莫让浮云遮望眼风物长宜放眼量「浮云望眼」

近期股票市场出现大幅震荡回调，债市的大环境也发生了调整。随着市场频频发出“当前已是债市最好卖点”等相关看空言论，投资者不禁疑惑：真的大水漫灌股债双杀了吗？为此，兴银基金债券基金经理特此向大家授业解惑，解读近期债券市场的调整以及后续市场机会。

最近债券市场缘何调整？我们认为原因有三

1. 短信用进入了收益率上行调整的通道。开年以来，债券市场处于宽货币 宽信用的大环境，这导致了信用债晚于利率债开始调整，年初以来短信用债下行的幅度特别大，定价不合理。这样的情况下，存单在其正常运行规律中进入收益率上行通道时，短信用绷不住，从二月下旬开始就进入了收益率上行调整的通道。

2.市场交易结构产生变化。今年年初以来权益市场的走势一波三折，连带着影响固收 产品产生赎回，赎回量到今年二月底三月初有了累计的爆发。这使得资金流出债市，尤其是流动性相对比较好的如利率债、商业银行金融债等。

3. 宽信用预期的反复。今年3月8日公布的央行上缴近几年利润结存给财政部这一新闻，市场对此解读为类似一次降准，认为短期内进一步降准降息的概率变小，由此引起后续两天的巨幅调整。但随着二月社融数据的公布，明显低于市场预期的社融数据又引发了对宽信用进程并不顺利的解读。这些宽信用预期在短期内不断发生反复，无疑加剧了市场的波动。

债市后续会怎么走？

兴银基金认为收益率目前在价值区间，后续还有有限的上行空间。主要原因是一年期的存单价格尚未触底和固收 产品的抛盘尚未结束。但我们不排除会像2015年一样触发央行救市带来的宽松，这将会使得市场对宽货币的预期有进一步的上升，债券市场也可能会面临交易窗口。现阶段虽然市场情绪较为悲观，但我们有信心当前的非正常行情下跌，是不可持续的。

其实，当前市场的确并非一帆风顺，但也绝非荆棘密布。回顾过往，我们不难发现：

所以，我们战胜了2018、2019和2020，我们还有什么理由惧怕2022？莫为浮云遮望眼，风物长宜放眼量。一切调整只是暂时的，每一次的回调带来的是配置良机。

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