高价发行可转债「三超转债」

2022年4月22日，贵州轮胎公开发行18亿元可转换公司债券，简称为“贵轮转债”，债券代码为“127063"。

按最新正股价：4.65元，转股价：4.6元，以及转债条款计算，转股价值：101.09元，纯债价值：90.17元，保本价：115.1元，债券年收益：2.41%，AA级。

发行条款点睛

利息和赎回价：第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%，赎回价：110元。一般。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修转股价无净资产限制。尚可。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。

公司基本面

贵州轮胎专注于商用轮胎领域多年，产品主要应用于卡客车、工程机械、农业机械、工业车辆和特种车辆等五大领域，是全球商用轮胎规格品种较为齐全的轮胎制造企业之一。根据美国TireBusiness杂志统计，贵州轮胎位列2021年度全球轮胎企业第29名。据中国橡胶工业协会统计，贵州轮胎位列中国轮胎企业2020年度主营业务收入第6名，同时也是国内专业商用轮胎企业的领导者。

经营业绩

公司近期收入上升，但净利润下降。

宁远君点评：

估值

按照最新业绩和最新净资产收益率6.44%计算，贵州轮胎静态估值市盈率PE：14.43倍，市净率PB：0.9倍，成长性估值PEG：3.3。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在120元附近，即每中一签盈利200元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购12万亿，则预测满额申购中一签概率为：3%-9%。

按每股配售1.5686元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为33.73%，即买700股，3255元市值大概率配11张。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为6.75%。

综合评价

正股近期业绩下滑，静态估值较低，成长性估值偏高。

转债转股价值高于面值，评级一般，利息一般。

综合5星评级为4星（****）。

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