可转债套利怎么做「可转债技巧」

二、可转债实战秘籍第9课：可转债如何盈利（上）——转债套利是怎么回事儿？

最近可转债申购火爆，但是随着越来越多的投资者加入这场游戏，中签也变得越来越难了，那么，对于这种风险不高，还能“吃肉喝汤”的操作究竟还有没有其他替代的操作法呢？当然有！别忘了，可转债虽然是一种债券，但是它拥有独特的转股功能，正是这种股债的双重特性，才赋予了转债一种特殊的赚钱法——套利。今天宇哥就带大家看看，转债套利是怎么回事儿。

（一）什么是可转债套利？

可转债套利是指通过转债与正股之间定价的无效率性进行的低风险的获利行为。简单来说，就是利用两种价格之间的差价进行获利的手段。通过套利交易，可以低风险获取较为确定性的投资回报，尽管有时价差并不大，但胜在风险不高，即使套利失败，也不会出现很大幅度的亏损。一般情况下，可转债的套利需要在转债进入转股期以后才能操作。

（二）可转债的套利方法

常见的可转债套利有折价转股套利、正股涨停转股套利和博弈下修转股套利。

1）折价转股套利
当可转债价格低于转股价值的时候，也就是出现负转股溢价率的时候，套利的空间就来了，具体分为两种操作方式。

a）未持有正股
出现套利空间时，如果你未持有正股，那么可以通过买入转债——转股——下一个交易日卖出正股获利。

举个例子来看，某可转债价格是107元，转股价是10元，正股价格是11元，那么此时这只可转债的转股价值是100/10×11=110元，可转债价格低于转股价值，在不考虑交易成本的情况下，买入107元可转债后转成股票再卖出股票就可以获利110-107=3元。但是存在一个风险，那就是最后一步卖出股票需要第二天才能进行，第二天正股是否会下跌是不确定的。

另外，在这种套利方式下，也可以提前融券，卖出正股，也就是说借正股卖出，之后马上买入可转债并转股，第二天，再用所转正股去还券，扣除交易费用后，所得即为套利收益。这种方式提前锁定正股卖出价格，更加稳定，因为第二天卖出正股可能有大量套利者转股卖出，会打压正股价格。

b）已持有正股
出现套利空间时，如果你已经持有该公司的股票，那么可以卖出股票——买入转债——转股，这样就可以在所持股票数量不变的情况下获利。

举个例子来看，某可转债价格是107元，转股价是10元，正股价格是11元，你持有100股正股，卖出后你可以获得1100元，此时一只可转债能转股100/10=10股，为保证股票数量，你应该买入10只转债，此时转债价格为107元，你只需要花1070元，就可以实现，获利30元。

值得注意的是，通常情况转股溢价率至少要小于-1%才可以考虑这种套利方式，不然股价波动和手续费就可以磨平套利空间。具体面临的风险可以回到第三课《可转债的估值》来看。

2）正股涨停转股套利
我们都知道A股是有10%的涨跌幅限制的，涨停后，则无法买入。对于发行了转债的股票，当涨停后无法买入，并且判断正股第二日还会继续上涨，可以借道转债买入，进行转股，如果次日继续上涨，则套利成功。

例如，前段时间大火的再升转债，2020年3月4日涨停，此时若以当日168.91元的价格买入转债，转股价为8.59元，转股100/8.59 ≈ 11股，正股收盘价13.75元，不足一股的按0.64×13.75 = 8.8元返回账户，总价值为11×13.75 8.8 = 160.05元，3月5日正股再升科技再次涨停，收盘价为15.13元，除去交易费用，新的总价值为11×15.13 8.8 = 175.23元，相比买入转债的成本获利3.7%，套利成功。

不过，需要注意的是，并不是这些条件都满足了，就可以开始套利了，还需比较转股溢价率和正股第二日可能的涨幅，如果正股第二日可能的涨幅远低于转股溢价率，正股的涨幅填不平转股的成本，那么你的套利可能就会失败。

当然，对于正股涨停，选择直接买入转债不转股，也是一种不错的操作方法。一方面，不需要转债处在转股期，另一方面，转债不设涨跌幅限制，可以买入等待继续上涨，当日卖出即可。再以再升转债为例，正股连续4个交易日涨停，买入其相关的转债，其涨幅远高于正股。

值得注意的是，这种操作方法可能会面临转债突然出现暴跌的风险，相比转股风险更大一些。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据区间：2020.3.4~2020.3.9

3）博弈下修转股套利
公司下调转股价后，一只转债可以换取更多的股票，比如正股价格为5元，原转股价格也为5元，后下调至4元，那么原来可换取100/5=20股股票，现在可以换100/4=25股。此时将持有的可转债换成股票然后再抛出股票便可获利（不考虑交易成本）。

因此，当预计某只转债即将发生下修时，此时可以博弈下修，提前买入转债——等待下修——转股——卖出正股，如果下修议案通过了股东的投票，那么，套利成功。

但值得注意的是，因为下调转股价是上市公司的权利，而不是义务，所以，真的达到下修标准了，公司是否提出下修议案，以及是否能够通过股东的投票，就是套利存在的风险。

有的人就要问了，既然存在不确定下修的风险，为何不等待下修后，再买入转债转股？我们在第五课《转债博弈的四大要素》中讲到，转股价下修后，据历史数据统计，转债价格95%的概率下都会出现上涨，因此，如果等待下修确认后买入，转债价格上涨，就失去套利空间了。

小提示：可转债套利的机会往往稍纵即逝，所以对于想寻找转债套利机会的投资者，需要多多关注转债市场的表现。同时，套利并不是无风险的，其过程中也存在一定的不确定性，机会与风险并存，以上方法仅供参考。

总结

随着转债打新越来越难中签，想通过转债赚钱，并且风险较低，那么套利也是一种“吃肉喝汤”的方法，可以通过折价转股套利、正股涨停转股套利和博弈下修转股套利三种方式寻找对应的市场机会来操作。