《可转债投资魔法书》「可转债交易规则有哪些」

差不多去年这个时候我在知乎上发表了人生中的第一篇理财类文章，可能都算不上文章吧，就是《可转债投资魔法书》第一版的思维导图，很幸运，因为这个导图，我收获了公众号的第一批粉丝，在此感谢你们一直陪伴到今天～

本来是想重读第一版的，不过书弄丢了，只找到了第二版，那就再读一读这版好了～

书的作者安道全，算得上是可转债投资界的早期大神，根据现有资料，市面上第一本关于可转债投资的非官方书籍应该就是他出版的。安老师的说教味很浓，各种哲学道理信手拈来，我文科底子差，那些大道理也没弄清多少，更不要说记得什么了。

说回正题，《可转债投资魔法书》这本书的第一版出于2012年，第二版出于2014年，年代都有些久远，由于可转债市场是在不断向前推进的，书中不少知识点已经过时，我在分享这本书的同时会把一些过时的点挑出来，做个更新。如果有错，欢迎指正～

可转债是什么？

可转债是指在⼀定条件下可以被转换成公司股票的债券。

如果我们不行使转股功能，它就是一种低息债券，每年只有百分之零点几到百分之几的利息，越接近到期日利率越高。

如果我们行使转股功能，我们就会获得出售普通股的收入以及股息收入。

为何要投资可转债？

有以下几个原因：

1 有国家保障。

证监会对有意向发行可转债的公司做出了一系列的规定，比如最近三年平均净资产收益率要达到6%，最近3年的平均可分配利润不少于公司债券一年的利息等，还是比较严格的。

2有保底性。

可转债投资者⽐股票投资者具有优先受偿权，虽然这几年有公司想赖账，比如洪涛转债，但是都被投资者申诉回来了。在这里我要推荐一名大神，ID叫小卡叔，他是专门做和上市公司沟通可转债事宜的，如果大家有问题，直接去他的雪球账号下面留言即可。

3 公司要考虑自身利益。

公司之所以发行可转债而不是债券，就是为了促进转股，一旦债券变股东，公司借来的钱就不用还了，说白了，凭本事借来的钱，没那么容易轻易还回去。历史数据表明，没有几只转债是按约定到期还本付息的。

另外，如果发行公司赖账，会导致一系列后果，如被证监会处罚等，对自身公司和股价都是不利的影响，没必要为了区区⼏个亿的可转债动摇了百亿、千亿的公司，不值得。

4 股市牛熊都赚钱。

股市大跌，可转债的市价也会跟着大跌，100元面值的可转债，打个85折，9折不是问题，遍地黄金，就像今年1月的可转债鬼市，持有到期或者用其他投资策略都能获利。

牛市那就更赚钱了，因为大部分情况下，债随股涨。

另外，中国股市的牛熊很有规律，按照作者的经验，4-5年来一波，而可转债存续时间是6年，大概率能碰上一波牛市。如果我们持有好公司的转债，那就更完美了，比如招商银⾏可转债，最终转股价是4.42元，2007年股市最⾼时招商银⾏的股价为46.33元，是当时转股价的10.48倍，如果转股卖出，收益可以翻10倍！

5 中国特色投资市场。

相比于国外债券的20-30年的长期零息债，国内的转债时间很短，只有6年，每年还有利息。

国内可转债到期赎回价格大概在110左右，而国外只有面值左右。

国内可转债有下修条款，且下修条件灵活，比如分红送股，股价过低等，国外转债就没这么好了，不少转债没有向下修正转股价条款，完全靠发⾏公司⾃觉申请，⽽且下调的概率极低。

投资方法

安道全独创出了一个稳妥的投资方法，叫做面值-高价折扣法，简单来说，就是面值附近买入，最高价的90%卖出或者最⾼价减10元时卖出。

具体这个面值附近如何买入，它又提出了三条线买入法，也就是：

建仓线—到期安全价（到期赎回价（含最后1年利息） 除最后1年外所有未付利息之和×80%。）

加仓线—回售价（100 当期应计利息）

重仓线—面值（100）

这个是基本公式，所有转债往里面套就可以了。

如果想要获得更确定，更快地收益，那就需要一点功力更深厚的本事，判断下正股，市场环境，行业发展等，给三条线做个修正，这个没有固定的标准，要靠自己的眼光和分析。

比如股性弱的，波动⼩的，没有题材的，业绩差的，有隐患的，盘⼦⼤的，没前途的，PB远低于1的（转股价下调⽆空间），⽆回售的，转股⽆动⼒的，溢价太⾼的，有违约可能的，质押率低的，到期价值低的，分红少的等转债，三条线可划分为面值—到期年化3%的价格—到期年化5%的价格

比如股性强的，波动⼤的，题材突出的，业绩好的，资质好的，盘⼦⼩的，有潜⼒的，⾼PB的（下调转股价空间⼤），当前有回售的，转股愿望⼤的，溢价合理的，违约可能⼩的，质押率⾼的，到期价值⾼的，分红率⾼的等转债，三条线可划分为到期年化为-3%的价格-回售-面值。

到期年化X%价格的价格算法如下：

到期收益率（税后单利）=到期价值÷当前转债价格-100%

到期年化（年化税后单利）=到期收益率÷剩余年=（到期价值÷当前转债价格-100%）÷剩余年数

到期年化X%的价格=到期价值÷（1 X%*剩余年数）

那具体选哪些债呢？很简单，如果市场有很多可转债备选，那就看谁先满⾜三条安全线，看谁更满⾜三条安全线，谁满⾜条件更充分（重仓线优于加仓线，加仓线优于建仓线），或者先到先得。先满足的先买，直到单只满仓或者整体满仓，每段仓位都会设置相应的⽐例，比如3:4:3，单只转债持仓上限也有限制，比如不超过10%。

不过，三条线的调整对于普通投资者来说还是有点难的，安道全团队针对这个，推出了他们的投资分析计划——定期分享三条线的投资表，价格小贵，500-1200的年费，有兴趣的小伙伴可以考虑～

除了安道全自己的组合，书中还提到了其他一些投资参考方法，不过大部分都是过时的了，我简单列一下。

王印国分析师和讯可转债公开组合—2019年不再更新。

可转债质押正回购：通过杠杆放大收益，但是现在普通个人投资者已经做不了了，门槛很高。

可转债指数基金：原来跟踪中信标普可转债指数的融通标普中国可转债加强型指数基⾦，现已改名为融通可转债债券型证券投资基金161624，是一只主动管理的可转债投资基金，盘子很小，只有几百万元，没有很大的投资意义。

兴全可转债基金340001和兴全保本基金：原基金经理杨云于2015年底已辞职，无后续消息。保本基金我没有找到，但是兴全依然存在，虽然换了基金经理，但业绩还不错，今年以来，最近1年，2年，3年和5年的业绩都跑过了同类基金，晨星三年和五年评级也都在四星以上，还是可以考虑投资的。

兴全合润A基⾦：分级基金去年年底已被取消。

总结下吧，刚开始看书的时候有点小激动，想着投资方法这么多，结果一查找，大部分都已经不适用了，我们还是要不断学习，更新自己的投资系统呀！

去年出了不少新规，比如交易可转债的投资者资格，可转债的价格熔断机制等，可转债这个小众市场也逐渐变得越来越普遍化，规范化了～

最后，祝大家都能在可转债投资方面赚到钱呀～