债券交易可能被实施投资者适当性管理「政府机构债券」

人民网（603000）北京8月3日电(薛白)据知情人士透露，中国工商银行（601398）(亚洲)有限公司近期将在中国发行SDR(特别提款权)计价债券。此前，已有多家媒体报道世界银行和国家开发银行亦有计划在中国的银行间市场发行以SDR计价的债券，一时间，SDR计价债券成了各大机构竞相发行的“香饽饽”。

SDR债券指的是以IMF特别提款权(SDR)作为计价单位的债券，特别提款权是一个计价单位，其价值由SDR货币篮子中的货币共同决定。目前货币篮子中有四种货币：美元、欧元、日元和英镑，10月1日人民币加入之后，将由五种货币决定SDR的价值。专家认为，人民币SDR债券的发行，增加了国际货币体系和全球金融的的稳定性，有利于人民币的国际化，但同时也应警惕SDR流动性不足的问题。

创新迈出一小步 作用发挥一大步

此前，央行行长周小川在出席“2016年第三次二十国集团财长和央行行长会议”时透露，央行目前正在研究发行SDR债券的可能性。他指出，央行已经发布了以SDR作为报告货币的外汇储备、国际收支和国际投资头寸数据，正在研究发行SDR债券的可能性。

对此，中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英向人民金融表示，各大机构竞相发行SDR债券是国际金融创新迈出的一小步，但却是让SDR在国际货币体系当中发挥更大作用的一大步。

她指出，尽管此前也有商业机构和政府发行SDR债券，但是作为全球第一大行的工行和世界银行及国开行发行SDR债券，尤其是增加了人民币的SDR债券，其意义不止是增加了SDR的使用范围及应用领域，也增加了国际货币体系的稳定性和全球金融稳定性。

一位近工行的内部人士对人民金融透露，2008年金融危机之后，“包括中国在内的很多国家建议可通过更广泛地发挥SDR的作用来尝试改变现有的国际货币体系，但SDR现有用途一直非常有限且集中于官方运用”，SDR债券的推出将有助于培育SDR计价资产市场，提升SDR在国际货币体系中的地位。

2015的12月1日凌晨，国际货币基金组织宣布将人民币纳入特别提款权货币篮子，从而跻身美元、欧元、日元和英镑等公认的国际储备货币的行列。对于中国而言，人民币“入篮”意味着国际社会对中国经济取得的成就和人民币国际化努力与进程的肯定。

在人民币国际化进程方面，上述内部人士认为，发行以人民币结算的SDR计价债券，将增进人民币和SDR的良性协同。一方面为国际投资者丰富了人民币资产选择，另一方面以SDR计价有助于降低单一货币汇率波动风险，使其成为具有天然汇率风险对冲能力的投资工具。

刘英对此表示赞同，她指出，今年10月份后SDR将包含美元、欧元、人民币、英镑和日元五种货币，发行SDR债券比单纯发行任何一种货币的债券都有利于对冲风险。此外，更多机构购买SDR债券将有助于推动人民币的国际化。

应警惕流动性不足等问题

由于SDR担负着储备货币的角色，因此汇率与货币价值的稳定就显得尤为重要。目前，SDR虽然起到了部分降低汇率波动的风险，但有专家认为，SDR和一篮子货币挂钩，将汇率风险分担到成分货币中，各国央行并未从这部分降低的风险中获得明显好处，SDR的流动性不足和缺乏私人部门金融市场反而成了制约其成为储备货币的重要原因。

因此，在谈到SDR计价债券的风险问题时，刘英表示，债券的使用需要国际金融市场更多的流动性。SDR较低的流动性问题导致较高的成本，“不过，如果将SDR债券作为一种长期投资，那成本将会降低”。

由于目前美元的流动性远远高于SDR，因此各国央行会更偏向于拿美元作为储备货币。上述内部人士对人民金融指出，首先，SDR的长期发展依赖于其合理的利率水平。利率过高会对发债方失去吸引力，过低对投资者又会没有吸引力，市场是否认可还有待观察。此外，由于SDR依然建立在几种货币基础之上。其中美元的占比又最高，“因此SDR计价资产是否会演变为影子美元计价资产也值得关注”。

(责编：李楠桦、蒋琪)

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