华夏银行如皋支行「扬州华夏银行」

因PPN报价问题，3月28日，如皋市经济贸易开发总公司（以下简称“如皋经开”）直接发函“手撕”华夏银行南通分行。

PPN，全称Private Placement Notes，是非公开定向债务融资工具，属于标准化产品。具体指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让。

网上流传的一份署名为如皋经开的告知函显示，华夏银行南通分行作为主承销商，承销了如皋经开2019年第二期PPN，发行额度5亿元，确认的发行报价区间为5％-6％。

如皋经开称，华夏银行在没有协商的情况下，私自做主，抬升发行价格，导致市场紊乱，严重影响了如皋经开在公开市场的形象和如皋市乃至整个南通的金融生态秩序。

如皋经开在告知函要求华夏银行南通分行立即停止该产品的发行，如果在收到告知函后继续发行，如皋经开将不承认发行结果且不履行还本付息的责任。

公开资料显示，今年2月14日，银行间市场交易商协会接受了如皋经开一笔额度10亿元的PPN的注册，主承销商为浙商银行。如皋经开2018年债券半年显示，报告期内，公司还有三只PPN存续。

据小强推测，华夏银行很可能将如皋经开PNN发行价突破了6％的上限，那么前者为什么要提高发行报价，小强根据行业内一般操作手法推测可能有几个原因：

第一可能性是华夏银行可能对如皋经开偿债能力有所怀疑。企业融资成本总是和信用挂钩，信用越高，资金成本就越低，反之就高。

公开资料显示，如皋经开由如皋经济技术开发区管委会100％持股，是如皋经开区经营建设的唯一投资主体和资产管理运营主体，在政府授权范围内从事开发区基础设施建设和土地一级开发等业务，其实也是如皋经开区的融资平台。

截至2018年6月30日，如皋经开资产总计411.95亿元（未经审计，下同），负债合计229.12亿元，负债率55.6％。

受短期融资、银行承兑汇票增加影响，截至2018年6月30日，如皋经开短期借款与2017年末相比增加3.165亿元，增幅31.56％；应付票据与2017年末相比增加8.45亿元，增幅 60.57.％。

主要有息负债方面，截至2018年6月30日，如皋经开借款总额193.55亿元，2017年末借款总额176.93亿元，借款总额同比变动超过30％。

截至2018年6月30日，如皋经开所有权受限制的资产账面价值合计为71.50亿元，占公司总资产的比例为17.35％；对外担保金额为74.43亿元，占公司净资产（合并口径）的比例为400.71％。

小强查到2018年上半年新世纪资信对如皋经开的主体评级为AA，债项评级为AAA，评级展望为稳定。大公国际的信用评级为AA ，债项评级为稳定。

由此看来，如皋经开的基本面没有发生变化，评级也很稳定，因偿债能力而导致发行报价上调的可能性较小。

第二个可能性是可能是银行时点因素。实际上，不同时段的银行间资金价格是不同的，特别是季末，资金价格都会上涨，而季末也是很多银行冲存款的时点，所以不排除如皋经开的发行刚好赶上季末，所以银行间报价都会上调，甚至突破报价上限，小强认为这种可能性较大。

正如上述告知函中所称，华夏银行南通分行如果抬高发行报价，无疑会造成如皋经开的融资成本增加，也可能会让外界对如皋经开的偿债能力和评级产生误解，也就是小强分析的第一种可能性。

但是如皋经开显然不是第一次在银行间发行PNN，银行应该也不是第一次为如皋经开承销，双方对报价理应保持沟通和理解相关操作手法，但是华夏银行为何不与如皋经开沟通即私自做主，其中有何隐情呢？如果有了解的读者，可以在下方留言分析。

本文源自江苏金融圈

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