从金牛奖看一家基金公司的传承

从金牛奖看一家基金公司的传承

文章来源于揭幕者，作者白老师

8月29日，公募基金行业的“奥斯卡奖”金牛奖发榜！

看榜单既要看热闹，又要看门道。

有一家基金公司，在权益类金牛中，获得两个产品奖项。

这样的战绩，不是最顶尖，但是，揭幕者从中看到的是一家基金公司投研团队和投研文化的传承。

那就是国泰基金。

“思想者”获认可

这次国泰基金有两个金牛基金奖，分别是国泰大健康荣获的“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”和国泰聚信价值优势荣获的“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。

揭幕者很高兴地看到，此前深访国泰基金基金经理徐治彪，就是国泰大健康的掌舵者，也就是“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”大奖的获得者。

回顾当时，徐治彪给揭幕者留下了深刻的印象。我们再来回顾一下，这位金牛奖得主的风采。

徐治彪说，金融是一种思想，而会计则是一种信息。

这句话后半句比较好理解，会计是企业经营的结果，自然更多的是较为客观的信息。而前半句，金融是一种思想，徐治彪则有很多的感悟，他讲投资之中，他信奉两条铁律：慢即是快、盈亏同源。

徐治彪说，深度研究可以做好长周期投资，深度研究可以在盈亏同源中有取有舍。他又讲，深度研究也会遭遇挫折，在投资实践中，会遭遇研究没有价值的情况，当然，那个时候，市场的风险正在步步逼近……

具体来看，徐治彪对投资的铁律，有着系统的认知。

慢即是快，是徐治彪为投资找到的节奏，他认为，建立在长期确定性和胜率之上的稳进，能够见证时间的复利和奇迹。

“我会选择确定的一定速度的增长，作为优质的投资标的，从长周期的视角，持有并抓住这样的机会。市场的短期走势，很难判断，但是我觉得从一个长周期角度去想一个问题有时候比较简单，所以我一直喜欢说，做投资要做长周期，正确而简单的事情。”徐治彪这样说。

其中，其实包含着两大层意义，第一是关于整体市场的长周期逻辑；第二是关于具体标的的长周期机会。徐治彪在此处，化繁为简，选择优质的机会，然后交给时间。“我是希望在风险控制的基础上，能做到长周期的一个稳定的收益率。”徐治彪表示。

盈亏同源，徐治彪是在讲述投资出现泡沫化时着重强调的，他认为，不少市场机会在上涨的时候迅速上涨，但是，盈亏同源，在下跌的时候，迅速下跌。徐治彪的投资中，曾经经历过这样的“眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”的事情，例如市场曾经出现的对于小市值成长、大市值核心资产以及消费、医药等的追捧，最终演化为鸟兽散。

这背后关系到一个合理估值的问题。徐治彪对估值中枢有系统的论述。他认为，不同的行业、不同的公司的合理估值中枢，大不一样。“不同的行业，它估值中枢不一样，这个取决于什么呢？取决于行业空间，取决于这个行业的商业模式，比如说2C的品牌性消费，它的商业模式决定了它的盈利稳定性就比2B制造业的稳定性要高。同样，它的ROE、现金流，稳定性就会比它高，所以理论上2C行业的估值就是要被2B高。”徐治彪表示。

总结来看，徐治彪强调的核心能力是深度研究的能力，不论是抓住机会，然后让时间呈现结果，还是看清盈亏同源，把握估值定价能力，核心的就在于深度研究的能力。

另外，基金经理一头是投资，一头是投资者。徐治彪为投资者的尽心尽力，也给揭幕者留下了深刻印象。

徐治彪说，“多做雪中送炭的事情”。

徐治彪说，这个市场最后对的是少数，错的那些多是随波逐流的人。“所以我觉得还是要有逆势的思维，多做一些雪中送炭的事，多以客户为中心，从客户的角度去多做一些有意义的事情。”

这在今年4月的市场深度调整中，充分展现。

徐治彪当时抛出“灵魂三问”：一是为什么会跌成这样？二是历史重演一次，是否能规避这样的回撤？三是重仓的股票本身有没有问题？

在阐述了这三个问题后，徐治彪在信中强调了自己的观点：现阶段资本市场肯定是非理性的下跌，我们的优势在于长期选股，阶段性大幅跑输时往往对应买入机会，因为这些优质成长股现在是极度的便宜。

最终市场的走势，就是徐治彪最好的证明。

“匠人”如琢如磨

国泰聚信价值优势的基金经理则是投资“匠人”程洲。

程洲是公募基金行业的老将，以“匠人”般的专业专注投资，为市场所熟知。资料显示，程洲拥有22年证券从业经历，14年基金管理经验。2004年4月加盟国泰基金，历任高级策略分析师、基金经理助理，现任主动权益投资三部负责人兼基金经理，管理国泰聚信、国泰金牛创新、国泰大农业、国泰鑫睿等多只基金。

程洲的特点很鲜明。

他关注价值投资，擅长风险控制，追求稳健增长。所管理的产品短、中、长期均取得优秀的投资业绩，市场口碑良好，并多次获得业内权威奖项。

正因为数次经历市场的起落，程洲对于投资观察的视角，不随大流，而是能在市场中寻找到“不一样的风景”。程洲认为，市场机会来自于对价值孜孜不倦的挖掘。价值投资就是以好的价格买入好的公司，今年以来行业景气度高的好公司估值大幅提升，价值投资的难度在加大，但作为“投资匠人”正应该在这样变化的市场中，不断精进。

人声鼎沸处，难见“匠人”。所以，程洲的投资中，一位老将的“气定神闲”，扑面而来。

“大家都知道我不喜欢追热点，人多的地方一般都不会去。茅指数、宁组合基本都没有，我会选择在市场相对忽视的地方获取更加优质、便宜的筹码。”程洲说。

确实如此，观察程洲管理基金的持仓可以看到，他的重仓股中，很少有市场大热的个股，反倒是有些偏冷门的价值型机会，成为程洲重点挖掘的方向。

“匠人”的过人之处，就在于此，流水不争先，争的是滔滔不绝。程洲就是以这样看似云淡风轻的投资，成为市场上的“业绩常青树”。

需要多说一句的是，程洲同样是一位对持有人有同理心的基金经理。

揭幕者了解到，在程洲的办公桌里，存了一封信。国泰基金多次搬家，这封信却仍然静静待在程洲的抽屉里。

这封信来自于2008年一位持有人，满纸皆是对于基金亏钱的“控诉”。2008年是程洲作为基金经理的新秀赛季，便遭遇了A股幅度最大的一次下跌，收到信件时的心理冲击可想而知。

正因为如此，程洲对于投资的风险控制，极为重视。

“给持有人挣钱是最重要的。只要能挣钱，至少心安。”程洲这样说。

介绍完两位金牛奖的得主，回归到文章的标题，揭幕者还要点出一个有意思的现象。

2004年，程洲加盟国泰基金，自此一待就是18年。

程洲的“长情”，可见一斑！

徐治彪同样是“国泰造”。

2012年加入国泰基金，从研究员起步，到基金经理助理，再到基金经理。

期间他曾离开过国泰基金一段时间，但又很快回到国泰基金。

徐治彪的“浓情”，无法掩盖。

两位金牛基金经理“生于斯长于斯”，背后则是国泰基金的投研团队和投研文化的传承。

作为公募基金行业首批成立的基金公司之一，国泰基金的历史积淀，极具意义。

“谋虑尽善，未来尽美”的理念，足以彰显国泰基金的行业定位、专业态度、谋虑思索。值得深入分析。

Anyway，再次恭喜程洲和徐治彪两位金牛基金经理！

风险提示

奖项为《中国证券报》2022年8月评。国泰大健康成立于2016.2.3，徐治彪自2017.10.30起管理至今，该产品业绩比较基准为中证健康产业指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%，该产品A类份额2017-2022年上半年增长率/业绩基准（%）：23.54/2.83，-23.45/27.80，81.60/16.06，55.59/18.38，20.51/0.34，-3.56/-10.57。国泰聚信成立于2013.12.17，业绩基准为沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，程洲自成立日起管理至今，该产品2017-2022年上半年的增长率/业绩基准（%）：13.46/17.32， -25.78/-19.66， 60.25/29.43，66.75/22.61，21.66/1.41，-17.71/-6.88；同类基金指银河证券灵活配置型基金（基准股票比例60%-100%）（A类），具体排名为5/62。数据来源产品定期报告。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。国泰大健康为股票型基金，属于证券投资基金中预期风险和预期收益较高的品种，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。国泰聚信为混合型基金，是证券投资基金中预期收益和预期风险中等的产品。基金的预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。投资者购买前应详阅基金法律文件，选择风险匹配的产品谨慎投资。基金有风险，投资需谨慎。