可转债抢权申购「新能源龙头转债」

2022年6月14日，上能电气公开发行4.2亿元可转换公司债券，简称为“上能转债”，债券代码为“123148"。

由于发行规模仅4.2亿元，对比近似规模3.8亿元的永东转2、3.96亿元垒知转债，转股价值比较高，投资者猜测可能会妖债一枚，引发抢权配售，致使正股在10日公告日20cm涨停，抢权妖债白热化。

按最新正股价：43.08元，转股价：36.31元，以及转债条款计算，转股价值：118.65元，纯债价值：71.78元，保本价：118.1元，债券年收益：2.86%，A 级。

发行条款点睛

利息和赎回价：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.80%、第五年2.50%、第六年2.80%，赎回价：112元。尚可。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修转股价无净资产限制。一般。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。

公司基本面

（1）光伏逆变器产品的市场地位

根据IHS Markit的排名，2016年以来，公司在中国大陆市场排名始终保持前三。根据Bridge to India的报告，公司2021年在印度市场逆变器并网量排名第二，占比约18.23%，市场竞争力较强。

（2）储能双向变流器产品的市场地位

在电化学储能行业，公司储能双向变流器相关产品已大规模应用在“光伏 储能”、“风电 储能”等领域，如张家口“奥运风光城”多能互补集成化示范工程、平海电厂火电联合储能调频项目、湖南华润桥口电厂火电调频项目等项目，产品运行稳定，性能优异。未来随着电化学储能行业步入实现商业化及规模化发展阶段，公司与国内大型央企集团的合作基础及产品示范应用经验将能够保证公司产品在电化学储能行业具有较强的竞争能力。

（3）电能质量治理产品的市场地位

公司的电能质量治理产品中，APF产品市场经近十年的发展，已经形成一定的市场规模，产品也逐步得到用户的认可。国内市场除部分要求较高的应用领域由外国品牌占据外，绝大部分领域目前都被国内品牌取代；公司已经拥有完善的SVG系列产品，市场认可度快速上升。

经营业绩

公司2022年第一季度收入、净利润同步增长。

宁远君点评：

估值

按照最新业绩和最新净资产收益率6.79%计算，上能电气静态估值市盈率PE：172.44倍，市净率PB：11.32倍，成长性估值PEG：25.41。

参考近似规模、评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在157.3元，即每中一签盈利573元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购12万亿，则预测满额申购中一签概率为：0.7%-2.1%。

按每股配售1.7676元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为4.1%，即买500股，21540元市值大概率配9张。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为2.35%。

综合评价

正股近期业绩尚可，静态估值较高，成长性估值较高。

因为抢权，转债转股价值大幅高于面值，评级较低，利息尚可。

综合5星评级为5星（*****）。

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