换手率高的可转债「价格最高的可转债」

基本结论

哪些转债换手率高？年初至今，有三只转债日均换手率超过100％，分别是广电转债、特发转债和凯龙转债，金农转债和泰晶转债日均换手率分别为79.97％和61.64％，另有13只转债日均换手率在10％~50％之间，其余166只转债转债日均换手率均在10％以下。我们取换手率在20％以上的个券进行分析，这些较高换手率的个券年初至今的累计涨幅平均为37.43％，超过中证转债指数的涨幅13.81％，涨幅最好的3只个券分别是特发转债、凯龙转债、广电转债。

转债换手率与哪些因素有关？影响换手率的因素可能有行业、转债发行规模、转债债项评级、发行人企业性质，除此之外正股也是影响转债转手率的重要变量，如正股的换手率，正股“龙虎榜”上榜次数，正股涨跌幅等。从不同行业来看，通信、传媒、农林牧渔、机械设备和化工几个行业转债换手率较高，均在10％以上，且通信、传媒、机械设备三个行业转债跑赢正股；从转债的发行规模来看，大致符合发行规模越小换手率越大的特点；从转债的债项评级看，中高评级转债换手率较低；另外我们统计了年初至今转债对应正股登上“龙虎榜”的次数，登上“龙虎榜”次数越多的正股，其转债换手率越高。

总结：经过我们的梳理，换手率较高的转债主要集中在化工、通信、传媒、农林牧渔和公用事业等行业；从发行规模来看，大致符合发行规模越小换手率越大的特点，一个可能的原因是，在市场承载资金量不变的情况下，体量越小的转债，换手率高的可能性越大；从债项评级看，AA评级转债换手率最高；根据我们统计的转债对应正股登上“龙虎榜”的次数，可以看出两者基本正相关，一个重要的原因是转债无涨跌停，在正股封板买不进的情况下，转债市场为投资者提供了合适的土壤。

一、 那些高换手的可转债

1. 哪些转债换手率高？

可转债是T 0交易且无涨跌停限制，同时可以质押加杠杆，因此流动性一直较好。2019年以来，转债市场的成交金额明显抬升，日均成交金额达50亿元左右，市场流动性明显改善。今年哪些个券流动性较好？我们选取换手率指标进行筛选，即成交金额/债券余额*100％，转债上市首日换手率较高，属极端值，我们予以剔除。

年初至今，有三只转债日均换手率超过100％，分别是广电转债、特发转债和凯龙转债，日均换手率分别为204.50％、183.19％和121.83％，金农转债和泰晶转债日均换手率分别为79.97％和61.64％，有13只转债日均换手率在10％~50％之间，其余166只转债转债日均换手率在10％以下。

高换手率转债表现如何？我们取换手率在20％以上的13只个券进行分析，这13只个券年初至今的累计涨幅平均为37.43％，超过中证转债指数的涨幅13.81％，涨幅最好的3只个券分别是特发转债、凯龙转债、广电转债，年初之间涨幅分别为90.64％、74.50％和65.42％。

换手率较高的13只个券中民企发行人有10家，国企发行人3家，有趣的是涨幅最好的三只个券的发行人均为国企；从行业来看，主要集中在化工、通信、传媒、农林牧渔和公用事业等；从发行规模和债项评级看，小盘中低评级个券换手率较高，13只个券中，除利欧转债发行规模在10亿元以上，剩余12只个券发行规模均不超过10亿元，从债项评级来看，除联泰转债最新评级为AA 外，其余个券多为AA和AA-。

2.单日高换手率个券举例

广电转债：年初至今133个交易日中，有26个交易日，广电转债日换手率超过300％，其中6月6日换手率最高，达1600.53％，当日广电转债成交金额13.19亿元，存量债券余额0.82亿元，广电转债当日日跌18.24％，正股当日下跌9.96％。

泰晶转债：年初至今有9个交易日，泰晶转债日换手率超过300％，其中7月2日换手率最高，达1255.32％，当日泰晶转债成交金额14.51亿元，存量债券余额较前一交易日减少0.20亿元，表明当日有转债持有人转股，泰晶转债当日跌幅为28.16％，正股当日跌幅为8.61％。

特发转债：年初至今有31个交易日，特发转债日换手率超过300％，其中5月22日换手率最高，达937.70％，当日特发转债成交金额22.63亿元，存量债券余额较前一交易日减少1.78亿元，部分转债持有人转股，分母降低较多是造成当日换手率异常的原因，特发转债当日跌幅为1.23％，正股当日跌幅为2.97％。

横河转债：年初至今有6个交易日，横河转债日换手率超过300％，其中3月18日换手率最高，达895.26％，当日横河转债成交金额3.92亿元，横河转债当日跌幅为12.25％，正股当日跌幅为10.03％。

天马转债：年初至今仅3个交易日，天马转债日换手率超过300％，其中5月30日换手率最高，达757.19％，当日天马转债成交金额5.92亿元，天马转债当日跌幅为23.70％，正股当日跌幅为9.91％。

联泰转债：年初至今有4个交易日，联泰转债日换手率超过300％，其中7月3日换手率最高，达732.50％，当日联泰转债成交金额28.57亿元，联泰转债当日跌幅为4.30％，而正股当日上涨3.66％。

凯龙转债：年初至今有13个交易日，凯龙转债日换手率超过300％，其中6月27日换手率最高，达715.51％，当日凯龙转债成交金额14.19亿元，存量债券余额较前一交易日减少1.30亿元，部分转债持有人转股，分母降低较多是造成当日换手率异常的原因，凯龙转债当日上涨4.71％，正股当日上涨6.78％。

金农转债：年初至今有6个交易日，金农转债日换手率超过300％，其中5月31日换手率最高，达614.16％，当日金农转债成交金额9.35亿元，存量债券余额较前一交易日减少0.24亿元，表明当日有转债持有人转股，金农转债当日涨幅为4.17％，正股当日涨幅为6.58％。

东音转债：年初至今有2个交易日，东音转债日换手率超过300％，其中5月7日换手率最高，达603.07％，当日东音转债成交金额13亿元，存量债券余额较前一交易日减少0.47亿元，表明当日有转债持有人转股，东音转债当日跌幅为15.10％，而正股当日上涨5.95％。

3. 转债换手率与哪些因素有关？

前面的分析可以看出，影响换手率的因素可能有正股行业、转债发行规模、转债债项评级、发行人企业性质，除此之外正股也是影响转债转手率的重要变量，如正股的换手率，正股“龙虎榜”上榜次数[2]，正股涨跌幅等，下面我们逐一分析。

3.1 哪些行业换手率较高？

从不同行业来看，通信、传媒、农林牧渔、机械设备和化工几个行业转债换手率较高，均在10％以上。从这几个行业年初至今的转债表现来看，通信转债涨幅为21.10％，传媒转债涨幅为17.07％，农林牧渔转债涨幅为25.32％，机械设备转债涨幅为21.50％，化工转债涨幅为11.54％；从这几个行业年初至今转债正股的表现来看，通信涨幅为7％，传媒涨幅10.56％，农林牧渔涨幅48.20％，机械设备涨幅16.49％，化工涨幅为13.23％，通信、传媒、机械设备三个行业转债跑赢正股。

3.2 小盘低评级个券换手率较高

从转债的发行规模来看，大致符合发行规模越小换手率越大的特点，一个可能的原因是，在市场承载资金量不变的情况下，体量越小的转债，换手率高的可能性越大；从转债的债项评级看，中高评级转债换手率较低，AA 评级个券日均换手率为2.60％，AAA评级个券仅为1.13％，而中低评级个券换手率较高，AA评级个券日均换手率为10.54％，AA-为9.23％。

3.3 “龙虎榜”上榜次数多的个券换手率高

我们统计了年初至今[3]转债对应正股登上“龙虎榜”的次数，可以看出两者基本正相关，登上“龙虎榜”次数越多的正股，其转债换手率越高。一个可能的原因是股票有涨跌停限制，而可转债是T 0交易且无涨跌停限制，若市场预期看好某只正股，在正股封板买不进的情况下，投资者会转战转债市场。

4. 总结

从行业来看，换手率较高的转债主要集中在化工、通信、传媒、农林牧渔和公用事业等，其中通信、传媒和机械设备三个行业转债跑赢正股；从发行规模来看，大致符合发行规模越小换手率越大的特点，一个可能的原因是，在市场承载资金量不变的情况下，体量越小的转债，换手率高的可能性越大；从债项评级看，中高评级转债换手率较低；另外我们统计了年初至今转债对应正股登上“龙虎榜”的次数，可以看出两者基本正相关，登上“龙虎榜”次数越多的正股，其转债换手率越高，一个重要的原因是转债无涨跌停，在正股封板买不进的情况下，转债市场为投资者提供了合适的土壤。

[1]图1T为上市首日

[2] Wind龙虎榜，在指定时间区间内指定公司出现交易异动（交易量出现异常且振幅超过百分之七）的次数。

[3] 今年上市的新券，时间区间选择上市首日至今。

二、本周行情回顾

1. 权益市场

本周股市略有下跌，创业板略有上涨。截止本周五收盘，上证综指下跌0.22％，报收2,924.20点；创业板指上涨1.57％，报收1,541.98点。

分行业板块来看，本周行业涨跌互现。涨幅最大的三个行业分别是农林牧渔、房地产、有色金属，涨幅分别为3.59％、2.72％、2.41％；跌幅最大的三个行业分别是家用电器、食品饮料、休闲服务，跌幅分别为3.54％、3.15％、1.88％。

2. 债券市场

本周债券指数略有上涨。周一国债期货午后窄幅震荡，10年期主力合约收跌0.21％，早盘一度涨0.3％，全日振幅达0.51％，5年期主力合约跌0.07％，2年期主力合约跌0.03％。国债现券主要期限品种收益率上行2bp左右；

周二国债期货午后冲高回落，10年期主力合约一度涨逾0.15％，收盘微涨0.02％，5年期主力合约、2年期主力合约平盘；

周三国债期货全日维持窄幅震荡，10年期主力合约收涨0.06％，5年期主力合约涨0.05％，2年期主力合约涨0.02％。国债现券主要期限品种收益率变动0.5bp上下；

周四国债期货震荡走高，10年期主力合约涨0.2％，5年期主力合约涨0.13％，2年期主力合约涨0.04％。国债现券主要期限品种收益率下行1bp左右；

周五国债期货午后一度扩大跌幅，尾盘有所收窄，10年期主力合约微跌0.01％，本周涨0.06％，连续四周上涨，持仓量72472手，减仓477手。5年期主力合约收平，2年期主力合约跌0.01％。国债现券主要期限品种收益率变动幅度有限。

3. 转债市场

本周中证转债指数较上周上涨0.33％，报收318.20点。从个券表现来看，涨跌互现，其中涨幅前三的是蓝标转债、隆基转债和溢利转债，涨幅分别为6.52％、5.67％和5.2％；跌幅前三的是泰晶转债、联泰转债和大族转债，跌幅分别为5.94％、4.68％和4.58％。

本周转债市场成交金额为191.07亿元，较前一周下降23.14％。

4. 一级市场发行进展情况

本周共有6家公司发布可转债最新进度情况，其中1家公司发布可转债董事会预案，3家公司可转债方案获股东大会通过，1家公司可转债方案获发审委通过，1家公司可转债方案获证监会核准。

[4]图17分别取涨幅和跌幅前十的个券。

三、风险提示

1）经济基本面变化、股市波动带来的风险；

2）正股业绩不及预期，股权质押风险等。

本文源自岳读债市

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