中邮保险发债「邮政债券」

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 吴敏 北京报道

十年增资210亿元的中邮人寿拟再次大手笔募资71.63亿元，并引入一名新投资人。根据中邮人寿提出的要求，这名新投资人必须是年赚300亿以上的境内或境外上市金融机构，有望持股25%，成为该公司第二大股东。若此次增资成功，中邮人寿注册资本将攀升至287亿元，仅次于平安人寿和大家人寿。

值得一提的是，在此次推进增资之前，中邮人寿刚于2020年12月获批在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过100亿元，票面利率3.75%。

不论是大手笔的增资还是大规模的发债，无疑都暴露出中邮人寿对于资金的渴求程度。背靠邮政集团，中邮人寿的业务高度依赖邮银渠道，近几年，该公司规模保费中，邮银渠道占比一直在九成以上。虽然该公司持续推动业务转型升级，但新业务价值率仍然处于较低水平。中诚信亦曾在风险评级报告中指出，“宏观经济、监管环境的不确定性及行业竞争加剧等外部因素对于公司业务运营带来潜在压力。”

多次大手笔增资 偿付能力仍低于行业平均水平

成立于2009年的中邮人寿，是邮政集团旗下全资寿险公司，由中国邮政集团有限公司持股50.92%，北京中邮资产管理有限公司、中国集邮有限公司、邮政科学研究规划院有限公司分别持股20.00%、16.25%、12.83%。

4月27日，中邮人寿在上海联合产权交易所披露一则增资项目显示，该公司拟募集资金总额及增资价格，视市场征集情况而定，对应持股比例24.99%，原股东不参与增资，增资完成后，持股比例缩水为75.01%。新投资人则有望空降成为中邮人寿第二大股东。

对于意向投资方，中邮人寿设置了较高的门槛，除了要满足监管的硬性要求外，还包括意向投资人应为境内或境外合法设立并有效存续的金融机构；意向投资人（或控制该等公司的母公司、或该等公司的控股子公司）应为一家境内或境外上市公司；意向投资人或控制该等公司的母公司最近3年经审计的合并净利润的平均值不低于300亿人民币或等额外币。

同时，增资公告明确意向投资人需按要求，在增资信息披露期内向上海联交所登记投资意向，并须在增资信息披露期满日期6月24日17点前交纳1亿元的保证金至指定银行账户。

不仅如此，中邮人寿还明确表示不接受业绩对赌、股权回购等要求，增资价款中超出新增注册资本的部分全部计入增资人资本公积，由增资完成后的全体公司股东按各自持股比例共享。

对于增资用途，中邮人寿称是为“补充资本金”。而根据竞争性择优遴选方案可以看出，其引入新投资人，亦是期望获得更多资源来推动公司转型。如其中关键一项指出，意向投资人可为中邮人寿增加战略价值、提供增资人所需的技术协助和建议、支持增资人长期发展的能力，包括但不限于产品开发及精算管理、销售渠道管理、运营服务、数字化及科技赋能、投资管理及风险管理等。

实际上，在2012年至今的十年间，中邮人寿已经经历了7轮来自股东方大手笔的增资，注册资本从5亿元大幅提升至215亿元。2012年，中邮人寿增资15亿元。2013年和2014年又接连增资20亿元和25亿元。随后的两年，该公司再次增资15亿元和20亿元。2018年、2019年两度分别增资50亿元、65亿元。

而在此次推进增资前，中邮人寿刚于2020年12月获批在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过100亿元，票面利率3.75%。

虽然多次大手笔增资补血，但中邮人寿的偿付能力充足率也始终未得到较大的提升并且低于行业平均水平。2017年至2020年之间，中邮人寿的综合偿付能力充足率分别为 165.95%、167.38%、162%和166%，而2020年末，寿险行业平均综合偿付能力充足率239.6%。

银邮渠道保费占比超九成 欲冲击行业前五

出现上述情况的原因则与中邮人寿严重依赖银邮渠道销售中短期存续产品有着直接关系。背靠邮政集团，中邮人寿主要通过邮银渠道开展保险业务，销售的产品主要包括两全保险、年金保险、健康险、意外险等人身险产品。依赖于母公司的渠道优势，其保费规模发展迅速，2017年-2020年，中邮人寿保费收入分别为410.79亿元、576.63亿元、675.41亿元、820亿元。

著名经济学家宋清辉曾向本报记者表示，虽然银行系险企拥有强大的先天渠道优势，但通常外部依赖性强，一旦遭遇宏观经济政策、资本市场或是合作机构策略等变化，高成本推动和高回报承诺换取的高增长势必难以为继。

需要引起注意的是，中邮人寿保险业务中，占比最高的是保障期间为5-6年的分红型两全保险和年金保险，且均通过银邮渠道销售。以2020年为例，该公司年报显示，其原保费收入前五的保险产品为中邮富富余财富嘉C款两全保险（分红型）、中邮年年好多多保A款年金保险、中邮优享人生养老年金保险、中邮富富余财富嘉A款两全保险（分红型）和中邮年年好多多保C款年金保险。前五大产品保费收入合计占中邮人寿2020年保费收入的93.21%。

宋清辉表示,银保渠道占比过大，其佣金支出也会很高，因为每卖出一份保单，都需要给银行返还一定的中间佣金。同时，由于同业竞争激烈，银行对于银保收取的手续费及佣金收入也在不断增加。另外，符合银行客户购买需求的产品大多是带有投资收益类的产品，因此通过银保渠道卖出的多是分红险、年金险、万能险、投连险等中短期存续产品，这样一来，险企就必须每年保持同等规模的保费收入，若银保渠道没有持续的新客户进来，就会面临满期给付的资金压力。

的确，中邮人寿近几年手续费及佣金支出呈逐年上升趋势， 2020年手续费及佣金支出35.36亿元，同比增长70%。同时其退保金也一直处于高位，2017年-2019年，中邮人寿的退保金分别为170.62亿元、130.38亿元、123.68亿元。2020年有所下降，为33亿。

当然，中邮人寿也在积极进行转型，优化承保业务的缴费结构和期限结构，发展保障型业务，传统保障型产品在规模保费中的占比有所提升。同时，中邮人寿正大力推进长期期交“双百亿”工程，以提升公司新业务价值率和内含价值，2020年，该公司长期期交新单保费收入179亿元，同比增长177%。

中邮人寿制定的《中邮人寿保险股份有限公司滚动规划（2019-2021）》中提及，计划到到2021 年，实现全面转型发展目标，完成引战工作，业务规模、效益水平、服务能力、品牌价值等企业综合实力向行业前五不断迈进，股东集团新增长极地位牢固确立。

但从中邮人寿目前的状况来看，要跻身行业前五仍有较长的路要走。