开源48亿融资映射“陕西三大主题”

  10日，开源证券第8次增资结果显示，除3位“老股东”出手增持，长安汇通、陕西金资等6家机构下单认购，总的融资规模达到48.5亿元。与此前多轮融资有所不同，“新股东”进场，深刻映射了陕西“深化国企改革、弥补金融短板和平台转型升级”等三大主题，纷纷集结至一流券商这个突破节点上。

  6机构：剑指“三大改革主题”

1、深化国企改革：长安汇通。

  我们在《长安汇通最详解读：陕西国资改革“超级课程表”》中表示：作为陕西的国有资本运营公司，自成立之日起，长安汇通就领到了提升资产证券化比率及引导产业升级的任务。在实践之中，最精彩案例当属法士特重组秦川机床（000837）一役中，长安汇通以承接上市公司类金融资产的方式，扫清了秦川机床8亿再融资的障碍，奠定了秦川机床探索“突破机床卡脖子技术”的全新基础。

2、弥补金融短板：陕西金资、西高投、汉能资本。

  在我们看来，弥补金融短板需要很多，其中一个就是“壮大新型金融机构”。很巧，本次共有3家“新型金融陕军”选择与券商做朋友。

  3家机构分别是陕西金资、西高投和汉能资本，作为清理不良资产、区域产业赋能、创投驱动硬科技的代表性企业，3家机构在近3年内都展露出特色。例如陕西金资已收购银行不良资产占全省近一半市场份额，西高投累计投下200余家科创型企业。

  其中汉能资本通过广东顺德国有资本进入开源证券，为开源做好企业未来市值管理的重要角色。

3、平台转型升级：未央城建、碑林城开。

小编认为，目前陕西最缺的就是“优质平台”的示范效应，本次开源增资中，恰恰出现了2家平台公司。

  这两家机构是西安市国有区级平台的优质代表，二者均在2020年成功发行超过30亿元级的债券，还屡屡创下西北规模最大、利率最低等纪录。

  综合上述信息，小编认为，本轮参与的6家主体，恰恰是“三大改革主题”的承担者与实践者，亦都希望借助一流券商的专业服务实现双赢。例如长安汇通推动国企混改、引入战投、员工激励、IPO、再融资、并购重组，西高投实现更深度服务科创型企业或一二级联动，平台公司市场化转型及扩大融资规模等。

  老股东加注：15年耐心“长跑”

  除上述6家新股东之外，“老股东”的持续增资，则证明了“因为相信，所以看见”这种最有力的胆略。

  陕煤集团：15年8次注资

  校尉君曾清楚地记得，开源证券最初划入陕煤集团时（2006），绝对是一个可以忽视的“小萝卜头”，年度利润一度不及100万，营业部仅4家。但陕煤从一开始就显示出超级的战略耐性，一手是出资，不断壮大资本实力，在15年间总投入86亿元。要知道，这15年煤炭价格可是起起落落，“煤超疯”并不是常态，这种大手笔出资对陕煤管理层决心的考验可以想象。另一手则是给机制，开源证券在资本市场的迅速进取，底层逻辑上是陕煤集团一以贯之的市场化、法治化体制机制支撑。至此，陕煤集团谋定后动，坚定打造一流券商的战略宏图展现无遗。

  陕财投：2年出资18亿元

  作为财政管理金融的重要抓手，陕财投自2018年成立之后，始终扮演了“省委省政府意图的贯彻者”角色，其每一笔投资都可以视为风向标。2020年，陕财投第1次释放了对券业的理解：出资10亿元成为开源证券的第3大股东。如果把本次8亿元也计入，意味着2年出资18亿元，几乎成为其创立以来最大的单一出资目标，足见财政对开源证券的良好预期，也是陕西国有金融资本出资人坚定做大做强金融陕军的意图体现。

  广东力量：5年后再次加磅

  开源证券历史上非常有特色的一次再融资是广东顺德国有、民营资本的联袂进场，“这种股权结构的变化”让开源证券率先实现混合所有制改革，对开源证券规范法人治理结构和市场化进程起到了极大的提升作用，“让开源证券有了更大的视野”。而2021年度的再次出手（2.5亿元），距上一次出资已相距5年。

  在小编看来，这是对“持续发展”投下的赞成票。通过上述股东的加持，其实可以得出一个结论：管理层没有让股东失望，一个良性的“正循环”初露雏形。

  我们观察到，本次3家老股东的出手，虽有不同诉求，但同样展现了“对一流券商的期待”。例如陕煤集团在“以煤为基、能材并进、技融双驱、蜕变转型”的战略中，“融”已经资本市场上屡有突破，在获得巨大投资收益之余，所有“融”都没有偏离“实业协同”的方向。例如陕财投以“守正惟新赋能双赢”为核心理念，表现在投资动作中显现的一条就是推动“金融陕军”成长壮大。

  三大利好：开源“苦战”揭盲

  在我们看来，有时候制定“战略级方向”，犹如疫苗实验的揭盲，必须在某一个时点上才能验证正确与否。

事实证明：开源证券直接融资，正是其“长期预判的战略级兑现”，不但创下了陕西本土企业一级市场直接融资的最高纪录，并对开源证券本身构成三大利好。

1、利于其抓住北交所设立的最佳窗口：

9月7日我们刊发《“北交所格勒”：开源证券获“30厘米”利好》，详细回顾了这家本土“小券商”的“新三板苦战”。我们发现开源证券实现了新三板业务“大幅领先”，彼时数据是：新增推荐挂牌数量连续3年排名第1、持续督导600家排名第 2、创新层企业96家排名第2。

随着本次新老股东的增资入场，必然使得开源证券在北交所开闸保持势能，并强化其在北交所整体的领先地位和先发优势。

2、利于其“All in shaanxi”尽快发力：

作为本土券商，开源证券管理层不止一次流露过ALL in之意。金融天然具有标杆效应和乘数效应，48.5亿元的增资必然放大开源证券服务本土的实力和能力。对开源证券来说，这既是压力，也是动力。毕竟我们发现陕西优质国企本次出资占比95%以上！

在我们最新了解的信息中，开源证券计划以GP身份设立新基金、以LP身份参与其他基金（如已经参与国家中小基金）、增资直投子公司（有15亿元增资计划）等，全面介入“秦创原”及“专精特新”的早中期投资，在追求放大效应之时，全面发力“最先一公里”， 解决科创型企业成果转化的堵点。

3、更具冲刺一流券商的能力：

  开源证券在十三五期间就提出要成为行业一流券商，彼时营收、净资本排名都在60名开外。但近年来开源日拱一卒，营收每年迈上新台阶，不断兑现预期。本次增资让开源最大的短板（净资本受限）得以优化，让一流券商的轮廓变得清晰。

  在本次增资完成后，其最新注册资本为46亿，净资本金达到140亿元左右，一举冲进券业前40名。（按2020年末公布数据）

  补充一下，在“陕西金融业发展的十四五规划”中已明确提出：支持开源证券上市发展，充分借助资市场实现跨越式发展。

  注：“水到渠成”之新三板“全面领先”

我们都知道，开源证券追求的价值理念是——水到渠成。

  最新数据显示，在新三板业务上，开源证券已从“大幅领先”成为“全面领先”：新增挂牌家数，连续三年第1；持续督导家数605家，跃居第1；执业质量评价，连续三个季度第1；在北交所在审项目5家，行业第1。几个关键指标，开源证券全是第1，本次48.5亿新增资本的到位，已经解决了开源证券曾经最大的短板，绝对是一次“二级火箭正式点火”。

而在深化国企改革、弥补金融短板和平台转型升级三大任务下，本次6家机构纷纷选择开源证券时，既是对开源证券低头干活与艰苦探索的肯定，更是陕西实体经济运行与金融陕军成长的规律显现。