财政状况指标「各项经济指标」

1.解读中国财政收入、财政支出和财政赤字等财政相关指标

2.解读中国财政预算体系和中国地方政府融资模式的演变

在上两期中，我们解读了CPI、PPI、GDP平减指数这几个有代表性的，反映整体通胀的价格指标，并探讨了通货膨胀与经济运行、货币政策和金融市场相关的话题。

解读完了产出指标体系和价格指标体系，在这一期中，我们再补充一下我国财政方面的要点，一起来聊聊财政相关的指标和地方政府融资相关的话题。

我们首先来看一下财政收入、财政支出这几个最基础的概念

财政收入，它是指政府为履行其职能、实施公共政策、提供公共物品与服务 而筹集的一切资金的总和，表现为政府部门在一定时期内所取得的货币收入（一般为一个财政年度）。财政收入是衡量一国政府财力的重要指标，政府在社会经济活动中提供公共物品和服务的范围和数量，在很大程度上决定于财政收入的充裕状况。

财政支出，是政府为履行其自身的职能，对其从私人部门集中起来的以货币形式表示的社会资源的支配和使用。

财政支出是政府分配活动的重要方面，财政对社会经济的影响作用主要是通过财政支出来实现的。因而财政支出的规模和结构，往往反映一国政府为实现其职能所进行的活动范围和政策选择的倾向性。

财务部一般按月公布财政收入和支出数据。

财政赤字，了解了财政收入和财政支出，那么财政支出如果超过了财政收入，那就称为财政赤字。财政赤字与GDP的比值被称为财政赤字率。

财政支出同比增速和财政赤字率可以反映财政政策是积极还是紧缩。但财政赤字率也不宜过高，否则意味着政府部门负债率过高，寅吃卯粮，财政状况将变得不可持续。在国际上，欧盟对其加入的成员国设置的财政赤字率警戒线为3%，这个数字也可以作为标准。

财政收入有哪些影响因素呢？简而言之，财政收入同比增速主要受GDP增速影响，同时与减税降费等政策相关；其中政府性基金收入（下文详解）则跟房地产行业的景气程度直接相关。

我们来具体看一下影响财政收入的主要要素：

经济发展水平因素。这是基础性的制约因素。经济发展状况是一个宏观层面的因素，一旦宏观经济发展状况不景气，那么企业创收效率低，国家税收来源不足，自然财政收入不能得到保证。所以国民经济发展状况是影响财政收入的最主要因素。

分配制度和分配政策因素。分配制度和分配政策涉及的是如何分配整个“社会蛋糕”的问题。在社会财富这个“大蛋糕”一定的情况下，如果国家财政集中的财富过多，导致国家占有的“蛋糕”份额过大，会直接剩余分配到企业和个人的“蛋糕”减少。而企业和个人分配到的财富过少，就不利于企业的积极性、生产的扩大和个人购买力的增加，经济没法充分发展起来，最终将对财政收入的增加产生不利影响。但是从另一方面来讲，如果国家财政集中的收入太少，将直接影响国家职能的有效发挥，尤其会降低财政对经济发展支持和调控的力度。

分配制度和分配政策集中体现在宏观的税赋上，宏观税赋是指一个国家的税赋总水平，通常一定时期内的税收总量占国民生产总值GMP，国内生产总值GDP或国民收入NI的比例来表示。直观上来看，宏观税赋越低财政收入越少，随着宏观税赋越高，财政收入则越多。

经济学当中有一个拉夫曲线，描绘了政府的税收收入与税率之间的关系，当税率在一定的限度以下的时候，提高税率，能够增加政府税收收入，但是超过了这一限度时，再提高税率，反而会导致政府税收减少。

因此当实体经济税负沉重的时候，通过减税降费可以增加企业利润和居民收入，刺激投资和消费，通过放水养鱼的方式做大经济的蛋糕，最终是提高了财政收入。

价格因素，考虑的是整体的通胀水平，如果社会的通胀水平较高的话，那么财政收入的名义收入可能会比较高，但调整为实际收入时就会大打折扣。财政支出同比增速，一方面受到财政收入增速的约束，另一方面受到地方政府债务控制的约束，同时还要取决于稳增长的需要，当经济下行压力较大，需要政府加大基建投资稳增长时，财政支出增速就会提高，此外人口数量为也会对其产生影响。此外人口数量文化背景，民族宗教习俗等因素也会对其产生影响。比如人口老龄化不断加剧，意味着医疗和社会保障相关的刚性支出规模必须不断地增加，难以缩减。

我们再和大家讲解一下，中国预算管理体制在我国财政收入和支出有狭义和广义之分，因为我国财政预算管理体系当中存在着四个账本，也就是一般公共预算支出，政府性基金预算收支，国有资本经营预算收支，社会保险基金预算收支。

一般公共预算。指的是对以税收为主体的财政收入安排用于保障和改善民生，推动经济社会发展，维护国家安全，维持国家机构正常运转方面的收支预算，我们之前提到的狭义财政收支，它指的是预算内的财政收支。

政府性的基金预算，指的是国家通过向社会征收以及出让土地，发行彩票等方式，取得的收入，专项用于支持特定基础设施建设和社会事业发展而发生的收支预算，政府性基金预算，根据基金项目收入情况，和实际的支出需要按基金项目来编制，以收定质具有专款专用性。通俗来讲，政府性的基金收入的来源是土地出让收入，基金收费和举债融资前面提到的广义的财政收支，则包括政府性基金收支在内的财政收支。

国有资本的经营预算，指的是国家对于国有资本实行存量调整和增量分配，而发生的各项收支预算。

社会保险基金预算，指的是对社会保险缴款一般公共预算安排和其他方式募集的资金，专项用于社会保险的收支预算，社会保险基金预算应按照统筹层次和社会保险项目分别编制，做到收支平衡。

我们一般说的财政赤字是指一般公共预算赤字也就是狭义的财政赤字，一般公共预算赤字等于当年一般公共预算支出总量减去收入总量。为什么要用收入总量而不是财政收入的概念呢？这是因为政府当年可以动用的财力，不仅仅取决于这一年内的一般公共预算收入。还包括一般公共预算结转结余资金及调入资金。虽然根据现在的法律的规定，政府性基金预算不列赤字，但实际上收支缺口依然是存在的。因此广义的财政赤字除了一般公共预算赤字之外，还包括政府性基金预算赤字。2015年之后根据新的预算法，一般公共预算赤字只能通过发行国债和地方政府一般债券来进行弥补。

政府性基金的支出总量减去收入总量就是政府性基金预算赤字，这个缺口通过发行地方政府专项债券来进行弥补，根据预算法，一般公共预算，政府性基金预算，国有资本经营预算，社会保险基金预算应当保持完整独立。同时政府性基金预算，国有资本经营预算，社会保险基金预算应当与一般公共预算相衔接。这里提到的衔接主要体现在以下几个方面。

第一，一般公共预算资金可以补助社会保险基金。

第二，政府性基金预算资金可以调入一般公共预算，也可以补充预算稳定调节基金，在将来调入一般公共预算。

第三，国有资本经营预算资金可以调入一般公共预算，也可以补助社会保险基金。另外值得注意的是对于地方性财政收支预算来说，收入和支出的部分有很大一部分来自转移性收入和支出，部分地方政府的转移性收支可以接近甚至超过占比其总财政收入或者总支出的50%。一般公共预算和政府性基金预算，都存在转移支付，其中转移性收入包括上级转移支付收入和下级上解收入，转移性支出包括对下级转移支付支出和上解上级收入。

再来说说中国地方政府债务演变过程。在我们之前的读懂经济指标的课程当中，已经提到过了，中国的地方政府存在着GDP锦标赛的现象，将发展经济作为其首要的任务。所以，中国的地方政府承担的更多是投资型的职能，在服务性的公共服务均等化的供给上有所不足，基于中国的国情，在一段时间内消费需求往往难以迅速提升，短期的经济发展力主要是靠投资来拉动的，为了推动GDP的增长创造绩效，地方政府必须积极主动地进行大量的投资。上级地方政府为了实现经济发展目标，将任务向下级地方政府层层的摊派。下级地方政府为了彰显自己的政绩，超过同级，其他地方的政府会力争超额完成。任务将指标层层加码，因此中国的地方政府都有比较强烈的投资冲动。

在1994年分税制改革后，地方政府财权和事权不匹配的现象日益突出，地方政府的财政收入在全国财政收入当中的占比较低，而财政支出占比较高，尽管存在着中央对地方的转移支付，但依然存在着财政资金紧张的局面。因此为了筹集投资的资金，地方政府通过国开行和商业银行来贷款，非标融资发行地方政府的债券等方式来进行融资，但地方政府受到斥资率的制约，直接举债融资的规模是受到严格限制的。

于是，一些地方政府就开始寻求新的渠道来进行融资了，那么中国地方政府通过事业单位城投平台举债进行融资，这一部分的债务不在地方政府预算范围之内，不纳入财政收支预算表当中，可以突破制度的约束扩大了举债和投资的规模，在地方政府往往提供担保或还款承诺，实际上是负有偿还或担保责任的，尤其是城投平台承担了重要的地方投融资的功能，这也是城投债，作为政府非常重要的一个融资来源的原因。

城投债是土地财政链条当中的重要一环，政府将土地等资产注入其控股的城投公司，城投公司以土地未来预期收益作为担保，通过发债募集资金，以支付征用土地的补偿费进行基础设施建设，将生地变成熟地后再出售，获得土地的出让收入，土地出让收入用于发债担保或债务偿还。对于地方政府来说，发行城投债进行基础设施的建设创造了政绩，同时呢基础设施建设完成之后，还实现了土地的增值，政府通过卖地赚取巨额的收入。而这些收益中一部分可以再次投入到土地财政当中去实现生生不息的循环。

2008年之后啊，地方政府性的债务扩张得很快，根据审计署对于根据审计署对全国地方政府性债务的审计结果，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.72万亿元。截止2013年6月底，全国地方政府性债务余额17.89万亿元，2015年1月1号新修订的预算法生效之后，呢地方政府举债只能发行政府债券，而预算法35条第3款也明确规定，地方不得以其他任何方式来举债。国发2014 【43号】文进一步强调政府不能通过企事业单位来举债，企事业单位的债务也不能够推给政府来还。尤其是对新的预算法实施后，地方仍然是通过融资平台公司等违法违规举债的。预算法第94条明确规定了惩罚的措施责任人最低要被撤职。

因此2015年之后，理论上地方政府已经不能为城投平台融资提供财政的担保了，地方政府举债只能通过发行地方政府的债券来进行，从而将地方政府举债的行为纳入了预算管理体系。而之前产生地方政府性的债务，也逐渐地通过发行地方政府置换债券等方式来进行消化，但部分的地方政府依然有通过不合规操作，比如说担保出具承诺函或者是变相举债，比如说明股实债等方式来违法违规举债的现象。这些都被称为地方政府的隐形债务，主要集中于PPP项目，政府购买服务和政府基金中的违规操作部分，以及大量的城投债，城投平台贷款，融资租赁和其他非标融资方式中。也是大家在关注城投债方面需要重点进行尽职调查的项目。

2015年之后，地方政府隐性债务增速非常的快，随着地方政府隐性债务越来越多，地方政府的债务风险不断的积累，根据社科院的估计2012年至2017年，地方政府隐性的负债年均增速是28%远高于显性负债增长速度，2017年地方政府的隐性债务23.57万亿元，地方政府总负债率是达到了67.26%，已经超过了国际通行的60%的警戒线，有效防范和化解地方政府债务控制宏观杠杆率也就成为了近年来宏观调控的重点。因此，当前中央提出不得新增地方政府隐性债务，以规范财政纪律，防范出现地方政府盲目过度举债大搞基建投资的风险，但这也会对今后的整体投资基建增速产生一定的影响。

最后再来看一看财政收支对于经济增长的指引，我们知道啊GDP是财政收入的重要影响因素，因此，财政收入的增速与GDP增速基本呈正相关。财政收支一方面受到财政收入的影响，一方面要通过可能在GDP增速下滑的时候扩大支出，发挥逆周期调节的作用，因此财政支出明显增加，但在GDP增速明显下滑时就经常可以看到财政支出增速逆势发力。

在本期读懂经济指标当中啊，我们详细介绍了财政收支的指标，并谈了中国的财政预算体系和地方政府的融资相关的话题。从下期开始，我们将会把视角转向金融体系的相关指标，一起来具体聊一聊利率方面的指标，这一期就到这里。