可转债打新风险揭示「可转债投资的四点风险」

越来越多曾经门槛很高的品种在向个人投资者敞开大门。

上周五（9月8日），证监会正式发布了《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》（证监会令135号）。本次修改解决了可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，将资金申购改为信用申购，于9月8日发布起施行。

根据新的管理办法，网下发行不再按申购金额的固定比例收取定金，而是直接收取不超过50万元的定金；网上发行不再预缴定金。为配合调整而进行的证券交易结算系统也已经完成，新规自发布之日起实行。

看到这里，牛妹（微信号buerniu5188）的内心是澎湃的：从过去的资金申购到信用申购，岂不是意味着过去可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题得到了解决，可以使得更多投资者来参与可转债的打新？

那么，可转债到底是怎样的一个投资品类？它的打新特征和收益水平怎么样？普通投资者又该如何申购可转债？下面就进入牛妹的严肃科普时间。

可转债：债权 期货的双重属性？

很多投资者可能对债券比较熟悉，但不一定接触过可转债。其实顾名思义，可转换债券就是可转换公司债券的简称，是由公司发行、可在一定时期内按一定比例或价格转为该公司股份的债券。

从这个角度来说，可转债兼有债权和期权的双重属性。对发行主体来说，可转债发行利率较低，若转股后无偿债压力；对投资者来说，投资可转债可以在保障投资本金相对安全的同时存在博取更高收益的机会。

正如一位北京券商资管人士告诉牛妹的，可转债以攻守兼备著称，下有保底、绝大多数有回售条款，上不封顶，是一类风险比较低、流动性比一般债券强的产品，“但切记一定要在成本线以下购买，否则也有可能亏损”。

因为可转债的基本属性是债券，因此它的交易规则也比较特殊。牛妹在这里给大伙儿做了一个总结↓↓↓

可转债面值：一张面值为100元

交易门槛：以一手10张1000元为交易单位，即最小交易单位10张

流动性：支持T 0，买入当天即可卖出

涨跌停限制：和债券一样，当日无涨跌停限制

交易费用：收取交易佣金，不收取印花税

收益方式：1、利息收益；2、买卖差价；3、转股套利。

新规之下：影响几何？

开头咱们已经回顾了在新的管理办法中，对于可转债发行的一些新规定。那么，对于可转债市场和投资者来说，这些规定会产生哪些深远的影响呢？

大家都知道，过去包括可转债在内的债券市场，机构投资者是绝对的主要玩家，因此我们先来说说对于机构投资者的影响吧：

1、供给将放量。

兴业证券在其研报中点评道，在年初市场就一直关注转债的扩容，信用申购算是扫清了转债发行的最后障碍，但此前由于系统改造等原因，新债迟迟未能放量。随着新规落地，转债在9月开始有望迎来放量。

2、申购者增加，名义中签率变低。

一位华南公募人士对牛妹表示，新规降低了投资门槛，相当于放开了打新，“都可以申购的话中签率肯定就低了”。

3、打新绝对收益或下降。

说完了对机构投资者的影响，再来看看今天的重点，也就是对个人投资者的影响。其实有一些行业面的变化当然是共通的，比如中签率变低、收益也有可能下降等等。不过，个人投资者还是有一些特殊性。这里，牛妹引用一段雪球用户“饕餮海”的评论：

（1）可转债打新方式和新股相同。

（2）广大散户收益偏低。就算中签率千分之一，开盘价110元，一手也就赚个100元，和新股平均每签接近20000的收益相比，差的太远。

（3）散户3次不足额缴款的，将会进入黑名单——这意味着累及新股申购。

（4）最大的受益群体是社保基金、养老基金和公募基金，其次和保险基金和企业年金，因为他们是网下申购。

（5）散户以后想获得可转债的途径主要是配售或二级市场购买，因此要重视含权股票。

上述券商资管人士也表示，虽然中签率低、收益也不高，但对于个人投资者来说仍然是个好事儿。“毕竟收益稳定，蚊子腿也是肉啊”。不过他同时表示，新规还有两点不太明确：首先是“信用”申购怎么计算申购额度与比例，有待细则进一步明确；其次申购可转债也有风险，有可能破发。

新入场个人投资者：应该怎么玩？

说了这么多，那可转债到底要怎么买？牛妹也给大家总结了几个常规路径↓↓↓

1、直接购买。

前面已经说过了，可转债打新和股票打新相同，其实一般大家使用的交易软件上就能申购可转债。

公司在发行可转债之前都会进行公告，大伙儿要做的就是和打新股一样，输入代码进行申购。至于能否申购上，那就属于拼运气的范畴了。

这里为大家奉上一份专业团队的研究结果，帮助大家获取最大收益：海通证券姜超团队表示，分析转债发行过程中的正股走势规律，把握买卖的最佳时机，就能博取转债发行中的超额正股收益。“在过会日买入股票，然后在股权登记日卖出，跑赢行业指数概率最大（61%）、且超额收益率中位数也最大（1.9%）；在申购日买入，然后在上市日卖出，跑赢行业指数概率最小（39%），且超额收益率中位数为负（-0.7%）。”

可以说很干货了，我只能帮你们到这儿了。

2、可转债资管产品。

有第三方平台的理财经理告诉牛妹，近期自己都在向客户推荐可转债产品，“定向增发产品后的新热点嘛，我们是大力在推的”。

上述券商资管人士也表示，近几个月来该公司的可转债新产品卖得不错，并且不少客户都是从过去投资定增产品转过来的。

据统计，今年以来共有112家上市公司公布了可转债预案，计划发行规模超过3000亿元。而2016年全年仅有3家上市公司推出可转债预案，并且其中两家已停止实施。对比之下，不得不说可转债的热度和相关产品的吸引力在直线上升。

3、可转债基金。

除了直接购买可转债和相关资管产品以外，投资可转债基金也是一个不错的选择。Wind数据显示，目前市面上一共有59只可转债基金，其中表现最好的2只今年以来的收益率都超过了12%，在债券基金中算得上相当不错了。

这些基金牛妹不再一一列出，大家可以根据自己的投资风格和风险偏好进行选择。

最后还要再做一个风险提示，在选择可转债的时候一定要仔细看清楚其公告。上述大型公募基金人士提供了几点建议：

1、看转股价，就是能以什么价格转为股票的价格，“通俗来说，转股价低于正股市价，转股有利”；

2、看强制赎回条款，能触发强赎条款的转债，其市价一般在130元以上；

3、看下调转股价条款是被动还是主动，一般说来主动下调转股价为利好转债；

4、看回售保护条款，了解清楚该公司的保底条款红线在哪里、把握套利机会。

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