新债的债券评级「可转债信用评级」

2.重庆新梁投资开发（集团）有限公司

16渝新梁债

正面

梁平县经济和财政实力稳步增强。2012-2014年重庆市梁平县地区生产总值年均复合增长率为17.92%，2014年为217.83亿元；2012-2014年梁平县公共财政收入年均复合增长率为16.66%，2014年为15.07亿元；区域经济及财政实力不断增强。

公司土地整理业务具备一定的区域垄断性，业务持续性较好。按照梁平县人民政府土地利用总体规划的要求，公司对除重庆梁平工业园区以外的梁平县范围内的土地进行整治开发，具备一定区域经营垄断性，业务持续性较好，收入来源较有保障。

地方政府对公司支持力度较大。公司作为梁平县重要的投融资及开发建设主体，负责除重庆梁平工业园区以外的梁平县范围的城市基础设施投资建设。2012-2014年公司分别获得0.96亿元、0.97亿元和1.03亿元的政府财政补贴；重要资产注入方面，2012-2014年，公司获得县国资局的土地和房屋建筑物等实物资产资本性投入共计9.84亿元，以及货币资金的资本性投入5.14亿元，很大程度上提升了公司的投融资能力。

保证担保有效提升了本期债券信用水平。经鹏元综合评定，瀚华担保主体长期信用等级为AA ，其为本期债券提供的无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。

关注

梁平县财政自给能力偏弱，财政收入对上级补助收入依赖性较强。2014年梁平县公共财政收入和地方可支配收入分别为15.07亿元和49.47亿元；2012-2014年，梁平县获得上级补助性收入分别为22.03亿元、23.52亿元和27.14亿元，占地方可支配收入的比重分别为52.25%、53.78%和54.86%。

经营活动净现金流波动较大，存在一定的资金支出压力。2012-2014年，公司经营活动净现金流分别为-1.80亿元、1.39亿元和-2.73亿元；截至2014年末，公司在拟建项目总投资达21.41亿元，未来面临一定的资金压力。

资产流动性相对偏弱。公司资产以土地、工程施工成本和房屋等非流动资产为主，且已抵押资产占比较高，截至2014年末，公司处于抵押状态的土地、房屋等资产账面价值合计15.66亿元，占公司总资产的比重约37.36%，流动性相对偏弱。

公司有息债务规模较大且存在一定的集中偿付压力，未来公司面临的偿债压力或将增加。2014年末公司有息债务13.63亿元，2015-2016年公司需偿还的债务分别为4.43亿元和5.73亿元；随着在建项目的推进以及本期债券的成功发行，公司有息债务将进一步增长，未来公司面临的偿债压力或将增加。