万吨，19年10月至20年5月进口增加750万吨。6月18日当周美豆出口销售自此前2周高位回落，但120万吨（陈作+新作）仍触及4年高点。中国是最大买家，未知地紧随其后（可能也包括中国买家）。截至6月18日的8周里中国累计采购近600万吨美豆，但实际装船仅52万吨。

多重利空爆发 棕榈油遭遇“端午劫”

受端午假日期间马盘棕榈油及国际油价大跌拖累。马盘棕榈油大跌，上周取得七周内首个周线跌幅，跌幅达4%，市场担心新冠疫情二次爆发将导致棕榈油需求受创，且市场预计预期产量增加以及6月出口步伐放缓，多重利空集体向盘面施压。

船运调查机构公布的数据显示，马来西亚6月1-25日的棕榈油出口较上月增长35.5-37.2%，低于6月1-20日出口50-57%的环比增幅。此外，南部半岛棕榈油压榨商协会预期，马来西亚6月1-25日棕榈油产量估计较上月同期增加25%。

方正中期：“铜博士”涨声不断 拐点何时来临？

3月下旬以来，国内消费持续改善，下游一季度延后订单在二季度加速生产，国内库存持续下降，也对铜价3月以来反弹构成强有力支撑。截止6月19日，上期所铜库存仅11万吨，较今年高点下降27万吨。目前库存下降速度放缓，7月消费将进一步走弱，预计将迎来库存拐点。

铜价自3月底以来强势上行，除了受疫情导致的国内外供需阶段性错配支撑外，全球央行及政府实施宽松的货币及财政政策，也助力铜价接连突破多个阻力位。美联储预计将延续当前利率至2022年年底，并表示将动用一切工具支持经济重回正轨。

总体来看，全球流动性充裕局面将延续，对铜价构成支撑。但我们认为，后疫情时期，刺激措施不能带来经济的快速恢复，IMF预计到2021年全球经济也仅部分恢复。全球疫情形势依然严峻，防疫将进入常态化。从市场角度来看，铜价经历V形反转，显现出市场情绪从极度恐慌转向情绪修复。后续市场将理性评估后疫情时期全球经济的复苏进度。

综上所述，流动性充裕及库存低位对铜价构成支撑，但后市向上空间有限。从边际来看，原料供应将逐步跟上，下游消费将进入淡季，库存有望迎来拐点，铜价持续上行后进入强阻力区，我们认为铜价高位振荡后将再次走弱。