房企信用债市场「经济下行利好债市」

2022-12-26 19:53:32 来源：中指研究院

本月要点

· 发行概况：单月发行总额仍然下滑，信用债成为绝对主力。

· 发行结构：信用债发行回暖明显，ABS结构有所调整。

· 发行利率：累计平均利率同比下降，发行成本稳中有降。

· 企业发行动态：保利发行额度最高，苏高新融资成本最低。

发行概况：单月发行总额仍然下滑，信用债成为绝对主力

中指研究院监测，2022年5月房地产企业债券发行融资额为612.0亿元，同比下降34.3%，环比下降21.2%。发行平均利率为3.25%，同比下降1.44个百分点，环比下降0.33个百分点。海外债暂无新发是发行额缩减的主要原因。

数据来源：中指数据CREIS

2022年1-5月，房地产企业债券发行总额3344.7亿元，同比下降30.0%。从发行结构来看，信用债占比61.0%，同比提升17.4个百分点；海外债占比仅为4.3%，同比下降21.1个百分点；ABS占比34.7%，同比提升3.7个百分点。

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发行结构：信用债发行回暖明显，ABS结构有所调整

从发行结构来看，5月信用债规模占比72.8%，海外债占比0%， ABS占比27.2%。

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具体来看，房地产行业信用债融资同比上升33.5%，环比上升3.3%，回暖趋势明显；海外债本月无新增融资额；ABS融资同比下降51.3%，环比下降47.5%。

尽管信用债发行错过了3、4月的窗口期，但受政策鼓励影响，5月同、环比均有显著上升，也是自2021年四季度行业融资环境收紧以来，信用债首次同环比均呈增长态势，而民企债券发行再次回暖是其中的重要因素。今年1-4月，受行业短期流动性紧张、多家民企接连发生违约事件影响，行业信用债发行以国央企为主，民企仅成功发行8笔债券。5月单月，龙湖、碧桂园、美的、新城等民企采用信用保护工具，共发行4笔债券，实现融资30亿元，同时有多家民企表示开始筹备发行工作。

随着疫情的稳定，5月融资利好政策有效推动了信用债发行回暖。5月4日央行、银保监会、深交所纷纷出台落实金融支持稳经济工作措施，其中重点提及房地产金融措施。为满足民营房企的合理融资需求，监管方进一步提出具体指导意见。深交所近期召开“沪深交易所信用保护工具买方机构专题研讨会”，会上特别提到要推动信用保护工具创设，运用好政策工具有效增强民企融资支持力度。金融机构在相关企业债券发行时，提供的针对该企业的信用风险管理工具，相当于为相关债券买了‘保险’。而沪深交易所信用保护工具则更为灵活，主要由信用工具买卖双方沟通，无需发行人另寻担保增信。信用保护凭证为发行企业起到了强有力的增信作用，可快速打破民企融资的僵局，为民营房企发行信用债融资引入活水，有助于引导市场修复对行业的投资信心，改善民企融资环境。

本月海外债无新发行债券，仅有若干房企交换要约成功，存量债券获得延期机会。

本月ABS发行种类偏少，其中CMBS/CMBN占本月发行额24.9%，供应链类占比75.1%。

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发行利率：累计平均利率同比下降，融资成本稳中有降

从平均发行利率来看，本月发行的信用债平均利率为3.28%，同比下降0.68个百分点，环比下降0.16个百分点；ABS平均利率为3.17%，同比下降0.97个百分点，环比下降0.43个百分点。受近期货币投放力度加大影响，各渠道融资利率稳中有降，房企可以抓住当前房企融资政策及资金成本下降的窗口期，积极补充资金。