固收+基金本质「固精止带」

一个故事（背景）

2020年，一大爷来到银行，问最近有没有什么理财可以买，银行理财经理说，正好我们最近有个“固收＋”产品在发行，大爷可以多买点。在理财经理反复强调“ ”的意义，于是乎，稍微懂点理财的大爷听到“固收＋”，心里也想着“固收”还多个“＋”，收益应该会不错。

过了半年，股市大跌，这个固收＋产品的净值从1块钱跌到0.7元，大爷账户上直接亏损了30%，大爷很懵逼，很紧张，想着不是固收＋么？为什么还能跌？而且跌这么多？追问银行理财经理。

银行理财经理也很懵逼，可能比大爷还紧张心慌。毕竟自己才刚刚入行一年多，就把客户亏了这么多。

理财经理想着，我也是听到基金公司的基金经理在产品推介会上，分析他这个“固收＋”产品多好。

结果导致不止大爷一个客户亏了30%，还有很多其他的长期比较信任的客户也出现30%的亏损。

这个故事其实是我瞎编的，但是我相信实际上，很多买了固收＋产品的可能比我虚构的还惨！

理财经理更多时候也是希望给大爷挣更多的钱，但是奈何自己经验不足，专业基础不足而出现问题！

不管是理财经理和大爷都被一个名字忽悠：固收＋。这也是我们今天要说的话题。

篇一 什么是固收＋

我觉得当时行业起这个名字的时候，是有诱导嫌疑的，对于很多人都会怎么想？固定收益的基础上再加一部分收益。

固定收益这块很好理解，就是我们通常的纯债基金的收益。之前有写过关于纯债基金的文章，可以参考理解下。

那么这个“＋”是什么意思呢？是增加收益的意思么？

从我的从业经验来说，这个“＋”是加某一个资产或者策略的意思。

也就是真正的“固收＋”的含义是：固收＋某类资产（或者某一些策略），其目的是为了提高产品的收益。但是目的并不是结果，追求是美好的，但是结果不一定和追求是并行的。

投资一定要铭记一点，提高收益的同时，一定会提高风险，可能在一段时间内，你只感觉到美妙的收益，而没有感受到潜在的风险，并不是说没有风险，而是时间还未到。

总结下来，固收＋的含义其实就是：固收＋X，X可以为一类资产或者策略，也可以是一系列策略和资产。

篇二 怎么理解（什么策略）

接下来，我们介绍下“＋”后面的“X”。这里涉及到的可能会比较专业，我就试图通过简单的方式去介绍，不去深度挖掘每一种“X”的细节。

首先要明白一点：基金经理利用“＋”的意图是希望超过“固收”资产带来的收益，那么其在加的资产或者策略上，一定要试图获得超额收益。

固收＋X中，X主要分为加资产和加策略两个角度，通过资产配置和策略运用来增厚产品收益。

加资产：X可以为股票、可转债、基金、期权期货和另类资产。具体加什么资产，或者多类资产组合都是由基金公司和基金经理决定，这里主要讨论一个问题，这类资金加进来对固收＋产品的影响。

比如说，固收＋股票，我们知道股票的波动相对来说是比较大的，动辄20%的涨跌幅，如果我们的固收＋股票的产品中含有20%的股票资产，那么当股票资产波动50%，那么该产品的波动也会提高10%。

同样的道理也适用于加其他资产，重点需要考虑的是资产的属性和种类以及资产的占比。

当两者都是加股票，那么加的份额多的则其波动性也会提高。

所以我们在研究“固收＋资产”组合时候，需要考虑的就是“资产”的类别（股票、可转债、基金、期权期货还是另类资产）以及资产的占比，一般占比在0%-20%，占比越大，则波动也会越大。

加策略：可以是加债券相关策略，如信用挖掘、杠杆策略和久期策略，这类其实本身还是属于纯债基金。

加权益相关策略，如打新策略、市场中性策略、CTA策略和期权策略。

对于加策略的复杂性比较高，规模相对有限，所以常常这些策略被运用于资管或者私募产品中，而加资产通常会更多的运用在公募基金中。

以上是比较常见的固收＋投资方法，总之，基金经理和基金公司会利用自身的能力和专业，试图去增厚其产品收益，达到固收＋的收益。

篇三 警惕固收－

但是理想很丰满，事实往往会比较残酷，很多时候我们看到的都是“固收－”，出现超乎预期的亏损。

如何避免固收－，我相信看完这篇文章，至少能让你不会盲目的相信固收＋产品，能够更理性的选择固收＋产品

辨识风险，固收－的风险存在于哪里？

固收部分资产的风险可以参考我之前的纯债基金的文章，其主要受到利率风险、宏观环境风险等

但是这类主要只会在正收益之上出现波动，而不会将收益由正转负，关于纯债基金的文章也说了，持有一年基本都是获得正收益的，只是收益高低的问题。

重点还是看下X对产品带来的“减法”效应。这里举例几个常见的X

X为可转债，之前文章介绍过可转债的属性，虽然挂着一个债，但是由于其具有比较强的权益属性，所以我一般将其认定为权益类资产（主要从波动性去考虑），当X为可转债的时候，且买在高点。会对产品产生“减法”效应。

X为权益类资产，这里主要指的是股票以及相关资产，比如ETF、股票型基金等权益资产。这类产生减法效应比较好理解。

很多时候，被坑的就是在这里，产品宣传上说的是固收＋，但是由于加的资产主要是权益资产，其波动性会提高很多。

因此我们在选择固收＋的时候，一定要看清楚其加的是什么资产。一般可以通过基金路演和产品说明书中看到，对于持营基金可以看其历史持仓情况作出基本判断。

篇四 市场上固收＋主要有哪些？

我一般在给客户朋友筛选基金的时候都会首先考虑基金的底层资产，透过底层资产可以感受到很多基金的风格特征，以上我大体介绍了市场上所谓的固收＋产品的底层逻辑，那么下面我将会介绍市场上什么样的产品可以规划到固收＋中。

注意一点：固收＋并不是一类具体的产品，而是一个风险收益特征相似的产品组合，或者说如果有产品的目的是追求在固收的基础上增强产品收益的，都可以算的上为固收＋产品。

当前市场上，主做固收＋产品的有三大类：私募产品、资管产品和公募产品。我将会通过案例的形式来介绍，但是需要读者明白一点，我们通常说的固收＋产品，是以固收打底，然后通过各种资产组合和策略组合来追求增厚收益。

而不同资产组合，不同策略组合并没有什么硬性要求，比如“股票 可转债 股指对冲”就可以算的上一种固收＋的方式，不管白猫还是黑猫，抓到老鼠就是好猫。同样，不管怎么搭建组合，只要能够低回撤高收益就是好的策略。

一 私募固收＋

这里我主要列举某一私募产品，由于私募产品认购门槛较高：认证合格投资者和100万的认购起点，加上合规性要求，我需要隐去一些信息，并不是作为推荐，只是作为一个案例，能够让读者更形象的感受产品的特征。

私募公司的投资策略一般都是集中于某一领域，比如我举例这家A私募公司，其介绍上如此说：

专注于：可转债、债券、量化和套利等低风险投资领域，致力于打造优秀的固收＋产品。

再看其主要的投资策略

从图中可以看出，其固收部分的策略主要集中在久期策略、杠杆策略和信用策略，这一块在我上一偏纯债基金介绍中也详细的介绍过，重点我们看看其实用的增强策略

主要集中在：可转债、套利、打新和蓝筹股，以及能够获得绝对收益的量化对冲、期权套利和大类资产配置。

可以看出，其“＋”部分，不仅含有＋资产（可转债、蓝筹股）还有＋策略（套利、打新、对冲）

我们再来看看其收益和风险情况，感受下私募固收＋产品的收益特征

成立于2018年，成立至今的受益于102%，年化收益率居然高达18.58%，再看看其最大回撤接近5%。相对来说，收益率很高，从你擅长领域可以看出，其主要得益于可转债收益。

再看看其收益曲线

也算是一个画线派的，结合看，其收益如此漂亮的原因主要有两个相对重要的原因，成立时间正好在2018年下半年，我们知道在2018年底2019年初，市场走出一波比较好对的行情。

另外一点是其＋的资产主要为可转债，而这几年是可转债的牛市行业，所以其收益还是很好看的。

再看看其区间收益和四分位排名：

基本上该基金可以做到季度正收益，实在是很难得。

可能很多人对私募产品并不是很了解，特别是私募中的一些专注量化的公司，从我这些年给客户配置的量化策略的私募产品看，这类已经不足为奇。但是私募也有其自身的很多问题，比如道德风险，选择私募时候，还是要多留个心眼，多咨询专业人士。

二 资管类固收＋

资管中做固收＋的产品比较多，我这里就以我自家的产品做举例，同样的，由于资管产品也是需要做资管合格投资者认证的，所以我就隐去很多信息，只做案例介绍，不做推荐。

案例一：

先看业绩情况

黄色线为产品的净值走势，该产品成立于2017年，至今的年化收益在6.26%，可以看出其产品的回撤还是比较低的，基本就是一条直线，可以说体验感很好。

再看策略：对比中债财富指数，其真正的做到了固收＋。我们看看其产品的底仓资产，从而更深入的明白“＋”的含义。

首先，完全抛弃了权益资产的投资，目的是担心出现“固收－”，然后考虑利用其他策略来增厚收益：打新策略、对冲策略和杠杆策略来增厚收益。

这样可以做到完完全全的固收＋的目的，而不会在长期出现固收－的尴尬。降低了产品的波动性。

案例二：

先看业绩情况：

黄色线为产品净值，产品在2020年成立，成立以来年化收益率在8.96%，最大回撤是1.42%。

再看策略：对比其比较基准，其真正的做到了固收＋。我们看看其产品的底仓资产，从而更深入的明白“＋”的含义。

投资策略：信用债为底层资产，然后利用国债期货和股指期货做增强，少量参与权益资产投资（可转债和行业ETF）。

对比案例一，案例二的产品可能会比较激进点，但是还是主要的目的在于时时刻刻增加收益，让投资者常年体验到的是固收＋的效果。

三 公募型固收＋

我们通常接触比较多的属于公募型固收＋，一般公募型固收＋主要是偏债型混合基，按照比较官方的定义是至少有80%的仓位用作债券配置的基金称为偏债型混合基，而其“＋”部分主要集中在可转债和股票，即加资产会比较多，很少会加策略。

但是既然我筛选的目的是为了体现“＋”，那么我这里尽量控制基金的回撤，这样能够很好的带来客户体验。

如果不考虑回撤的问题，而随意的听信产品宣传的固收＋，很容易出现高波动，大回撤从而带来比较差的用户体验。

按照这个思路进行筛选，另外考虑到“＋”要促使固收＋产品的收益超过纯债基金的收益，因此对比我之前筛选的纯债基金的收益（年化5%），筛选的固收＋产品的长期年化要超过5%，这样才能补偿更高风险。

但是这种思路，没有考虑一点，就是偏债型混合基（固收＋权益）在一定时期是受到权益市场的影响的，当前整个股票市场连续下跌，自然会导致偏债型混合基的收益率降低。

反过来考虑，当前股市低位，如果配置一些固收＋权益的基金可能会获得更高的收益。

筛选条件一：基金成立超过5年，最大回撤低于3%，基金规模超过10亿，按照基金总收益排名靠前的偏债型混合基金

（详细的分析建议关注公号:小谜财经行 回复：5 ，另每个季度会更新基金的筛选）

筛选条件二：基金成立超过5年，最大回撤低于3%，基金规模超过10亿，按照基金回撤比排名靠前的偏债型混合基金

基金回撤比的思路其实就是在追求收益的同时，考虑到体验感，即我们承受一单位风险的时候，可以享受到的收益是多少，回撤比越高，说明在同等收益情况下，体验感会更好。

（详细的分析建议关注公号:小谜财经行 回复：5 ，另每个季度会更新基金的筛选）

筛选条件三：基金成立超过5年，最大回撤低于5%，基金规模超过10亿，按照基金总收益排名靠前的偏债型混合基金

（详细的分析建议关注公号:小谜财经行 回复：5 ，另每个季度会更新基金的筛选）

筛选条件四：基金成立超过5年，最大回撤低于5%，基金规模超过10亿，按照基金回撤比排名靠前的偏债型混合基金

（详细的分析建议关注公号:小谜财经行 回复：5 ，另每个季度会更新基金的筛选）

篇五 对公募型固收＋基金的筛选

对这类基金做个简单的统计和评价

统计一：基金成立超过5年，最大回撤低于3%，基金规模超过10亿，按照基金总收益排名靠前的偏债型混合基金

（详细的分析建议关注公号:小谜财经行 回复：3 ，另每个季度会更新基金的筛选）

统计二：基金成立超过5年，最大回撤低于3%，基金规模超过10亿，按照基金回撤比排名靠前的偏债型混合基金

（详细的分析建议关注公号:小谜财经行 回复：4 ，另每个季度会更新基金的筛选）

统计三：基金成立超过5年，最大回撤低于5%，基金规模超过10亿，按照基金总收益排名靠前的偏债型混合基金

（详细的分析建议关注公号:小谜财经行 回复：5 ，另每个季度会更新基金的筛选）

这些指标条件也都是可以改变的，通过这种方式筛选出来的，长期都还可以。主要在考虑几个问题：

你能不能承受短期回撤，承受的短期回撤是多少？

当然这些回撤是基于历史数据，并不是说，你一定会遇到，相反，你遇到的概率其实很小。

提醒一个问题：历史最大回撤的含义：代表历史，不代表未来，只能表明这个基金的历史回撤控制力度；

最大回撤很“难得”，即并不是我们买就一定能“享受”到最大回撤，通过历史最大回撤对于我们投资也是有一定的参考价值；

再深度思考一个问题，怎样才能遇到最大回撤？买在基金最高点这一天，然后基金连续下跌，从概率学上来说，这种机会很少很难得！

大部分人在买入基金的时候，并不会买在最高点。所以最大回撤并不会那么容易体验，极小概率时间！

除了收益和回撤，你还需要注意什么？

对于固收＋基金，其实只要长期持有，并不需要研究太多，买入持有即可

当然，对于不同的持有目的，你还需要考虑其相关收费和灵活性。

收费情况 持有半年才免赎回费。但是有的一些基金是其他期限才会免除赎回费，这点需要考虑清楚。

分红方式 你是需要选择现金分红还是红利再投资。

你的目的 你是追求长期收益的，那么就可以选择波动较大的固收＋基金，如果只是短期存放部分资金的，那么可以选择（或者不选择）固收＋基金，能够筛选出来的都是在年内获得正收益的。

是否限购 这个也要考虑，一般收益高的基金都会出现限购。

规模变化 从基金的统计数据看，基金规模变动比较快的，基金业绩往往不稳定。

在最后，我希望把我对于固收＋系列基金的理解分享下。

固收＋基金适合什么样的人群

①风险偏好适中的，有一些钱希望能够跑赢通货膨胀的，一些银行的理财客户（能够承受一年期间内的波动的）。

②资产配置角度去理解，固收＋中有一些思路就是去考虑股债配置均衡的思路，如果你发现并认可这种配置思维，也可以将自己的投资资金交给专业的人去打理。

虽然说，像我这样专门给客户做资产配置的，总是把风险挂在嘴边，但是我筛选的固收＋基金的风险适中，特别是一个大的基金公司和长期优质的基金经理。

所以如果你是适合的人群，能够理解净值化时代的意义，固收＋基金也许是你获得超额收益的好选择。

至此，本文就大体介绍了固收＋基金，但是个人的认知终有限，并不能通过这几千字把固收＋系列基金说清楚，说全面。后续会持续更新……