一文读懂香港互认基金的优势及投资价值论文「QDII基金」

截止2022年1月28日，香港互认基金总共有115只，除去同一只基金不同份额后，有37只，债券型15只，股票及股票指数型22只。

很明显，香港互认基金的批复数量并不多，其实条件并不苛刻，可能主要是香港资管机构认为把在港发行的产品到内地销售的必要性不是很大吧。当然，香港的小型资管机构能满足条件的产品也并不多。

香港互认基金各年度批复数量

一只香港互认基金通常有多种份额，一般包括：人民币累计净值、人民币派息份额、人民币对冲份额、美元累计净值、美元派息份额，有的还有港元相关份额。

香港互认基金的不同份额类型

这里简单提一下各类份额的要点：

人民币累计净值是用人民币进行购买，并不分红的份额。为什么不分红？因为香港资本市场对基金分红要收税，不分红可以免去这部分税。对应的，人民币派息份额是可以分红的份额。

人民币对冲份额，是因为基金的母份额是在香港发行并以港币运行计算净值的，人民币份额最终也是会兑换成港币计算到基金净资产中，而港币与人民币汇率的变动可能对持有人民币份额的投资者带来汇兑损失，而对冲份额是会用部分资金进行对冲汇率风险的。当投资者认为港币会贬值的时候，可以购买对冲份额，避免基金净值上涨了，兑换成的人民币市值却是减少的。反之，当认为港币会升值的时候，可以购买非对冲的份额，因为对冲是有成本的，免去对冲成本的同时还能获得汇兑收益。那么，什么时候港币会升值？港币与美元是汇率绑定的，他们相对人民币的汇率波动是同向的。

至于美元与港元份额，主要是方便境内持有外汇现汇的投资者购买的，毕竟这些互认基金的境内代销机构一般都是外资资管机构有关联的机构，比如汇丰银行、上投摩根基金等，他们有一些持有外汇的高净值客户。

（一）摩根太平洋证券基金

这只基金人民币份额2021年取得了1.72%收益，美元份额-0.77%，收益率差异主要是汇率差异。美元份额最大回撤-12.59%。

基金成立于1978-05-26，历史悠久，截止2021-12-31，美元累计单位净值570.77美元！基金规模

这只基金2021年12月底时持仓地区分布如下图:

可以看到几点重要信息：

1.基金主要关注亚太地区投资，没有美洲和欧洲证券资产；

2.基金保持高仓位运作，12月底有92.8%权益仓位。对比9月30日年度报告的股票仓位，降低了6%的股票仓位。

3.对比上月仓位，减仓了日本、中国内地、香港股票仓位，增加了韩国、澳大利亚股票仓位。对比9月30日年度报告的持仓，大幅减仓了印度、印度尼西亚等市场的股票仓位。

基金季报也披露了截止2021年11月底的前十大股票持仓，全英文的，很多都是耳熟能详的，比如台积电、三星、腾讯、索尼等，确实是亚太地区的核心资产了。

月报中没有投资经理的市场观点。这里可以稍微看看两位基金经理，一位是Aisa Ogoshi，都不知道是啥时候开始管理的，另一位李鸿斌是2003年开始管理的，差几天19年了，历史悠久的基金基金经理都是长期担任的。

（二）施罗德亚洲高息股债基金

这只基金人民币份额2021年取得5.95%的收益，同样比美元份额高1%有余，最大回撤-4.31%。这只基金成立于2011年6月27日，截止12月31日累计单位净值142元，截止10月31日基金规模306.6亿港元。从这只基金历年收益看，类似于内地的“固收 ”基金。

从基金2021年10月月报中对基金策略的介绍，可以看出，这是一只跟随经济周期（美林时钟）在亚太股票和亚太债券之间进行动态调整的“策略”基金。

基金策略介绍

基金截止10月30日的持仓：

2021年10月底资产配置情况

2021年10月底股票配置情况

持仓信息有：

1.股票59%，债券29.5%，偏股混合型，或者是股债平衡型持仓；

2.基金投资区域主要是亚太，股票区域分散程度大于债券，中国内地的债券吸引力是很强的。

3.股票配置在区域分散的情况下，个股集中度也较低，这种配置的抗风险性较强。

其它信息：

两位基金经理都是歪果仁，在半年报中有对市场的观点：对于影响市场的主要因素，基金经理认为是新冠疫情、中美关系、美元周期、中国对互联网公司反垄断等。市场展望方面，看好疫苗接种后基金恢复受益的行业，比如酒店、休闲、旅游等。认为自下而上精选个股成为获胜关键。对债市的看法是相比投资级债券，更看好高收益债券，认为通过精选新发行个券可以获得较好的回报。

（三）中银香港环球股票基金

基金在2021年取得15.2%收益，最大回撤-5.67%。基金截止9月30日的规模为1.58亿美元。

基金成立于2002年7月12日，截止11月30日单位净值35.53美元。基金财年是从4月1日到次年3月31日。

以下是基金的持仓区域分布及前十大投资项目。

1.基金主要投向美国及欧洲等发达金融市场，因此获得了较好的年度回报，也让它跟A股和亚太市场的相关性较低；

2.基金持仓中有股票、主动管理基金、指数基金等比较灵活，管理人对各类金融工具的使用非常擅长。

基金12月月报中基金经理的观点：

1.基金经理比较关注美联储的态度、供应链问题、地缘政治等宏观因素；

2.基金经理有逆向操作的思维，11月能源股票下跌，在11月中旬增加了周期股票的持仓。

1.基金费用，大多数互认基金的费用是较高的，体现在申购费大多高于1.5%，管理费很多也高于1.5%，销售渠道较少，打折力度较小的情况下，费用较高。但是大多无赎回费，也没有内地持有少于7天收取1.5%惩罚性赎回费的条款。

2.基金信息披露，香港互认基金的信息披露是一个月一次，会公布基金前十大持仓信息，和主要配置行业，但不会有市场观点。此外，香港互认基金没有季报，只有半年度报告和年度报告，基金的信息披露年度不一定是自然年度，比如摩根太平洋证券基金的财年是10月1日到次年9月30日，相应的半年报就是10月1日到次年3月31日。

3.香港互认基金有“额度”限制，只不过这个额度主要不是指外汇额度，而是“在内地的销售规模占基金总资产的比例不高于50%”，否则会触发暂停买入。

4.目前香港互认基金要求“不以内地市场为主要投资方向”，但是大多以亚太地区为投资方向，涉及欧美发达市场的较少。当美元加息导致美元回流美国时，对亚太地区构成系统性金融风险，这些互认基金大多难逃大幅回撤，如果能配置更多的欧美市场资产，受影响或更小。