可转债拉升时买入「牛市买股票熊市买债券」

二、可转债实战秘籍第11课：牛市跟涨、熊市抗跌的转债基金

对于不少投资者来说，除了转债打新，并没有太多的精力去研究该买什么样的转债，以及如何交易，但是又不想错过这一类“进可攻、退可守”的资产。那么，对于这一类投资者，可以关注可转债基金，这类基金由专业的机构来打理，基金经理还可以根据行情变化，利用杠杆来增强收益，免去了投资者选债、跟踪债的烦恼。本期我们就和大家聊聊可转债基金。

（一）什么是可转债基金？

大部分债券基金都可以投资可转债，但是因为投资策略的不同，有的基金可转债只作为补充，有的基金专注于投资可转债。我们今天主要聊专注投资可转债的基金。

多数可转债基金的名称里都会包含“转债”的字样。但是也有特例，像“易方达安心回报”，名字里没有“转债”，却是忠实的“转债投资者”，基本上一直重仓转债。

还有，可转债基金并不一定是债券型基金，比如“兴全可转债”，虽然包含“转债”俩字，但它其实是一只混合型基金，可转债仓位可以在30%~95%灵活变动。

（二）转债基金的种类

目前市面上的可转债基金主要有三大类，分别是主动管理型可转债基金、可转债指数基金、可转债ETF，之所以没有把可转债ETF划分到可转债指数基金中，是因为这类基金具有特殊的点，我们下面详细来看。

1）主动管理型可转债基金

债基要求基金资产的80%投资于固定收益类产品，同时，股票的配置要求不超过20%。而主动管理型的可转债基金是在这个基础之上，一般要求基金投资的固定收益类产品中80%投资可转债。也就是说，可转债基金资产的64%要投资于可转债。

值得一提的是，这类基金还可以加杠杆，叠加上基金经理的选债和选股能力，往往能提高超越指数收益的概率。例如，2014年中证转债指数上涨56.94%，很多可转债基金取得远超该水平的涨幅，甚至有的可转债基金当年净值翻倍。

转债基金的杠杆，也就是说其仓位上限并不是100%，基金经理可以将手中的可转债抵押出去借钱继续购买转债，相当于加上杠杆，不同杠杆率的基金承担的风险往往不同。不过，杠杆率越高的可转债基金其风险也会越高。

2）可转债指数基金

可转债指数基金就是跟踪可转债相关指数的基金，目前市场上的转债基金跟踪的指数有三只，分别是中证可转债指数（000832.CSI）、中证可转债及可交换债50指数（931162.CSI）和中证可转债及可交换债指数（931078.CSI）。

其中，中证可转债及可交换债50指数和中证可转债及可交换债指数在可转债的基础上包含了可交债，截至2020年4月17日，公募可交债一共有19只，总规模占可转债和可交债的合计规模的21%。可交债在市场的活跃度低于可转债，所以价格的波动幅度和频率也较低，从而，指数的波动率及最大回撤也相对较低。另外，中证可转债及可交换债券50指数是从沪深交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券中选取规模大的50只债券组成，我们前面的课程讲到过，规模越小，波动越大，该指数选取规模大的50只债券，因此，其波动较小，风险相对较低。

数据来源：Wind；数据区间：2017.4.17~2020.4.17

这三只指数下共有4只基金可以选择，其中包括一只指数增强基金——银华中证转债指数增强。

数据来源：Wind；数据截至：2020年4月17日

值得一提的是，可转债指数基金是不可以加杠杆的，其收益率接近于转债相关指数的涨跌幅。

3）可转债ETF

可转债ETF目前市场上只有一只，2020年3月刚成立，跟踪的是中证可转债及可交换债指数（931078.CSI）。这只基金的最大好处是流动性好，是我国市场唯一一只可以实现T 0的ETF，和转债的交易规则同步，支持场内交易；其次就是相比于可转债指数基金，其交易成本相对较低，管理费率只有0.15%。同样的，和可转债指数基金一样，都不可以加杠杆。

数据来源：Wind；数据截至：2020年4月17日

整体来看这三类转债，由于银行转债规模占全部转债的比例非常大，据Wind数据，截至2020年4月19日，银行转债的规模占比达到38%，我们知道指数基金和ETF需跟随指数的组成成分及比例，所以这两类基金容易受到银行行业的影响，稀释其他行业的影响，然而，银行业本身价格弹性不大，因此，也会使得这两类转债基金的整体价格弹性降低。

（三）转债基金的市场表现

我们知道可转债既有股性又有债性，在绝大多数的情况下，可以做到牛市跟涨、熊市抗跌。那么转债基金是否也有一样的特性呢？

我们选取2012年1月1日至2020年4月17日，上证综指、中证综合债和转债基金的平均涨幅进行比较，发现，近9年中，只有两年出现了股市涨转债基金跌的现象，分别是2015年和2017年，其中2015年股市牛转熊，那时候转债体量本身不大，牛市的时候大多还被赎回，转债基金可配置的优质标的就很少了，转熊后，新发转债少之又少，不少基金还加了杠杆，从而影响了转债基金的业绩；2017年的慢牛市场中也是一样的，不过这两次出现亏损的幅度都比较小，均在1%左右。

整体来看，除去2015年和2017年，转债基金均在股市好的时候，表现出良好的跟涨特性，股市不佳的时候，表现出良好的抗跌特性。值得欣慰的是，转债基金还有6年跑赢了股市。可以说转债基金充分表现出了可转债“进可攻、退可守”的特点。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据区间：2012.1.1~2020.4.17

因此，我们可以认为可转债具有的牛市跟涨、熊市抗跌的特性，在转债基金中同样存在。对于认为股市风险太高、债市收益又达不到期望的投资者，可以关注转债基金。

总结

随着较为容易的转债打新中签率降低、转债数量急剧增多，眼花缭乱难以选择，个人投资者参与转债的门槛正在逐步提高，但是可转债牛市跟涨、熊市抗跌的特性又在吸引着大众，那么，转债基金就是一种比较好的投资转债的方式，通过验证，转债基金可以体现出和转债一样的“进可攻、退可守”的特性。转债基金分为主动管理型可转债基金、可转债指数基金、可转债ETF，投资者可以依据是否加杠杆、是否想要进行场内投资等角度选择转债基金的类型。