城投会不会像地产一样投资「城投房产怎么样」

一、目前城投概况

2022年以来，城投信用事件呈现出点状、更多样的特征。年初至今，不仅有商票逾期、定融等信用事件，还有贷款展期、债务重组、技术逾期等，之所以呈现这一状态，根源在于前期扩张带来的债务累积和近两年经济疲弱导致各地财力显著下滑，尤其是土地出让金大幅下滑之后，土地财政难以为继的结果。

因为目前房地产市场的现状与地方政府相对捉襟见肘的财政情况，决定了地方财政压力仍会在较长一段时间内延续，自下而上观察，市场很难摆脱信用事件的困扰，尤其是债务压力高企、经济又较为薄弱的区域。

二、天风证券：下一步是否就是城投债违约？？？

这里面还是要强调，城投债和城投债务以及城投公募债和非公开的区别。

经济和财政压力下，城投债务违约已经较为普遍，但是城投债券至今仍然延续了无违约的记录，为什么？因为这条红线并不容易逾越，关键所在可以参考地方国企多次信用事件，特别是永煤违约之后的冲击和政策反应，以及由此而形成的提高政治站位、切实履行责任的基本底线。

当然，底线不代表能力，城投靠什么来支撑债券的这一单一品种信用维系？这一点，市场需要思考每年三十多万亿的社融去哪儿了？城投和地产的区别就在于，虽然基本面相关，但是一个有外部融资支持，另一个没有。专项债等政府债券以及贷款等新增融资仍然大比例流向各级政府所支持的城投。

举例而言，虽然兰州城投压力较大，但是还有甘公投等主体的潜在支持，城投主体在技术上还有可能获得基础设施建设基金和其他相关稳增长融资工具的增量支持。

这是城投债务会有违约，但是城投债券保持兑付的关键所在。

当然，在技术上，城投公募债仍然要显著优于非公开，因为至少从非公开展期的角度，不能排除相关风险的可能性。

对于市场而言，还是需要结合自身的产品定位和策略合理定义城投相关风险。

估值风险是当前城投最为突出的问题，这一点要尤其注意偏弱区域，因为市场信心很容易受到冲击。

总结而言，城投债，特别是公募债仍然是违约风险可控，估值按照区域层级分化，非公开需要注意展期风险，公募债需要留意估值风险的状态。

三、掌柜小结一下

看完天风证券的研报总结，基本回复了咱们交流群里某些群友的担忧：城投会不会像地产一样？

那就是城投不会像地产一样。城投虽然从组织形式上和房企一样，都是法人组织；但城投不是一个人在战斗，它还有很多其他外部资源，比如专项债等政府债券以及贷款等新增融资仍然大比例流向各级政府所支持的城投。

民营房企出现暴雷，甚至连公开债务一锅端，也只是市场的优胜劣汰，法制化市场化处理。

但城投公开债务如果违约，对当地的金融市场冲击将如山崩海啸一般。特别是永煤违约之后的冲击和政策反应，以及由此而形成地提高政治站位、切实履行责任的基本底线。

那是不是意味着只要投城投债，就没问题了呢？

天风证券认为底线不代表能力，要谨防有的地区心有余而力不足。

四、个人投资者怎么投城投债券呢？

掌柜从2020年年中开始，就建议从产品形式上挤压风险，就是把资金投向城投最重视的融资工具上，以求在极端情况下博得最优待遇。主要涉及的城投债券类产品还是以信托为主，收益在7%左右，比如江苏区域。

但是，掌柜也注意到，某些信托产品所投的城投债券在二级市场成交收益较高，通过信托去投的性价比太低；

能不能找个合规通道，投资者直接购买呢？

在交易所，城投所发行的债券主要是公司债；根据《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》第八条 ：

专业投资者可以认购及交易在本所上市交易或者挂牌转让的全部债券，但下列债券仅限专业投资者中的机构投资者认购及交易：

（1）依据《公司债券管理办法》第十六条面向普通投资者公开发行的公司债券以外的其他公司债券；

（2）企业债券，注册机关另有规定的除外；

（3）本所认可的其他仅限专业投资者中的机构投资者认购及交易的债券。

也就是说个人投资者不能直接在交易所买卖城投债券；但可曲线购买城投债券。

所以掌柜为此制定了定制模式，目前起步，刚成立两期，第一期已经兑付综合13%！