资金保值 汇率和利率 一个都不能少吗「外汇储备过多,本币升值还是贬值」

人民币汇率变化图：2021.12.31-2022.5.5 来源：中国人民银行网站

自今年四月下旬以来，人民币兑美元汇率逐渐走弱，截至5月6日，已经来到了6.6的关口，贬值幅度5.6%。

人民币汇率十年变化趋势图（天蓝色的横线是我加的） 来源：中国人民银行网站

把时间拉长到十年前，2011年5月3日的人民币兑美元汇率是6.5002，经历了2018年金融危机和2020年的新冠疫情大流行的汇率震荡以后，目前汇率又勉强回到了十年前的水平。适逢美元加息，有人忧虑人民币汇率可能会回到2020年将近7左右的低位。之所以有这个忧虑，并非空穴来风。日元就是前车之鉴。据Financial Times中文网文章，日本央行无意调高利率，誓言将债券收益率保持在零，已将日元汇率推低至70年代以来的低点。

不过日本陷入多年的经济低迷是不争的事实，保持负利率或者零利率实属无奈之举。中国的情况则不同。早期中国是计划经济国家，利率和汇率都在严格管制之下。虽然1979年8月改革开放初期就开始进行汇率改革，但是那会儿主要是针对外贸的顺利开展实行贸易、非贸易的双重汇率结算制度。1994年，双重汇率并轨，并且正式建立了银行间外汇市场，那时期的汇率“官方色彩”浓厚，然而这也恰好造就了1998年金融危机的人民币“不贬值”的神话。

在加入WTO以后，汇率的市场化步伐不得不加快，因此2005年央行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。直到2015年8月，再次深化汇率改革，推动中间价透明机制，压缩央行操控空间，发展人民币离岸市场，人民币汇率境内外价差收窄，市场化程度初步显现。

有人可能会说，我不出国，我也不买进口产品，汇率对我影响能有几何呢？

我们可以来看两个例子，第一个还是日本。

日本东京夜景

一直到70年代初期，日本经济还稳居世界第二。不过从70年代末期开始，日美贸易摩擦升级，原因就是日本货在美国实在太受欢迎了，美国这个世界老大于是联合英、法、德同日本在美国纽约广场饭店签订了旨在促进美元贬值的《广场协议》，美元的贬值代表着日元的升值。

1985至1988年期间，日元升值了近三倍。与此同时，美国还迫使日本政府开放了外汇管制和金融企业限制。于是大批国际游资涌入日本，涌入日本的楼市和股市。房价高企，日元升值，日本的出口优势不复存在，从1989年5月开始，日本政府可能是觉察到市场上流动性太强了，于是连续多次加息。然而在连续的加息后，资金转向了，1990年的1月，日本股市迎来了历史上最黑暗的一天，当天跌了七成。1991年初，东京的房地产市场开始崩盘，并开始蔓延全国。股市和楼市的接连崩溃让普通人背负的债务难以偿还，连锁反应到了银行，银行收不回贷款，无法给企业放贷，企业没有资金流，大批企业倒下的背后是更多人的失业......可以说直到50年后的今天，日本的经济仍然笼罩在萧条后的阴影之下。

第二个例子是土耳其。土耳其是一个雄心壮志的国家，近些年颇有想恢复往日奥斯曼荣光的感觉。

土耳其首都伊斯坦布尔

可是2021年，土耳其里拉贬值超过45%，成为全球表现最差的货币。其通胀率接近20%，这意味着基本商品价格飙升，本地工资严重贬值，民众生活则苦不堪言。土耳其央行却分别在9月和10月下调利率，累计降息300个基点，这一切只源于他们的总统埃尔多安反对高利率，因此换掉了三任央行行长。可以说居民手里的钱，不管怎么样都是分分钟贬值。我们很难说通货膨胀和贬值到底是谁在先谁在后，但可以看到它俩肯定是一对难兄难弟。那土耳其的高通胀是从哪里来的呢？一是美国领头的全球放水，二是它自家拼命印钱（毕竟不让涨利率，那就只能印钞票）。现在美国狠放完水之后调高利率，但是土耳其坚定地不调高利率，任凭货币贬值，美其名曰为了出口。结果出口换回来的钱，还不够老百姓买面粉的。

这可以说是两个极端的反面教材了。可见，就算不出国，不购买进口物资，汇率的大幅波动，不关是升值还是贬值，都会传导至国内的经济，从而影响人们的日常生活。在布林顿森林体系解体以后，美国仍旧想维持美元的全球霸权，虽然说市场化了，但怎么不被所谓的市场牵着鼻子走，维持本币的稳定，才是本国经济和国际贸易双重稳定的基石。现在有国家在国际贸易中开始采用非美元结算，但是占比很低，美元的国际货币地位很难在短期甚至中期内动摇，人民币汇率盯紧一揽子货币也是为了消除美元的风险。我们在日常的资金配置中，如果有能力的话，也可以配置一些欧元、美元等国际货币，降低汇率波动带来资金贬值的风险。