自由现金流折现估值法的实际应用「现金流贴现法估值」

本文为随笔，记录对DCF模型、股票债券化投资理解的认识

假设期初投入X元，以3年期为限，按银行4%无风险收益率计算，每年期望利息为1元，计算期初需投入多少本金。

第1年末

第2年末

第3年末

收益率

1

1

1

4%

收益折现

0.96

0.92

0.89

2.78

本金折现

22.22

期初投入

合计收益

25.00

3年的利息折现合计为2.78，第3年收回本金折现为22.22 。 22.22 2.78=25元。

也就是说期初投入22.22元，按年化4%的无风险收益率，3年本息合计为25元。

这是正常银行收益率的水平。相当于什么也不干，钱放在银行3年增值的情况。

那么从股票的角度去理解，相当于一家企业只要经营正常，即使3年业绩不增长，每年自由现金流和去年持平，那么当年投入22.22元，按全社会无风险收益率为4%计算，到第3年末也可以有25元的收益，投资收益率为4%。

根据公式：收益率=利润/本金（相当于：收益/股价），市盈率=股价/收益；

因此，这个25（1÷4%）可以理解为社会无风险收益的市盈率。

由此可以推导出，一个正常经营企业的合理市盈率应该是25X，这里的正常经营包括：1，利润为真且为主营创造；2、利润可持续；3、维持正常经营无需大量资本开支；

在股市里投资，如果期望收益率高于4%，实际就是要降低期初投入成本，把22.22元降低，这样一方面可以提高收益率，同时也可以对冲掉企业未来业绩的不确定性带来的可能性亏损，让安全边际更高。

由此得到下表

初值

第1年末

第2年末

第3年末

增幅

实际收益率

1

1

1

1

0%

4%

收益折现

0.96

0.92

0.89

2.78

本金折现

22.22

估值内在价值

25.00

买点

12.50

期初投入从22.22元降低至12.5元，相当于用3年后合理估值的50%价格买入，持有三年后以合理估值25元卖出，这样的买点安全性较高，未来收益确定性更高，

12.5*1.26*1.26*1.26=25，这个26%的收益率就是实际股票投资回报，定为26%年化收益率的原因是格老，巴老们年化收益基本都在这个范围，具有足够的代表性。定为3年的原因是股票市场周期波动时间一般为3年。

增幅为10%的情况：

初值

第1年末

第2年末

第3年末

增幅

实际收益率

1

1.1

1.21

1.331

10%

4%

收益折现

1.06

1.12

1.18

3.36

本金折现

29.58

估值内在价值

32.94

买点

16.47

这个估值法实际是DCF估值的简化应用，用3年来做估算，用26%的年化收益率作为投资预期回报，用无风险收益率4%作为实际回报，选择具有上述3项条件的企业，折算后得到一个安全的买点。