债券通入市指南「南向通 债券」

记者 | 刘晨光 曾令俊 孙艺真

编辑 |

9月24日，债券通“南向通”正式开启。

中国人民银行、香港金融管理局9月15日发布联合公告称，为促进内地与香港债券市场共同发展，决定同意中国外汇交易中心（全国银行间同业拆借中心）、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司、合格境内机构投资者托管银行、跨境银行间支付清算有限责任公司和香港交易及结算有限公司、香港金融管理局债务工具中央结算系统、香港托管银行等开展香港与内地债券市场互联互通南向合作。

境内投资者范围暂定为经中国人民银行认可的部分公开市场业务一级交易商。合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）也可通过“南向通”开展境外债券投资。

“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。

“南向通”今日正式启动，摩拳擦掌已久的金融机构作好哪些准备？业界人士如何展望互联互通后的金融市场发展景象？

多家机构已开始展业，具体投资品种有哪些？

随着“南向通”启动，界面新闻了解到，多家金融机构从今日起已正式开启相关业务。

香港上海汇丰银行有限公司作为香港金融管理局指定的13家“南向通”做市商之一，与数家内地机构投资者开展了首批“南向通”交易，协助内地投资者通过这一跨境债券投资新途径进入国际债券市场。同日，汇丰银行（中国）有限公司（以下简称“汇丰中国”）作为首批境内机构投资者，也已通过“南向通”完成了首批交易，投资品种包括利率债和信用债，币种从人民币到美元均有涉及。

汇丰中国行长兼行政总裁王云峰表示：“香港市场丰富的债券品种与内地债市形成了良好的互补，可以令内地投资者在持债组合中引入不同币种、品种、发行人和收益率的债券，通过多元化配置进一步分散风险。我们预计，未来通过‘南向通’进入国际债市的投资将不断增长，投资品类也会从内地投资者较为熟悉的中资美元债和点心债等逐步扩大到其他品种。作为内地资本市场双向开放的重要一环，‘南向通’在完善债市双向开放、促进跨境资金流动平衡等方面将有望发挥重要作用。”

中金公司方面表示，已经可以通过 QDII 资产管理计划的形式参与“南向通”，投资境外债券市场。中金公司致力于为境外机构参与在岸债券市场提供专业和全面的服务，也是债券通重要做市商之一。此次“南向通”开闸初期便成功开展业务，是中金公司国际化战略布局的又一进展。

中银香港宣布，已开始通过中国外汇交易中心旗下基础设施服务商与境内机构投资者开展“南向通”债券交易。“中银香港在‘南向通’开通首日顺利推出业务，实现了产品、服务全覆盖，下一步将持续完善交易做市、托管结算等职能，深度参与‘南向通’业务发展。”中银香港副董事长兼总裁孙煜说。

渣打银行表示，全面参与债券通“南向通”首日交易。作为首批获准参与南向通的内地金融机构之一，渣打中国分别通过托管模式和互联互通模式，参与了南向通的首日多币种交易，并开展了渣打中国首笔“南向通”项下外汇资金兑换业务。此外，渣打香港作为“南向通”的做市商，参与了“南向通”的首日交易。

界面新闻记者在中国理财网查询发现，截止到今天中午时分以“南向通”为关键词进行搜索，出现了6个产品。其中中银理财5个，工银理财1个。

推出时机有助于控制汇率风险，中长期发展规模保持乐观

“南向通”将对我国金融市场产生何种影响？

国海证券研究团队指出，在中国理财网登记备案的产品已有20余只，与传统的对外投资渠道相比，“南向通”在投资和对冲方面都提供了成本、灵活性以及累计额度的优势，或将在短时间内成长为仅次于港股通的第二大境外投资渠道。

同时，“南向通”的开通也有助于降低资金净流入压力，跨境资本流动更均衡，有助于减缓人民币升值压力。业内人士表示，银行可以借此把握好债券承销、托管业务、汇率风险管理与保值服务机会，为境内外机构提供更优质的综合金融服务，提升湾区在全球金融市场的竞争力和影响力。

植信投资首席经济学家兼研究院院长、交通银行原首席经济学家连平告诉界面新闻记者，在人民币汇率相对比较稳定的情况下推出“南向通”，有助于投资者控制汇率的风险。

“通过‘南向通’的机制到境外进行投资，货币兑换的环节发生在境外的投资出去之后；另外，投资收回来的时候也同样涉及到货币的兑换。所以，在人民币汇率相对平稳的情况下，汇率带来的投资风险会比较小。”连平认为，在未来，“南向通”的额度会随着人均GDP的增长而有进一步的增加和松动。

他还表示，“南向通”推出之后，最大的受益者是香港市场。在经过最近这两年的一些波动之后，香港市场目前正在恢复期，未来随着更多的境内资金流入香港进行投资，将有助于支持香港市场平稳健康发展。

连平对“南向通”中长期发展规模保持乐观。“可以肯定的是，‘南向通’推出之后，所带来的资本流动规模应该不会比‘北向通’要少。”连平表示，“虽然从短期来看，‘南向通’对于市场的流动性的影响相对比较有限，规模还是比较小；但随着时间的推移，会进一步的增大，将来会占到一定的比例。”

2017年7月，债券通“北向通”启动，境外投资者得以通过内地和香港债券市场基础设施的连接便捷地参与银行间债券市场。

光大证券研报显示，“北向通”开通四年以来，境外投资者持有我国债券从 2017 年的 8500 亿元增长到2021 年 8 月末的 3.8 万亿元，交易日趋活跃，其高效运行从一定程度上推进了评级、结算、托管等基础设施的国际化运作 。

人民币债券纳入国际主流债券指数、债券交易机制日益与国际接轨、外资持续大规模增持人民币债券等一系列具有里程碑意义的标志式事件竞相落地，也标志着中国债券市场开放步进一步加快。

“疫情仍在持续，全球更安全的投资场所比较有限。在这种环境下，中国市场的资金到境外进行相应的投资，应该是一种持续的发展趋势。另外，资本去境外进行投资，这是市场发展的大趋势，也是政策的大趋势。”连平补充道。

不过，值得注意的是，投资者通过“南向通”进行投资，可能会遭遇境外市场价格波动和汇率带来的双重风险。

“我们要实事求是地看到，一是境外市场的价格波动可能会更大，波动的结构、特点和境内不一样；二是因为汇率都是随行就市的，也可能会在进出的时候有比较明显的变化。”连平说。

招商基金总经理助理兼国际业务部负责人裴晓辉告诉界面新闻，招商基金作为首批参与南向“债券通”的合格境内机构投资者，一直积极筹备，以便在业务正式开通后顺利开展相关工作，致力于支持资本市场互联互通发展。

债券 “南向通”的推出是继“港股通”及债券“北向通”之后，内地资本市场与香港互联互通的一个新里程碑，相信“南向通”将进一步推动内地金融市场双向开放，满足境内投资者配置境外债券的需求，为客户提供更加多元化的跨境产品，持续优化境外资产配置。

光大证券分析师王一峰认为，“南向通”有助于境内投资者扩展投资空间与实现资产多元化 配置，或将利好券商投资业务。

在他看来，“南向通”有利于降低在海外发债的中资发行人融资成本，带来更多潜在投资者。在满足境内投资人丰富配置外币资产需求的同时，改善同一信用主体境内外利差差距较大的现状，可以协助中资发行人降低融资成本，更利于中资机构进行合理的融资规划及资产配置。

王一峰还指出，由于“南向通”为香港债券二级市场提供了有力的流动性支持渠道。改善了中资机构“出海”投资以海外分部为基础的投资人范围受限问题，扩大了投资主体范围，带来更多潜在投资者。同时“南向通”做市商的增加与活跃也为中资企业境外债二级市场提供充分的流动性支持。