南宁交投美元债「广西地方债券」

广西交通投资集团有限公司（Guangxi Communications Investment Group Corporation Ltd.，Baa3/-/BBB，“广西交投”）计划在近期发行一笔RegS美元债券。这笔债券将由广西交投作为发行人直接发行，债券的预期评级与发行人评级相同。发债所筹资金将用于一般公司用途。

此次发行的承销商包括建银国际、工银国际、招银国际、光银国际、民生银行香港分行、交通银行香港分行、东方证券（香港）和SG CIB（Societe Generale Corporate & Investment Banking）。

广西交投是广西壮族自治区国资委（“广西国资委”）下辖省级高速公路投融资平台和运营主体，控股股东和实际控制人为广西国资委。截至2014年底，广西交投持有广西境内28条高速公路，其中，15条（合计里程1393公里）的加权剩余收费年限为12年，其余12条（总里程1288公里）收费期暂定3-5年，需待竣工验收后核定收费期限。未来，公司仍有在建、拟建收费公路27条，总里程约为3146公里，总投资约2268亿人民币。

广西交投的主要业务包括：收费公路投资建设管理运营、油品销售、贸易、物流；其中，通行费在2015年营业收入中的占比为27%，是公司盈利的主要来源。2015年全年，广西交投的通行费收入为52亿人民币（2014为50亿人民币）；在同类交投集团中，单公里收入（2014年为186万人民币）处于较低水平。

2015年，广西交投的营业收入194亿人民币，净利润4.6亿人民币，期末总资产为1922亿人民币，总负债1321亿人民币，资产负债率68.7%。

10月24日，评级机构穆迪授予广西交投Baa3发行人评级，并授予公司拟发行的美元新债Baa3评级。穆迪指出，预期来自广西自治区政府的有力支持为广西交投带来4个notch的评级提升，这意味着广西交投的BCA评定（baseline credit assessment）为b1。

“b1的BCA评定反映广西交投在广西收费公路领域的行业主导地位（市场份额68%）、稳定的交通流量增长、来自政府的拨款的补贴支持”，穆迪分析师Osbert Tang表示。不过，Tang也指出，广西交投的财务指标弱（projected debt / capitalization未来两年将维持在70%左右）、资本支出大（2016-2018年的年度资本支出将在170亿-260亿人民币之间）、非核心业务的风险高（油品销售和建材业务占公司营收的67%，却只贡献了10%的毛利）、公路管理政策面临调整，都给公司的信用状况带来不利影响。”