日本为什么低通胀「美国实际通胀率」

最近，许多工业化国家，如美国和欧元区，经历了高通胀并进一步上升，而在日本和瑞士，通胀一直保持在较低水平。2月，欧元区和美国的通胀率分别达到5.9%和7.9%，而日本和瑞士的通胀率分别为1.0%和2.2%。自2000年以来，日本的年平均通胀率为0.1%，瑞士为0.4%，相比之下，欧元区为1.7%，美国为2.2%。

是什么导致了这两个低通胀岛屿国家的超低通胀率？

原因有三：

首先，自上世纪80年代初以来，随着美国利率逐步下降，日本和瑞士的利率一直低于美国的利率。自1980年以来，日本10年期政府债券的平均收益率一直比美国10年期政府债券的收益率低约2.8个百分点。瑞士的情况与此类似，瑞士被广泛认为是国际资本的安全港。两国日益扩张性的货币政策都预示着高通胀。然而，这种情况并没有发生，因为国内货币供应量的急剧扩张仅部分被国内经济吸收。

日本和瑞士的低利率水平抑制了外国资本流入，有利于资本外流。自1980年以来，日本的资本净流出平均每年占国内生产总值的2.5%，而瑞士的资本净流出则高达GDP的8.4%。与日本银行相比，瑞士国家银行通过买入欧元卖出瑞士法郎抵制瑞士法郎升值，在资本出口中扮演了更积极、更直接的角色。资本持续外流削弱了两国的购买力，从而减轻了国内价格压力。这适用于商品和房地产价格，这两个国家的价格上涨速度都低于美国。

第二，符合所谓的开放利率平价。日本和瑞士的低利率伴随着日元和瑞士法郎对美元的升值，自1980年以来日元平均每年升值1.4%，瑞士法郎平均每年升值和1.0%。由于持续的净资本外流逐渐增加了日本和瑞士的净外国资产，因此对这两种货币的升值预期都出现了。截至2020年底，日本的净外国资产为3.441万亿美元，约占GDP的68%，瑞士为8670亿美元，约占GDP的115%。如果这些外国资产被遣返，日元和瑞士法郎将面临强大的升值压力。

第三，由于升值压力降低了经济增长和物价压力，出现了工资－物价螺旋下降。货币升值降低了进口商品的价格，使出口商品在国外变得昂贵。这迫使日本和瑞士的国内外以市场为导向的公司保持低价。在控制成本的需要下，工资增长也得到了控制。以国际标准衡量，日本和瑞士的工资水平相对较高，这一事实可能促进了与其他国家相比，日本和瑞士的工资限制。

然而，与其他国家相比，日本和瑞士的限制性工资和价格政策使实际汇率贬值。在美国，名义汇率根据相对工资和价格的变化而调整。自1980年以来，日元和瑞士法郎兑美元的实际贬值平均每年分别为1.4%和0.7%，就相对工资调整而言每年分别为0.7%和0.4%，抑制了进口并有利于出口。因此，与外国同行相比，日本和瑞士的工资和物价较低，从而抵消了名义汇率的升值。这抑制了国内对外国产品的需求，并维持了国外对瑞士和日本产品的需求。这就解释了两国持续存在的经常账户盈余的原因。

结论

低通胀率是否意味着随着时间的推移，日本和瑞士公民的购买力相对于其他国家公民的购买力有所提高？答案似乎是否定的。毕竟，两国的实际利率和实际工资增幅都低于美国，而美国可被视为日本和瑞士资本出口的最重要接受国。自1980年以来，日本和瑞士十年期政府债券的平均实际收益率为2.9%，而美国为5.5%。

同样，自1980年以来，日本和瑞士的平均实际工资年增长率分别为0.3%和0.6%，而美国为0.9。从这个角度来看，日本和瑞士的公民并没有真正从极低的消费价格通胀中受益。相反，美国消费者似乎受益于购买力水平的不断提高，这可能在一定程度上是由于日本和瑞士的资本流入。

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