2019年债券市场违约概况研究「债券违约对我国债券市场的影响」

2019年债券市场共有51家发行人发生实质性违约，涉及违约债券145支、债券金额1,073.11亿元，与2018年相比，违约发行人增加4家、违约债券增加18支、金额减少109.68亿元；从新增违约情况来看，2019年共有36家发行人首次发生违约，涉及违约债券119支、债券金额927.71亿元，均较2018年有所减少，整体违约增势有所缓和。2019年新增违约发行人在区域分布上仍总体维持离散状态，行业分布上工业、可选消费、材料等行业的较多。公司属性方面，新增违约发行人仍以民营企业为主，但部分省份地方国有企业违约态势上升。2019年大型集团企业与上市公司违约事件频发，上市公司违约数量超过2018年，发行人的关联方侵占等公司治理问题进一步突显。

一、违约数量与金额

2019年债券市场违约状况较2018年有所缓和，但与过往年份相比仍处于较高水平。全年共有51家发行人违约，涉及违约债券[1]145支，较2018年增加18支，违约债券涉及的债券金额由2018年的1,182.79亿元下降至1,073.11亿元。

从分季度情况来看，2019年债券市场各季度违约发行人分别为19家、18家、21家和15家，涉及违约债券数量分别为45支、22支、48支和30支，违约金额分别为247.54亿元、154.09亿元、399.43亿元和272.05亿元。具体来看，2019年第一季度与第三季度违约发行人和债券数量较多。其中，第一季度主要是由于当期国购投资、山东胜通与东辰控股等发行人在付息违约或破产重整后全部存续债券触发违约导致，当期共有20支债券由于触发交叉违约或提前到期；第三季度主要是由于违约发行人存续债券集中到期以及精功集团多支存续债券触发交叉违约导致。

从发行人首次违约情况来看，2019年首次发生实质性违约的发行人共36家，涉及违约债券119支、债券金额927.71亿元，同比来看2018年则分别为43家、112支、1,060.34亿元。虽然2019年债券市场新增违约发行人数量和违约债券金额同比有所减少，但与2018年之前相比仍处于较高水平。

二、新增违约发行人的主要特征

（一）区域分布

2019年违约事件的区域分布仍呈现离散状态，新增违约发行人共涉及18个省、市及自治区，数量与2018年持平。分省来看，2019年广东省违约数量最多，共有5家，江苏省、辽宁省和山东省各有3家，上述省份中除辽宁省外皆为发行人数量多、存续债券余额高的发债大省。2019年以山东省东营市为代表的部分地区暴露出较为严重的民营企业互保风险，同时如国购投资、颐和地产等区域性房地产企业发生违约，但总体来看并未形成区域性违约趋势。

（二）行业分布

从行业分布来看，按Wind行业分类标准，2019年新增违约发行人涉及材料、工业、可选消费、日常消费、能源、房地产业、金融、信息技术、医疗保健等9个一级行业，共计22个四级行业。按Wind一级行业分类，违约数量最多的前三大行业分别是工业（10家）、可选消费（8家）、材料（7家）。按Wind四级行业分类，违约数量最多的前几大行业分别是服装、服饰与奢侈品（4家）、建筑与工程（3家）、综合类行业（3家）、食品加工与肉类（3家）。2019年债券市场部分行业已表现出了一定的违约集中趋势，相关行业风险需关注。

（三）公司属性

2019年债券市场违约发行人以民营企业为主，延续了近年来的趋势。2019年新增违约发行人中民营企业共29家，占总数的80.56％。2019年多项民营企业纾困政策陆续出台，对民营企业融资状况改善起到了一定的促进作用，但从违约情况来看，2019年信用资质较弱的民营企业发行人仍持续发生风险暴露。另一方面，2019年共有5家地方国有企业发生违约，数量较2018年增加2家，分别涉及辽宁省（沈机集团及其子公司沈阳机床）、天津市（天物集团的子公司天津浩通与天物资源）与青海省（盐湖股份）等3个省级行政区域。

三、违约事件涉及的上市公司情况

2019年涉及上市公司的违约事件数量较多，在全部36家新增违约发行人中，有16家为上市公司，8家为上市公司控股股东。在信用收缩环境下，高资本性支出的上市公司面临的融资压力与现金流平衡压力居高不下，加大了违约风险。与2018年相比，2019年违约事件中上市公司的公司治理问题进一步突显，如康得新、秋林集团、天宝食品等发行人暴露出严重的股东侵占与关联方资金占用问题，部分案例中相关当事人已被诉诸司法程序。

四、新增违约发行人评级机构分布

从评级机构分布来看，2019年新增违约发行人共涉及联合[2]、中诚信[3]、大公、鹏元、新世纪评级、东方金诚6家信用评级机构。

其中，联合涉及的新增违约发行人和违约债券金额最多，合计为16家、484.90亿元；其次为大公和东方金诚，新增违约发行人各为8家，债券金额分别为313.05亿元、225.66亿元；中诚信7家、169.10亿元；鹏元3家、87.40亿元；新世纪评级1家、35.00亿元。

[1]包括触发交叉违约与提前到期偿还的债券，不包括资产支持证券与境外债券。

[2]包含联合资信和联合信用。

[3]包含中诚信国际和中诚信证评。

新世纪评级信息研究部

本文源自新世纪评级信息研究部