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解读经济数据的意义「不喜不悲什么意思」

2023-01-06 15:57:28 来源:爱撸铁的程序猿

5月13日央行公布了4月金融数据和社融数据,并在第一时间做出了解释,通常央行在月初发布统计数据时,不会专门做出针对性的解释,本次主动做出解释,不是担心大家看不懂,而是担心被过分解读。

一次性写完4月的经济数据,包括,金融数据、社融数据、CPI和PPI、进出口、社消品零售总额。我尽量避开众所周期的疫情原因,这个方面本是不可抗力,没什么好分析。

金融社融

▶广义货币(M2)同比增长10.5%,预期9.9%,前值9.7%;狭义货币(M1)同比增长5.1%。

▶社融增量9102亿元,比上年同期少9468亿元。人民币贷款增加3616亿元,同比少增9224亿元。政府债券同比多增173亿。

金融数据,M1和M2增速正常,M2-M1剪刀差呈放大迹象,货币存款定期化倾向高,意味着居民不愿意花钱,企业不愿意投资。社融数据,总量和结构不理想。人民币贷款增长明显放缓,实体经济融资需求不足,整体上资金活跃程度走弱。存量数据,政府债券余额同比增长16.9%,保持较高增长,成为一个亮点,体现了全面基建作为稳增长主要抓手的地位。居民和企业中长贷表现不佳,企业融资全靠票据,各单项数据大跌眼镜的“超预期”。

M2保持在10%以上的较高水平,意味着央行在积极维护货币总量,资金充裕只是在金融系统流转,银行没法把钱贷出去,导致社融增量和人民币贷款大幅下降,人民币贷款创下10年以来单月最低。河水丰沛,把牛牵到河边是责任,但不能摁着脖子让它喝水。

通常M2增速与社融增速基本保持一致,M2是供给端,社融是资产端。当下金融机构流动性充裕,类似资产荒的状态,低风险资金找不到与之相匹配的资产,高风险资产找不到与之对应的融资渠道,出现了阶段性的风险与收益不匹配。上海和北京的情况,相当于一次被动去库存,企业无法生产,库存被动减少。一旦复工复产,企业资本开支意愿回暖,社融会迅速复苏。

社会消费品零售总额

4月社消品零售总额,同比下降11.1%;1~4月同比下降0.2%。4月社会消费品,粮油、食品同比增长10%,饮料同比增长6.0%,石油及制品类同比增长4.7%,其余各单项均为同比下降。服装、鞋帽、针纺织品、化妆品、金银珠宝和通讯器材,零售额下降均在20%以上。必选消费品开支增加,可选消费品开支减少,众所周知的原因,消费不振已在预期之中。

1月中旬分析物价指数和经济基本面,个人不看好上半年的消费行业。彼时以数据为出发点,并未出现消费受限的情况。链接:《解读CPI和PPI数据,为什么我认为「消费板块」的逻辑不坚挺》

CPI和PPI

▶居民消费价格(CPI)同比上涨2.1%

▶工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨8.0%

CPI同比情况,鲜菜上涨24.0%,鲜果上涨14.1%,蛋类上涨12.1%,粮食上涨2.7%,水产品上涨2.4%。食品中,除了猪肉,其他全部上涨。猪肉价格下降33.3%,影响CPI下降约0.59BP。在今年《政府工作报告》中,CPI目标为3%左右,如果没有“猪周期”压制数据,CPI增长的斜率会更大。工业生产者出厂价格同比情况,几乎全线涨价。采掘工业上涨38.3%,原材料工业上涨17.4%,加工工业价格上涨4.8%。

PPI维持在高位,CPI呈现上升迹象,PMI位于荣枯线以下,这种数据是经济衰退叠加通胀,并非滞胀。

▶进出口商品总值,按美元计

4月,进出口2.1%,出口3.9%,进口恰好0.0%;

3月,进出口7.5%,出口14.7%,进口-0.1%。

▶进出口商品总值,按人民币计

4月,进出口0.1%,出口1.9%,进口-2.0%;

3月,进出口5.8%,出口12.9%,进口-1.7%。

暂且抛开汇率,看量不看价,4月进出口货运量(万吨)同比-8.8%,进口-7.3%,出口-11.3%。4月出口下降大约10%,与国内的生产制造力和物流运输有关;进口偏弱与国内的需求不稳有关。未来很久,净出口难以保持高增长,所以高层提出打通内循环,弥补外循环。

5月15日,央行和银保监发布《通知》,首套房个贷利率下限调整为不低于LPR报价减20个基点。16日,MLF等量续作,利率不变。当前,价格型货币政策工具的执行较为谨慎,主因是市场流动性充裕。

存款利率下行,促使银行负债端成本下降。个人判断,本月20日仍然存在“不对称降息”的空间,以1年期LPR刺激信贷活力,5年期及以上保持不变。5年期LPR之于房贷市场的作用更加明显,5年期保持不变,即存量利率不变,而新增贷款以下降20BP执行,以此减少对银行的冲击。

今年以来宽信用始终没得到有效落地,未来半年金融让利,加大信贷投放,全面基建都将是经济复苏的重点。

宏观在左,交易在右,资本永不眠!

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文|爱撸铁的程序猿

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