华富基金尹培俊业绩「什么是固收类资产」

今年以来，股票市场大幅震荡，前两年备受关注的“固收 ”基金也黯然失色，有的还变成了“固收-”。

华富基金固定收益部总监尹培俊坦言，“固收 ”基金确实遇到了不小的挑战，权益仓位波动导致净值出现回撤。不过，拉长时间看，“固收 ”基金中长期年化表现大概率能跑赢纯债基金，这类产品有非常大的发展空间。

基金经理需要不断反思进化

尹培俊在证券投研领域摸爬滚打10多年，从事过投行、信评、研究等工作，2014年正式出任基金经理，对利率债、信用债、转债、股票等各类资产有比较全面、深刻的理解。

基金一季报数据显示，尹培俊管理的华富强化回报债券基金最近一年取得6.64％的收益，在同类基金中名列前茅。

在尹培俊看来，基金经理要保持对“固收 ”基金最朴素纯粹的认知。“首先，‘固收 ’产品的定位是通过风险资产去增强收益，而不是比业绩排名追逐市场趋势，为投资者赚取绝对回报永远比比拼高收益更重要；其次是要相信均值回归，在这一理念之下去衡量每一笔投资的胜率及赔率，这样产品获取正收益的确定性也会更高；此外，‘固收 ’产品涉及多资产投资，基金经理需要了解自己的能力圈，并逐步拓展能力圈，在投资能力上不能有明显的短板。”

基于这一理念，尹培俊在投资过程中不断思考，不断探索、进化。他坦言，最近的市场调整让他反思了过往的投资框架。“随着经济逐渐转型，经济波动逐年收窄，导致自上而下的宏观时钟模型这两年对投资的指导效用大幅下降。投资人员更偏好用中观维度，也就是所谓的赛道投资方法论去指导投资，而赛道投资在这两年的效果也是显而易见的。”

“不过，今年的情况发生了变化。无论是经济增速还是美联储加息对市场的影响都非常大，这也意味着在投资中，宏观层面的判断远比中观层面的判断重要。而且，也让大家意识到任何方法论或是投资框架都不是永久有效的，需要根据市场变化进行调整。”尹培俊称这是他自己今年需要思考的方向。

此外，在尹培俊看来，今年投资尤其要保持“灵活而动”。“一旦现实情况与之前的前提假设出现比较大的偏差，就要迅速对投资组合做出调整。比如，之前市场预期美联储加息幅度有限，当美国通胀大幅超预期、美联储态度转鹰之后，就应该及时做出调整。”

“年初股债性价比仍处于比较均衡的位置，只是部分品种估值较贵。当时市场预期投资机会可能会轮到一些此前没有表现的板块，但最终市场出现反向调整，整体跌幅较大。”尹培俊称，这也从侧面反映出根据市场及时调整投资决策的重要性。

权益资产性价比高于债券资产

今年前四个月，A股市场急速下挫，债券市场也难言系统性机会。

谈及当下市场，尹培俊表示，中国经济存在下行压力，货币政策保持宽松，对于债券市场相对偏友好，但债市也有隐忧，就是绝对收益率水平偏低，安全边际不足。而股票市场经过4个月的调整，各大宽基指数估值水平均处于历史极低分位，从长期的投资性价比来看，权益类资产要高于债券资产。

“目前经济走势不明朗，短期来看，债券资产相对更友好一些，但从长期来看，权益市场机会可能更大。”在尹培俊看来，做投资还是要乐观一些，中国的制造业产业链具有比较优势，尽管短期政策走向难以判断，但每一次估值低点拉长时间看都是一个赚钱的机会。

从市场风格上看，他目前更看好稳增长类资产的后市表现。“若未来房地产政策进一步宽松，稳增长类资产表现相对会更好。不过从中长期维度上看，成长风格类资产已经进入了有望明显获得超额收益的区间。”

据悉，由尹培俊拟任基金经理的华富安业一年持有债券基金5月9日进入发行期。他介绍，新基金在建仓期将考虑采用类CPPI的投资策略，即先通过债券票息收益给投资组合积累足够的安全垫，再去考虑逐步提升权益资产的持仓占比，建仓过程中将时刻注意安全边际。

本文源自中国基金报