疫情防控债券「抗疫债券」

中央结算公司中债研发中心近日撰文介绍了世界银行发行的流行病债券，结合国际经验及客观国情，对我国发行流行病债券提出了建议。

世界银行的流行病债券是全球唯一一只关注流行病的巨灾债券。世界银行在2017年7月首次发行用于抗击传染病的债券——流行病债券(Pandemic Bond)，旨在向流行病应急基金（PEF）提供财务支持，募集资金的最终用途，是向面临流行病风险的发展中国家提供资金。

因此，流行病债券也被部分人称作“金融疫苗”。

根据artemis网站发布的消息，自2月15日起，该债券价格随着疫情的不断升级开始出现下滑趋势。

中债研发中心吴茜认为，作为首只关注流行病灾害的债券，世界银行的流行病债券通过资本市场建立风险分担机制。当灾害发生时，该债拨付的资金能够帮助受灾国家更早、更快地应对危机和降低损失，这是金融市场服务公共卫生事业的一次具有开创意义的尝试。

同时，对于流行病债券也有一些批评的声音。对世界银行的流行病债券，有学者认为，流行病债券让投资者获利，但对于公共卫生的改善没有发挥应尽的作用。同时，债券的条款设计存在道德风险，受灾国家为获得资金资助可能会消极对待疫情。

在债券设计上，吴茜表示，新冠肺炎疫情还暴露出世界银行的流行病债券疫情期参数时间过长的问题。与其它类型的巨灾债券不同，流行病病毒传播快，可预防，越早干预越能够避免疾病的蔓延和恶化，资金越早介入也就能够发挥就越大的效果。

因此，世界银行计划在2020年5月第一期债券到期前发行第二期流行病债券。世界银行正在咨询风险模型公司，考虑在2.0版本的债券设计上调整地域条款，设置单一辖区内的触发条件和本金损失比例，以使救助资金发挥更有效的作用。

就我国而言，吴茜认为，我国若发行流行病债券，当疫情发生时，债券募集资金可以用于疫情防治，不需要未来偿还，这是发行该类债券的优点及价值。

吴茜建议，在借鉴国际经验的基础上，需结合国情对以下几点进行细致考虑：

第一，发行成本和收益。流行病债券发行的重点和难点在于债券定价，由于债券风险溢价较高，利息支出的负担较大，而定价过低又无法吸引投资者，因而寻找平衡点既需要专业能力，也需要操作经验。如在触发参数设计上需要慎重考虑地域条款。从新冠肺炎疫情能够看出，我国面对问题时有担当、有决心、有速度，采取多种措施遏制疫情蔓延。如果要设置地域条款，那么就需要相应调低发行利率，减轻利息支出的负担。

第二，发行主体的选择。目前国际上巨灾债券的发行主体包括三类：企业、政府、国际组织。其中，企业发行人以保险公司为主，而政府发行人包括中央政府和地方政府。需要注意的是，与自然灾害不同，流行病灾害没有规律，也无法预测。当政府作为发行主体时，由于地方和全国的流行病风险发生概率不同，参数设置上也应有所区别。从本次疫情的影响来看，批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等人流聚集行业所受冲击最大，制造业、房地产等行业也受到一定的冲击。受冲击较大行业的企业可考虑探索发行流行病债券，以帮助自身在风险发生时渡过难关。

第三，债券的上市和转让。世界银行的流行病债券面向合格机构投资者发行，在卢森堡交易所上市，并在合格机构投资者之间转让，由国际中央托管机构完成债券的登记、托管、结算。如果发行流行病债券，对于选择境内发行还是境外发行，选择人民币定价还是美元定价，以及投资者基础问题等，都是需要慎重思考的。（经济日报记者 陈果静）

来源：经济日报新闻客户端