第四章筹资管理答案「财务管理 筹资管理习题 计算分析题」

四、计算分析题

1.某公司是一家上市公司，2015年的相关资料如下：

该公司2015年的营业收入为62500万元，销售净利率为12%，股利支付率为50%。经测算，2016年该公司营业收入会增长20%，销售净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增加。但是由于生产经营的需要，增加生产设备一台，价值2500万元。经分析，流动资产项目与流动负债项目（短期借款除外）随营业收入同比例增减。

要求：

（1）计算2015年年末的敏感性资产占销售收入的比。

（2）计算2015年年末的敏感性负债占销售收入的比。

（3）计算2016年增加的资金需要量。

（4）计算2016年外部筹资额。

【答案】

（1）敏感资产销售百分比=（10000 6250 15000）/62500×100%=50%

（2）敏感负债销售百分比=（11250 7500）/62500×100%=30%

（3）2016年的销售收入增加=62500×20%=12500（万元）

需要增加的资金数额=12500×（50%-30%） 2500=5000（万元）

（4）留存收益增加提供的资金=62500×（1 20%）×12%×（1-50%）=4500（万元）

外部筹资额=5000-4500=500（万元）。

2.戊公司是一家制造业企业，2017年企业财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：

资料一：2017年戊公司销售收入为50000万元，净利润为5000万元。2017年年末戊公司相关资产负债表如下表所示：

资料三：预计2018年戊公司销售收入增加10%，销售净利率增加5%，股利支付率为60%.

要求：

（1）采用高低点法计算每元销售收入所需变动资金、不变资金；

（2）计算2018年戊公司的资金需要总量；

（3）计算2018年戊公司的外部筹资额。

3.某公司2015年计划生产单位售价为15元的A产品。该公司目前有两个生产方案可供选择：

方案一：单位变动成本为7元，固定成本为60万元；

方案二：单位变动成本为8.25元，固定成本为45万元。

该公司资金总额为200万元，资产负债率为45%，负债的平均年利率为10%。预计年销售量为20万件，该企业目前正处于免税期。

要求（计算结果保留小数点后四位）：

（1）计算方案一的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；

（2）计算方案二的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；

（3）预计销售量下降25%，两个方案的息税前利润各下降多少？

（4）对比两个方案的总风险；

（5）假定其他因素不变，只调整方案一的资产负债率，方案一的资产负债率为多少时，才能使得方案一的总风险与方案二的总风险相等？

答案：

（1）方案一:

EBIT=20×（15-7）-60=100（万元）

经营杠杆系数=（EBIT F）/EBIT=（100 60）/100=1.6

负债总额=200×45%=90（万元）

利息=90×10%=9（万元）

财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-9）=1.0989

总杠杆系数=1.6×1.0989=1.7582

（2）方案二：

EBIT=20×（15-8.25）-45=90（万元）

经营杠杆系数=（EBIT F）/EBIT=（90 45）/90=1.5

负债总额=200×45%=90（万元）

利息=90×10%=9（万元）

财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=90/（90-9）=1.1111

总杠杆系数=1.5×1.1111=1.6667

（3）当销售量下降25%时，方案一的息税前利润下降=1.6×25%=40%

当销售量下降25%时，方案二的息税前利润下降=1.5×25%=37.5%

（4）由于方案一的总杠杆系数大于方案二的总杠杆系数，所以，方案一的总风险大。

（5）如果方案一的总风险与方案二的总风险相等，则方案一的总杠杆系数=方案二的总杠杆系数=1.6667，方案一的财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=1.6667/1.6=1.0417，即1.0417=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-I），I=4.0031（万元），负债总额=4.0031/10%=40.031（万元），资产负债率=40.031/200=20.02%。

4.某公司是一家生产经营A产品的上市公司，目前拥有资金1200万元，其中，普通股90万股，每股价格8元；债券480万元，年利率8%；目前的销量为29万件，单价为25元，单位变动成本为10元，固定成本为100万元（不包括利息费用）。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资960万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择：

方案一：发行债券筹资960万元，年利率10%；

方案二：发行普通股股票筹资960万元，每股发行价格16元。预计第一年的每股股利是1.2元，股利增长率是8%。

预计扩大生产能力后，固定成本会增加98.4万元（不包括利息费用），假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%。两方案均不考虑筹资费率。

要求：

（1）计算两个方案的资本成本（债券筹资按照一般模式计算）；

（2）计算两种筹资方案的每股收益相等时的销售量水平；

（3）若预计扩大生产能力后企业销量会增加19万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。

【答案】

（1）债券的资本成本=10%×（1-25%）=7.5%

股票的资本成本=1.2/16 8%=15.5%

（2）企业目前的利息=480×8%=38.4（万元）

企业目前的股数=90万股

追加债券筹资后的总利息=38.4 960×10%=134.4（万元）

追加股票筹资后的股数=90 960/16=150（万股）

设两种筹资方案的每股收益无差别点的销售量水平为X，

（3）追加投资后的总销量=29 19=48（万件），由于高于无差别点（31.79万件），所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式即方案一。

5.ABC公司是一家生产经营甲产品的上市公司，目前拥有资金1000万元，其中，普通股75万股，每股价格8元；债券400万元，年利率8%；目前的销量为24万件，单价为25元，单位变动成本为10元，固定成本为100万元。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资800万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择：

方案一：发行债券800万元，年利率10%；

方案二：发行普通股股票800万元，每股发行价格16元。

预计扩大生产能力后，固定成本会增加82万元（不包括利息费用），假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%。

要求：

（1）计算两种筹资方案的每股收益相等时的销量水平；

（2）若预计扩大生产能力后企业销量会增加16万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。