比亚迪的偿债能力「比亚迪目标价」

​文章来源：财经锐眼

年关难过！

临近岁末，资金吃紧，所有人都在想办法搞钱，先把年关顺顺当当迈过去再说，连国内新能源汽车“一哥”比亚迪（002594.SZ）也不例外。

近日，比亚迪发布一则重磅消息，公司要发行总规模不超过100亿元的债券，发行期限不超过10年，规模之大令人咋舌。

比亚迪宣布，本次募集资金将用于补充运营资金、偿还公司借款及其他符合法律法规用途，这又引发外界无数猜测，比亚迪到底多缺钱？

实际上，今年以来，比亚迪发债频繁，迄今累计发债16次。比亚迪近期的发债规模一般在10亿元或20亿元，资金主要用于运营、偿还到期债务及银行借款等。

就这样，比亚迪的债务规模犹如“滚雪球”般越来越大，目前已陷入借新还旧的循环当中，倘若失去债券融资支持，公司日常经营恐怕会遇到问题。

而发债就要付利息，今年前9个月，比亚迪的利息费用达25亿元。2018年全年，比亚迪的利息支出高达31.19亿元，甚至超过其全年净利润27.8亿元。

比亚迪缺钱已不是秘密，最新发布的三季报显示，公司短期借款高达430.01亿元（短期借款指一年内要还的钱），相比去年末增加13.79%，而公司货币资金仅有109.3亿元，明显不够用。

此外，比亚迪还有应付票据137.47亿元、应付账款208.16亿元、应付职工薪酬41.48亿元、其他应付款64.18亿元、一年内到期的非流动负债66.87亿元，这些加起来有518.16亿。

截至今年三季度末，比亚迪的资产负债率高达68.48%，放眼A股市场，除了以高杠杆著称的房地产公司外，像比亚迪这么高的杆杠率并不多见。

按理说，汽车制造业也算重资产行业，比亚迪的资产负债率虽然处于行业高水平，但只要资金流动性好，也不算啥大事。

偏偏比亚迪流动性不给力，截至今年三季度末，公司流动资产1116.21亿元，流动负债1090.86亿元，流动比率为1.02。通常流动比率正常值应该在2以上，比亚迪短期偿债压力不小。

随着汽车行业步入存量竞争时代，行业大洗牌加剧，资金链成了所有车企的生命线，就算是处于国产车第一梯队的比亚迪，也不得不提高警惕。

作为曾经的国产车销量冠军，比亚迪今年的汽车销量大不如前，尤其是公司引以为傲的新能源汽车，销量下滑速度超出外界想象。

今年前三季度，比亚迪汽车累计销量约33.58万辆，同比下滑4.49%，仅完成全年65万辆目标的一半。

其中，新能源汽车销量更是一言难尽。今年第三季度，比亚迪新能源汽车仅卖出4.7万辆，同比下滑31.5%，而上半年的同比增速为94.5%。

值得一提的是，比亚迪新能源汽车已连续4个月呈现负增长，销量从7月份的16567辆下滑至10月份的12567辆，同比降幅从11.8%扩大至55%，比腰斩更惨。

随着比亚迪能源汽车销量跌跌不休，公司蝉联3年的全球新能源汽车霸主地位旁落，被特斯拉取而代之。

此外，比亚迪的动力电池板块也逐渐没落。比亚迪曾是国内动力电池“老大”，但在2018年7月之前大多自产自销，这给宁德时代创造了后来居上的机会。

截至今年10月底，宁德时代的市场占有率已经高达50.9%，成了名副其实的“巨无霸”，而比亚迪的市场占有率基本维持在20%上下浮动，难有大的突破。

比亚迪的光伏板块更惨，2009年光伏产业大火，比亚迪对光伏板块先后砸钱不少于40亿，但仅在2010年收获净利润7600万。

近年来光伏产业遇冷，行业前景成谜，比亚迪的光伏板块也成了烧钱的无底洞，最多时一年亏损10个亿，2018年对利润的拖累至少7个亿。

比亚迪业绩直线下滑，2019年三季报显示，公司当季营收约316.38亿元，同比下降9.17%；归属净利润约1.2亿元，同比大跌88.58%；扣非净利润约-1.53亿元，同比骤降130.12%。

比亚迪还预计，公司2019年全年净利润为15.84亿到17.74亿元，同比下滑幅度为36.19%至43.03%，未来盈利难言乐观。

回顾发现，过去三年比亚迪已经陷入“增收不增利”的怪圈。2016年至2018年，公司营收分别为1035亿、1059亿、1301亿，归属净利润分别为50.5亿、40.7亿、27.8亿。

在此背景下，比亚迪的股价走势也不好看，2017年至今，公司股价从最高73.46元下降至最低36.39元（不计复权），接近腰斩。

今年以来，A股市场呈现结构性行情，不少白马股走出翻倍行情。但一直以白马股形象示人的比亚迪不涨反跌，今年累计下跌14.61%，远远跑输大盘。

即便如此，比亚迪股价仍不便宜。目前，比亚迪动态市盈率为56.39倍，吉利汽车为12.2倍，而在动力电池领域赶超比亚迪的宁德时代为41.79倍，可见比亚迪估值偏高。

作为新能源汽车梯队的佼佼者，比亚迪的荣辱兴衰与补贴政策息息相关。近年来，随着新能源汽车补贴退坡，比亚迪也跌落神坛。

据统计，2018年全国新能源汽车补贴接近485亿元，比亚迪一家就拿到约120亿，相当于全国补贴总额的四分之一，再加上地方补贴的25亿元，比亚迪共拿到补贴145亿。

补贴虽多，但不一定能及时到账。截至今年三季度末，政府补贴未到账金额仍在200亿元左右，这大大增加了比亚迪运营资金的占用，这也是公司不断发债的原因之一。

比亚迪的命运走向，与两个人物休戚相关，一个是公司创始人王传福，另一个则是“股神”巴菲特。

作为比亚迪的缔造者，王传福抓住了新能源汽车崛起的契机，迅速站上风口，带领比亚迪成为行业领头羊，自然功不可没。

而王传福的环保故事成功打动了巴菲特，比亚迪成了巴菲特在中国唯一重仓的公司，股神的加持让比亚迪自带光环，也让A股投资者对其生出不一样的期待。

（王传福与巴菲特）

资本圈有句俗语，潮水退去后，才知道谁在裸泳！比亚迪甚至没等到资本浪潮退去，仅是补贴“断奶”，就让比亚迪大受影响。

对此，有网友调侃，股神也有看走眼的时候。只是不知道，看到比亚迪如今的现状，巴菲特内心会作何感想？