资产支撑证券化「21天读懂区块链」

资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。

一、资产证券化的概念

从实质上来讲，资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。一般来说，资产证券化仅指狭义的资产证券化。

自1970年美国的政府国民抵押协会首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券——房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，又衍生出如风险证券化产品。

在我国，按照监管机构和大类基础资产的不同，可从宏观角度将资产证券化业务分为三大类，分别为企业资产证券化（ABS）、信贷资产证券化（CLO）和资产支持票据（ABN）。

二、资产证券化的流程

资产证券化的流程共分为以下九个步骤：

第一步，发起人（也即资金的需求方）明确其将要实施证券化的资产，必要情况下也可以将多种相似资产进行剥离、整合组建成资产池；

第二步，设立特别目的载体（Special Purpose Vehicle, SPV），其作为证券的发行机构，并保证其能够实现和发起人之间的破产隔离；

第三步，发起人将其欲证券化的资产或资产池转让给SPV，且转让必须构成真实出售；

第四步，发起人或者第三方机构对已转让给SPV的资产或资产池进行信用增级；

第五步，由中立的信用评级机构对SPV拟发行的资产支持证券进行信用评级；

第六步，SPV以特定的资产或资产池为基础，进行结构化重组，通过承销商采用公开发售或者私募的方式发行证券；

第七步，SPV以证券发行收入为基础，向发起人支付其原始资产转让的款项；

第八步，由SPV或其他机构作为服务商，对资产或资产池进行日常管理，收集其产生的现金流，并负责账户之间的资金划拨和相关税务和行政事务；

第九步，SPV以上述现金流为基础，向持有资产支持证券的投资者还本付息，在全部偿付之后若还有剩余，则将剩余现金返还给发起人。

在这一过程中，我们需要注意三个方面的问题：

首先，资产证券化必须基于一定的资产支撑来发行证券，且其未来的收入流可预期，方可确保证券产品的可持续性。

其次，资产的所有者必须将资产出售给SPV。其目的在于建立一种风险隔离机制，通过在该资产与发行人之间筑起一道防火墙，实现即使其破产，也不影响支持债券的资产，即实现破产隔离。

最后，必须建立一种风险隔离机制，将该资产与SPV的资产隔离开来，以避免该资产受到SPV破产的威胁。从而减少资产的风险，提高该资产支撑证券的信用等级，减低融资成本，同时保护投资者的利益。

三、资产证券化的实践意义

资产证券化作为一种重要的创新业务，可以实现参与者的多方共赢，其重要意义不仅体现在企业和证券公司上，更体现在对未来市场的发展上。

对于企业而言，资产证券化与传统的不动产抵押不同，而是以资产的现金流为支持，企业的商业票据、商业应收款等都可以作为资产支持，在灵活性上有了极大的提升。

资产证券化为企业开辟了除银行贷款、发行股票和债券以外新的融资渠道。通过资产证券化企业可以降低资本成本，提高经营效率，以较低的成本在很短的期限内达到融资目的，从而缓解融资难、融资贵的问题，提高企业竞争力。

对于证券公司而言，资产证券化对证券公司的业务收入增长、资产管理、投行和经纪业务的发展都具有重要的现实意义。资产证券化业务成为证券公司业务收入新的增长点，不但可以拓宽受托投资管理业务的范围，更可以增强资产管理业务的竞争能力。

资产证券化不仅局限于当前的业务能力，而是将资产范围延伸到企业某项资产的未来现金流，证券公司可以根据投资者的需求进行个性化产品的设计，从而提升资产管理业务的竞争力。

对于我国的资本市场而言，资产证券产品的推进，完善了我国金融衍生品种类，扩宽了金融市场业务范围，不但可以提升我国金融市场活力，对于部分企业的融资需求更有着实际意义上的帮助。