债券风险溢价反周期「打新债有风险吗」

股债轮动是常见的策略，最近大家关注的债券需不需要卖出，单看10年期国债收益率，可以作为参考。

而更好的策略便是将优质的二级债基长期持有，预期年化收益率在5%到10%之间。基金自己会主动轮动配置，长期是向上的。

而对于自己轮动，配置的长债何时卖出更考验投资者的水平。

在之前分享的估值指标中，除了简单的市盈率和市净率，更有两个关键指标，第一是风险溢价率=SY-BY，这是盈利收益率-10年期国债收益率的数据，考虑了全市场流动性的风险溢价。比单纯地看资产价格高低更有代表意义。

盈利收益率代表了市盈率的倍数，预期未来收益率的多少，市盈率100倍，盈利收益率大致1%，意味着投资需要100年回本，理论上是这么理解。

那么盈利收益率越高，市场的投资价值越高，同时BY越小，货币的机会成本越低，资产价格更容易被推高。

我假定，风险溢价指标用ERP表示，那么将A股成立20年来的数据剔除极端数据，利用RANK函数排列，自然计算出了当下数据的历史百分位。

ERP的百分位数据越大，当前的投资性价比越高，在我每天公布的数据里面，SY-BY百分位和1-REP是一致的，假设ERP百分位80%，那么SY-BY百分位=1-ERP=20%。

这个20%和另外的80%代表的含义是一样的，ERP越高，市场投资价值越大，而1-ERP越低，市场投资价值越高，之所以这样变化，主要是为了数据的趋同性，人的思维容易将越低的数据理解为越有投资价值，实际上理解即可。

我今天重提这个话题，是发现了广发证券也在研究这个策略。

我的择时并不基于大盘的K线，这只是一个信号，而择时的标准更应该关注宏观包括风险溢价率指标，他们本身可以衡量资产价格的高低。

这个图是广发证券做出来的，相比单纯的市盈率百分位而言，他更有意义，为什么呢？

大家都知道房价高，盈利收益率只有1.4%，但是只要持续放水，民众对于房产的热度只增不减的话，他还会涨，资产价格的涨跌并不仅仅决定于回报率，更取决于人们的共识。

而股市里面ERP指标更能够弥补传统市盈率百分位的不足。

我们再来看，从2018年开始，ERP百分位在2018年的1月大约是25%，经历过从25%涨到了92%的漫长过程，在2021年1月，ERP百分位又重回到了23%，现在又涨到了80%。

对于单纯的长期持有，收益率会比择时高吗？

不会。首先咱们上一轮投资的一些ETF已经很明显，且不说最高达到2.16的中概，最低跌到了0.8，就说宽基沪深300，已经快跌到了2020年3月的低位，如果高位不止盈，相当于白玩。

再看广发给的数据，以轮动来配置固收 ，和长期持有的收益率对比。

这是广发证券给的策略。因为买的是固收 ，所以即使最高上限为40%，不过他的第一句是有点问题的，应该是ERP分位数低于10%，权益资产通常趋势向下，可以直接去掉第一句了。

通过对比收益率，股债ERP轮动收益率是最高的。

当然，如果用优质的主动基金替代沪深300轮动，收益率会更高，在中国，至少目前偏股混合基金整体年化收益率是高于沪深300的。

美国之所以是成熟市场，那是因为他的股市有好几百年的历史，巴菲特打赌标普500长期跑赢主动基金，自然也是对的，可是他从来没有公开推荐定投沪深300和利用沪深300打赌。

至于部分基金高位吸收高估股票的劣势，你可以选择放弃，也可以选择沪深300，可是以中国指数目前的编制规则，高位一定会吸收高估股票的，宁德时代和泰格医药就是高位调入沪深300的。

这是制度暂时不可解决的问题，而作为投资者在他们高位接盘，无论主动还是指数，都可以选择卖掉，自己来规避接盘的风险。

广发这个策略，我认为是非常好的。直接将个人主观判断规避了。严格量化仓位，防止快进快出成为韭菜。

A股很神奇，写完文章，上证指数扛起了大旗，直接变成盈利了，吊打美股和空军，继续加油，全力做多A股。

风险也是有的，且行且珍惜。

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