为什么债券基金会跌「债券基金跌了」

最近有些人来问个别债券基金跌幅较大的原因，柠檬君乍看起来没看出什么问题，仔细研究一下真不是因为踩雷。

最近被问到的基金主要是以下几只：天弘基金杜广管理的天弘添利债券（164206）、天弘弘丰增强回报（006898）；易方达基金王晓晨、胡文伯管理的易方达双债增强（110035）；光大保德信基金黄波管理的光大中高等级债券（002405）、光大信用添益债券（360013）；诺安基金谢志华管理的诺安优化收益债券（320004）。

至于最近跌了多少，柠檬君就不晒了，反正近一月、近三月的排名肯定是从业绩排行榜后面开始数，很快就能看得到。

更值得注意的是，这些基金的基金经理不乏各家的固收投资大咖，比如易方达基金固定收益全策略投资部总经理、固定收益投资决策委员会委员王晓晨，可是全市场都响当当的名字。诺安基金公司总经理助理、固定收益事业部总经理谢志华也是所属基金公司的固收“头牌”。这与踩雷债基的基金经理多是无名之辈形成了鲜明对比。

投资大咖集体摔倒，这个事儿有点意思。

这些基金的共同特点还是很好把握的，虽然都不是可转债基金，但是都持有比例不低的可转债！

可是大多数可转债基金也没跌得这么惨，仓位比起可转债基金还是要低的这些基金怎么就伤得更重呢？

柠檬君考察了一下，问题出在这些基金使用的可转债投资策略上！

易方达双债增强2020年4季度报告

因为这些基金并不是最激进的债券基金，投资可转债相对可转债基金还是保守一些的，不是很注重冲击高收益，想要在控制好波动的情况下，获取比较稳健的一个收益。

他们选择的策略是“双低策略”，这个策略就是选择低价格、低转股溢价率的转债进行投资，理论上便宜的可转债债性更强，下有底更踏实。分散投资摊大饼，等待部分标的基本面等情况有反转带动可转债上涨，可以在控制下行风险的同时获取一个不错的收益。

最近这个策略遇到了“至暗时刻”，持续分化的市场，跌的继续跌，一百零几的可转债可以跌到九十多，九十多的可以跌到八十多，八十多的还可以继续再往下。正股质地差的也就罢了，有些AAA质地不是抱团股，也在疯狂被抛售，这些正是上述基金重仓的可转债，日常波动较小，最近却跌得很惨。

A股市场持续的分化，极端的表现是上述债券基金下跌的主要原因，并非踩雷。

“双低策略”是一个很常用的可转债投资策略，曾经给很多早期的可转债投资者带来很丰厚的投资回报。

在当下，“双低策略”也会像股票里的“低估值策略”、“红利策略”一样受到很多的质疑。

所以坚守还是撤离？答案其实也是相近的，如果你认为A股未来的市场秩序就是优质个股享受高估值，质地差就要被压缩估值，毫无疑问就要撤离；如果你觉得估值还是要均值回归的，那么坚守就是你的选择。

可转债投资者就“双低策略”有效性已经炒了好久了，有兴趣的话也可以去看看。